Analyse
CMB : toujours couvert ! il y a 6 ans - vendredi 21 janvier 2011

Les contrats conclus précédemment par le groupe assureront encore de beaux bénéfices. Mais vu la valeur de la flotte, nous estimons la valeur actuelle de CMB autour du cours.

CONSERVEZ.

 

En 2010, les couvertures de CMB lui auront permis d’engranger un bénéfice conforme à nos prévisions de 3,5 EUR par action (2,95 EUR hors gains de change non réalisés). Aujourd’hui, après avoir rebondi à quelque 31 000 USD par jour en moyenne sur le 4ème trimestre pour les plus gros bateaux, les tarifs de transport, extrêmement volatils, atteignent à peine 9 000 USD. C’est à nouveau nettement sous les seuils de rentabilité. Même si la demande de transport reste très ferme, la taille du carnet de commandes auprès des chantiers navals pèse sur les tarifs. Au vu des mises à la casse de vieux bateaux et des probables annulations/reports de commandes, la flotte mondiale devrait progresser de 12 % en 2011. Mais compte tenu de la congestion attendue d’une série de ports et de l’essor des commerces du charbon (+7 % attendu en 2011) et du minerai de fer, tiré par la Chine et l’Inde, nous tablons sur des tarifs moyens 2011 semblables à ceux de 2010. Quoi qu’il en soit, la couverture de la flotte de CMB, toujours excellente (91 % des capacités pour 2011, 76 % pour 2012 et 60 % pour 2013), assure-ra encore de beaux bénéfices. Pour 2011, nous misons sur un bénéfice par action de l’ordre de 2 EUR, de quoi assurer un dividende net de 0,75 EUR.

 

Cours au moment de l'analyse: 22,86 EUR

 

Transporteur maritime belge vrac sec au travers de sa filiale Bocimar. Egalement actif dans le transport aérien (8 % des bénéfices du groupe - cargo, passagers, leasings) via ASL détenu à 51 %.

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