Nous craignons de mauvaises nouvelles pour le dividende.
VENDEZ.

Les fils d'acier utilisés pour scier les plaques de silicium pour panneaux solaires subissent le revers du déclin du secteur photovoltaïque. Après avoir attiré les investisseurs avec des marges bénéficiaires de 50 à 60 %, le marché des fils souffre de la réduction des subsides d'Etats dans le photovoltaïque et souffre d'un excédent de capacités de production (±80 %). Cet été, on évoquait une baisse de prix de 20 % ; à présent, elle est de 60 à 70 % ! Certes, au mieux de leur forme, ces fils n'ont pas représenté plus de 15 % du chiffre d'affaires de Bekaert. Mais ils ont généré ±50 % du bénéfice opérationnel 2010 ! Un niveau de marges que nous avons toujours jugé intenable et qui nous a incités à conseiller de vendre l'action. Bekaert lance dès lors une lourde restructuration (suppression d'emplois, économies), dont le coût fera chuter le résultat 2012 à ±1 EUR par action selon nous et qui confirme que l'envolée des marges de 2009 à 2011 était un épiphénomène. La rentabilité, qui a atteint un sommet de 16,4 % au 2nd semestre 2010 et était encore de 13 % au 1er semestre 2011, devrait revenir à sa moyenne historique (7 à 9 %). Le dividende, qui avait grimpé de 71 % en 2010, ne devrait pas résister ; nous ramenons notre prévision à 0,735 EUR net (niveau de 2009).

Cours au moment de l'analyse : 27,96 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation des métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Réalise plus de 70% de son activité dans les marchés émergents. Ses débouchés principaux sont dans les secteurs automobile (1/3 des ventes), dans l’énergie (1/4 des ventes) et la construction (1/5).