Systemat

SYSTEMAT - Reprise d'une société portugaise

Le groupe informatique SYSTEMAT (38,75 EUR ; 1 563 BEF) a entamé la semaine dernière la seconde étape (après Mediatec en février) de son développement international avec la reprise du portugais Prologica, spécialisé dans les mêmes produits (matériel et logiciels) et services. Avec 15% de parts de marché, Prologica est leader au Portugal où le potentiel de croissance est énorme. Le prix payé par SYSTEMAT (11 à 12 fois le bénéfice estimé de Prologica en 99) n'a rien d'excessif même si la marge bénéficiaire de Prologica est quasi deux fois moindre que celle de SYSTEMAT. L'espace nécessaire pour développer des synergies et améliorer les marges est donc bel et bien présent. La reprise contribuera au bénéfice de SYSTEMAT (±  0,10 EUR par action, selon nous) à partir de l'an 2000. SYSTEMAT conserve un confortable trésor de guerre de ± 17,4 millions EUR et pense pouvoir annoncer 2 ou 3 reprises en Belgique, en France et peut-être en Espagne d'ici la fin 99. La reprise de Prologica nous semble une bonne affaire. Comme l'impact sur les résultats de 99 est quasi nul et que nous prévoyons de nouvelles reprises d'ici 2000, nous ne modifions pas notre estimation bénéficiaire pour 1999 et 2000. Malgré les perspectives prometteuses, l'action est trop chère pour acheter. Conserver.