BT Group

L’action est correctement évaluée.
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L’opérateur a annoncé le départ prochain de son directeur général Gavin Patterson, dont le bilan n’est guère reluisant. Depuis son arrivée (septembre 2013), le cours de BT a perdu plus d’un tiers de sa valeur. Depuis début 2018, la baisse est de 25%. Dans l’attente d’un successeur, rien ne permet de présumer d’un changement de stratégie, susceptible de redynamiser les résultats et le cours. L’action est plutôt faiblement valorisée mais le risque est élevé.

Cours au moment de l’analyse : 204,95 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78 % de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

La prudence s’impose.
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Au 2e trimestre de l’exercice en cours (clôture annuelle : 31/03), le chiffre d’affaires a perdu 1% et le résultat opérationnel 4% (base comparable). C’est conforme à nos attentes. Dans les services aux entreprises (19% du chiffre d’affaires), activité qui a connu bien des déboires par le passé et qui a subi un récent scandale comptable en Italie, le résultat opérationnel trimestriel perd 39% et les prises de contrats ont perdu 25% en 12 mois. Aussi, même si BT confirme que, ces prochaines années, il souhaite relever régulièrement son dividende (principal attrait du titre; rendement de plus de 6% brut), au vu de plus des faibles perspectives bénéficiaires et du poids des investissements nécessaires (fibre optique, droits TV), on peut craindre un recul de ce dividende. De plus, l’an prochain, la réévaluation du déficit du fonds de pension du personnel devrait affecter les comptes. Ces incertitudes justifient la faible valorisation du titre (qui se traite à seulement 12 fois le bénéfice attendu pour l’exercice en cours), ainsi qu’un niveau de risque 4. Néanmoins, au cours actuel, le danger de baisse nous semble limité. Quant au bénéfice par action, nous maintenons nos prévisions à 20,50 p. pour l’exercice en cours et à 23 p. pour le suivant.

Cours au moment de l'analyse : 253,60 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78% de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

L'action est faiblement valorisée mais pas indiquée pour un achat.
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Les résultats du dernier trimestre 2016/17 ont été plombés par une série de charges non récurrentes liées notamment aux conséquences d’un scandale comptable dans la filiale italienne et à la réévaluation à la baisse de certains contrats. Et rien de très réjouissant non plus pour l’exercice en cours, avec un chiffre d’affaires qui devrait demeurer stable et un résultat opérationnel attendu en baisse de 0,5% à 2%. BT a par ailleurs annoncé de nouvelles mesures de restructuration dans sa division de services aux entreprises (20% de son chiffre d’affaires), source par le passé de bien des déboires pour le groupe. En conséquence, la hausse de dividende en 2017/18 sera moindre que les 10% prévus initialement. Dans ce contexte et vu le risque inhérent à cette action, bien qu’elle soit actuellement faiblement valorisée, nous ne vous conseillons pas de l’acheter.

Cours au moment de l'analyse :305,95 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78 % de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.

L'action est correctement évaluée.
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A la fin de la semaine passée, le cours a profité de la conclusion d’un accord avec l’Ofcom, le régulateur du secteur des télécoms au Royaume-Uni, qui prévoit la scission de la filiale Openreach qui gère le réseau de télécommunication haut débit utilisé par BT et ses concurrents en Grande-Bretagne. Openreach deviendra une entité juridiquement indépendante de BT qui en restera néanmoins propriétaire à part entière. Une bonne nouvelle pour BT qui pourra désormais se concentrer sur le redressement de ses performances opérationnelles.

Cours au moment de l'analyse : 335,50 pence

BT figure parmi les premiers opérateurs de télécommunication britanniques (78 % de son chiffre d’affaires au Royaume-Uni). Il est actif dans la téléphonie, internet, la télévision et les services aux entreprises.