Analyse
SAP : OPA sur SuccessFactors il y a 6 ans - mercredi 7 décembre 2011

L'allemand lance une OPA amicale sur l'américain SuccessFactors.

Intéressant… mais le prix offert nous semble exagéré.
Action chère.
VENDEZ.

 

Les concepteurs de logiciels pour entreprises doivent s'adapter peu à peu à un modèle de vente par abonnements sur internet (cloud computing). Pour combler son retard sur ce créneau, notamment face à son rival Oracle, SAP tente dès lors de mettre la main sur SuccessFactors, un groupe américain de logiciels de gestion des ressources humaines pour entreprises, via internet. L'opération est stratégiquement intéressante, est modeste à l'échelle du groupe (5% de sa capitalisation boursière) et permettrait de belles synergies au niveau des ventes. Mais le prix offert par SAP nous semble trop élevé (3,4 milliards de dollars soit une prime de 52 % sur le dernier cours de Bourse), notamment si on la compare à ce qu'a déboursé récemment Oracle pour s'offrir RightNow (aussi actif dans le cloud computing). Une contre-offre n'est certes pas impossible mais SAP relève néanmoins déjà son objectif de chiffre d'affaires 2015 de 5 % et vise toujours une marge opérationnelle de 35 % (contre 31,5 % en 2010). L'objectif nous paraît trop ambitieux, car SAP réalise plus de 50 % de son chiffre d'affaires en Europe, où les perspectives sont faibles. Aussi maintenons nous nos prévisions de bénéfice par action à 2,35 EUR pour 2011 et à 2,55 EUR pour 2012 (hors éléments non récurrents).

 

Cours au moment de l'analyse : 43,52 EUR

 

SAP est le numéro trois mondial des logiciels en général et le leader des logiciels de gestion pour entreprises avec plus de 33 000 clients dans le monde.

 

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