RECTICEL
Le producteur de mousse de polyuréthanne Recticel (375 BEF pour l'action ordinaire et 420 BEF pour la privilégiée) articule ses activités autour de 5 pôles : literie, sièges d'ameublement, automobile (sièges, joints de vitres, finition intérieure,...), mousses d'isolation et mousses techniques pour l'industrie. Les résultats des divisions sièges d'ameublement et mousses techniques s'améliorent. La réorganisation commencée fin 95 se poursuit et le groupe s'étend en Europe de l'Est, région prometteuse, en collaboration avec l'autrichien Greiner. La division automobile confirme sa bonne santé. Son chiffre d'affaires a doublé en 2 ans et le carnet de commande est bien rempli (e.a. pour l'équipement de la BMW série 3 et de la nouvelle Mercedes classe C). Dans la literie, les marges sont sous pression. Pour y remédier, Recticel a réorganisé sa production en Allemagne et conclu une alliance avec l'espagnol Pikolin. Enfin, les mousses d'isolation souffrent de la morosité de la construction en Europe occidentale. Après plusieurs années de pertes, Recticel sera probablement légèrement bénéficiaire pour 97 (7 BEF par action selon nos estimations). Pour 98 nous tablons sur 25 BEF. Ensuite le redressement se poursuivra, notamment grâce à l'expansion en Europe de l'Est et à la stratégie d'alliances.
L'action est bon marché, mais nous n'achèterions pas pour le moment. Le redressement nous semble encore trop fragile. Le groupe est en outre très dépendant de l'Europe occidentale, où les possibilités de croissance sont limitées. Enfin, la Générale de Belgique, qui détient 70 % des actions de Recticel, pourrait profiter du retour attendu aux bénéfices pour vendre en Bourse une partie de cette participation non stratégique. Cela pèserait sur le cours.
RECTICEL
L'amélioration attendue des résultats reste fragile. Cela pèse sur le cours. Ne pas acheter.
