BT Group

La prudence s’impose.
CONSERVEZ.

Au 2e trimestre de l’exercice en cours (clôture annuelle : 31/03), le chiffre d’affaires a perdu 1% et le résultat opérationnel 4% (base comparable). C’est conforme à nos attentes. Dans les services aux entreprises (19% du chiffre d’affaires), activité qui a connu bien des déboires par le passé et qui a subi un récent scandale comptable en Italie, le résultat opérationnel trimestriel perd 39% et les prises de contrats ont perdu 25% en 12 mois. Aussi, même si BT confirme que, ces prochaines années, il souhaite relever régulièrement son dividende (principal attrait du titre; rendement de plus de 6% brut), au vu de plus des faibles perspectives bénéficiaires et du poids des investissements nécessaires (fibre optique, droits TV), on peut craindre un recul de ce dividende. De plus, l’an prochain, la réévaluation du déficit du fonds de pension du personnel devrait affecter les comptes. Ces incertitudes justifient la faible valorisation du titre (qui se traite à seulement 12 fois le bénéfice attendu pour l’exercice en cours), ainsi qu’un niveau de risque 4. Néanmoins, au cours actuel, le danger de baisse nous semble limité. Quant au bénéfice par action, nous maintenons nos prévisions à 20,50 p. pour l’exercice en cours et à 23 p. pour le suivant.

Cours au moment de l'analyse : 253,60 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78% de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

L'action est faiblement valorisée mais pas indiquée pour un achat.
CONSERVEZ.

Les résultats du dernier trimestre 2016/17 ont été plombés par une série de charges non récurrentes liées notamment aux conséquences d’un scandale comptable dans la filiale italienne et à la réévaluation à la baisse de certains contrats. Et rien de très réjouissant non plus pour l’exercice en cours, avec un chiffre d’affaires qui devrait demeurer stable et un résultat opérationnel attendu en baisse de 0,5% à 2%. BT a par ailleurs annoncé de nouvelles mesures de restructuration dans sa division de services aux entreprises (20% de son chiffre d’affaires), source par le passé de bien des déboires pour le groupe. En conséquence, la hausse de dividende en 2017/18 sera moindre que les 10% prévus initialement. Dans ce contexte et vu le risque inhérent à cette action, bien qu’elle soit actuellement faiblement valorisée, nous ne vous conseillons pas de l’acheter.

Cours au moment de l'analyse :305,95 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78 % de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

L'action est correctement évaluée.
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A la fin de la semaine passée, le cours a profité de la conclusion d’un accord avec l’Ofcom, le régulateur du secteur des télécoms au Royaume-Uni, qui prévoit la scission de la filiale Openreach qui gère le réseau de télécommunication haut débit utilisé par BT et ses concurrents en Grande-Bretagne. Openreach deviendra une entité juridiquement indépendante de BT qui en restera néanmoins propriétaire à part entière. Une bonne nouvelle pour BT qui pourra désormais se concentrer sur le redressement de ses performances opérationnelles.

Cours au moment de l'analyse : 335,50 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78 % de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

N’achetez pas ce titre. CONSERVEZ.

Trois jours avant jours de la publication de son résultat trimestriel, BT a annoncé que le problème comptable de sa filiale italienne (révélé en octobre) est plus grave qu’on pensait. Dès lors, c’est finalement une charge de 530 millions de livres qui est comptabilisée dans ce résultat (contre une prévision initiale de 145 millions). Le résultat opérationnel du trimestre perd ainsi 8 % (3% sans le problème italien). En outre, l’activité dans le secteur public au Royaume-Uni s’est détériorée. BT réduit dès lors ses prévisions pour l’exercice en cours et le suivant (clôture annuelle : 31/03). Une révision toutefois relative pour l’exercice en cours (-4% pour le résultat opérationnel), qui ne fait craindre aucun recul de la performance mais plutôt sa stabilisation. Mais en dépit de ses prévisions non alarmistes et de la baisse du cours, nous ne vous conseillons pas d’acheter l’action. Car le problème italien pouvant faire tache d’huile, d’autres mauvaises nouvelles ne sont pas à exclure dans ces prochains mois. Dans l’attente, nous misons sur un bénéfice par action de 21 p. pour l’exercice en cours et de 25 p. pour le suivant.

Cours au moment de l'analyse: 302,10 p.

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78% de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.