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A 2,86 EUR contre 3 EUR attendus, le bénéfice par action de l’exercice 2010/2011 (clôturé le 30 septembre) s’est avéré plus faible que prévu. Ce recul est dû à la forte hausse des frais généraux au second semestre, suite aux nouvelles acquisitions en France. Un facteur non récurrent donc. Comme prévu, le coupon payé le 23 décembre s’est élevé à 2,31 EUR net (toujours 15 % de précompte). Mais pour les prochaines années, nous nous attendons à une forte hausse du bénéfice par action. Les récents investissements en France ont en effet fait augmenter le portefeuille de 7 % environ. Il s’agit d’un centre commercial à Avignon (ouvert depuis fin novembre) et d’un centre commercial à Montpellier (ouverture prévue en mars 2013), mais aussi d’un Retail Park (existant) près de Caen et de deux nouveaux magasins « Grand-Frais », situés aux alentours de Mâcon et Lyon et loués pour une durée résiduelle de 8 ans et demi. Quelque 24 % du portefeuille sont désormais situés en France. Nous tablons sur un bénéfice par action de 3,20 EUR pour l’exercice 2011/12 et de 3,35 EUR pour 2012/13. A noter qu’en raison du report de l’assemblée générale annuelle (de mi-décembre à fin janvier), le prochain coupon ne sera payé que début février 2013.
Nous l’estimons à 2,21 EUR net environ. Au 30/09, le taux d’endettement était de 41,3 %, mais il devrait avoisiner les 45 % suite aux nouvelles acquisitions. Fin septembre, le taux d’occupation était de 95,9 %.

Cours au moment de l’analyse : 45 EUR