CBR

CBR - Résultats semestriels mieux que prévu

Le bénéfice du cimentier CBR (87,9 EUR; 3 546 BEF) a progressé de 50 % au 1er semestre, compte tenu de la plus-value exceptionnelle sur la vente d'une participation non stratégique. Hors cet élément, la croissance bénéficiaire est de 35 %. Ce résultat meilleur que prévu est dû à une rentabilité accrue sur les marché d'Europe de l'Ouest et, surtout, aux activités en Amérique du Nord. Nous relevons nos estimations bénéficiaires pour tout 99 à ± 7,5 EUR par action (6,75 EUR auparavant), compte tenu de la contribution du suédois Scancem, dont CBR a acquis 50 %, et de l'augmentation de capital destinée à financer cette acquisition. Cette opération, à laquelle seul l'actionnaire majoritaire de CBR, Heidelberger Zement, devrait participer, aura un impact négatif pour les petits actionnaires. En effet, elle provoquera une dilution sensible du bénéfice par action en 2000. Un financement par endettement (actuellement limité chez CBR) aurait été moins pénalisant. Selon nos calculs provisoires, le bénéfice tomberait à 6,4 EUR par action, contre 7,9 EUR sans cette augmentation de capital. Les bons résultats semestriels confirment le bien-fondé de la stratégie prudente de CBR, mais selon nous les conditions liées à la reprise de Scancem sont désavantageuses pour le petit actionnaire. Action bon marché, nous n'achèterions plus. Conserver.