Analyse
KBC Ancora : une alternative à KBC ? il y a 4 ans - mardi 7 mai 2013

Le bancassureur KBC se porte mieux. Cela s’est traduit l’an passé dans l’évolution de son cours de Bourse. Le cours du holding KBC Ancora, investi exclusivement dans KBC, en a également profité.

En juin 2012, nous conseillions à ceux qui n’avaient pas froid aux yeux de prendre un pari sur KBC Ancora. Un conseil fructueux : le cours a gagné 130 % !
A présent, bien que la décote soit plus élevée qu'il y a un an (27 %) et que les perspectives de KBC soient assez favorables (bien qu’encore incertaines), nous pensons que le cours de KBC Ancora tient bien compte des perspectives.
A titre spéculatif (le niveau de risque est de 5), conservez KBC Ancora.
Conservez également KBC Groupe.

 

KBC Groupe versus KBC Ancora

Le holding KBC Ancora détient quelques liquidités, mais surtout un portefeuille d’actions KBC Groupe. Son sort est donc totalement lié à celui de KBC. Normalement, les cours de Bourse des deux titres évoluent de concert. Toutefois, vu que KBC Ancora n’avait pas les moyens de participer à l’augmentation de capital de KBC Groupe en décembre dernier, sa participation totale dans KBC s’est réduite, passant ainsi de ±23 % à 19,7 %. Pour chacune de ses actions, KBC Ancora détient 1,05 action KBC.

 

Valeur intrinsèque et décote

Pour s’offrir son lot d’actions KBC, KBC Ancora s’est lourdement endetté. Pour l’heure, ses dettes, déduction faite des liquidités, se chiffrent à 8,32 EUR par action. Sa valeur intrinsèque est donc de 24,07 EUR (1,05 fois le cours de KBC moins 8,32 EUR). Au cours actuel, cela représente une décote de 38,56 %.

 

Nouveau dividende en vue ?

A présent que KBC efface de plus en plus les effets de la crise et paiera à nouveau des dividendes “normaux” (il n’y en aura cependant pas en 2014, pour l’exercice 2013), KBC Ancora peut apurer les pertes qu’il a accumulées ces dernières années en étant privé des dividendes de KBC (sa seule source de revenus), alors qu’il devait toujours assumer ses frais de fonctionnement et les intérêts de sa dette. Selon nous, il y parviendra dès 2015, de sorte qu’un petit dividende peut être espéré au second semestre 2015 (nous l’évaluons à 0,07 EUR net). Pour les années suivantes, nous tablons sur 0,45 EUR net.

 

Cours au moment de l’analyse :
KBC Ancora : 15,04 EUR
KBC : 31,41 EUR

 

KBC Ancora est un holding qui investit exclusivement dans KBC.

 

Le bancassureur KBC est surtout présent en Belgique mais est aussi très présent en Europe centrale et de l'Est. Il a l'ambition d'être un bancassureur indépendant, de taille moyenne, pour les particuliers et les PME.

 


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