Analyse
Obligation Fortis Reverso : le rendement dépend du taux Euribor il y a 16 ans - lundi 3 décembre 2001

OBLIGATION FORTIS REVERSO : LE RENDEMENT DEPEND DU TAUX EURIBOR

Fortis Banque propose un nouveau produit sur le marché : Reverso, une obligation d'une durée de cinq ans, assortie d'un coupon variable dépendant de l'évolution du taux Euribor. Nous ne sommes pas très chauds.

Concrètement

L'obligation Reverso échoit le 4 janvier 2007. D'ici là, vous percevez le 4 janvier de chaque année un coupon qui sera toujours au moins égal à 2 % et dont la valeur dépend du taux Euribor. Ce terme est en fait l'abréviation de "Euro Interbank Offered Rate", ou taux interbancaire perçu par les banques commerciales sur l'argent prêté aux autres banques commerciales.

Après un premier coupon fixé à 4,60 % brut, l'obligation Reverso vous distribuera des coupons s'élevant à respectivement 7,50 %, 8 %, 9 % et 10 %, le niveau de l'Euribor en moins.

Le cinquième coupon s'élèvera ainsi à 10 % moins l'Euribor à 12 mois en vigueur au 4 janvier 2006.

Si le taux Euribor s'élève par exemple à 4 %, l'obligation vous donnera droit à un coupon brut de 6 % (c'est-à-dire 10 % moins 4 %).

Que faut-il en penser ?

· Vers le milieu de l'année dernière, le taux Euribor à 12 mois a atteint un pic de plus de 5 %. Depuis lors, le taux a fortement baissé et fluctue désormais autour de 3,30 % (voir graphique).

EVOLUTION DU TAUX EURIBOR DEPUIS 1996

Le taux Euribor à 12 mois affiche actuellement un niveau relativement faible. Il y a donc de fortes chances pour que ce taux remonte ces cinq prochaines années. Comme de telles perspectives sont défavorables à l'obligation Reverso de Fortis, mieux vaut ne pas y souscrire selon nous.

 

· Si l'on tient compte pour chaque coupon du niveau actuel du taux Euribor, le rendement net de cette obligation s'élève à 4,67 %, soit un peu plus que les quelque 4,30 % offerts actuellement par les obligations d'Etat belge à 5 ans.

· Néanmoins, selon nous, le taux Euribor devrait se réveiller ces prochaines années. Certes, il pourrait encore diminuer si la Banque centrale européenne venait à baisser ses taux d'intérêt directeurs. Mais normalement, les taux à court terme remonteront dès qu'apparaîtront les premiers signes de reprise économique l'an prochain. Or, un taux Euribor plus élevé n'est pas favorable au rendement de l'obligation Reverso.

· Selon nos calculs, cette obligation vous procurerait le même rendement qu'une obligation à cinq ans si le taux Euribor s'élevait en moyenne à 3,75 %. Or, la probabilité que le taux Euribor dépasse ce niveau – et donc que le rendement du produit soit moindre – n'est pas négligeable selon nous. Bref, nous ne vous conseillons pas cette obligation.

 

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