Euronav

Sous sa valeur comptable (8,8 EUR), l’action semble plutôt bon marché, mais les prochains trimestres s’annoncent encore (très !) difficiles.
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Sans surprise, les résultats trimestriels ont gommé le léger sursaut du cours observé récemment. La demande mondiale de pétrole augmente et a certes été revue à la hausse pour 2018, mais les tarifs de transport du pétrole restent sous les seuils de rentabilité. Les mises à la casse de vieux navires, induites par des tarifs non rentables et la hausse des prix des métaux, décollent enfin, mais les livraisons de nouveaux bateaux et le retour sur le marché de navires précédemment dédiés à des fins de stockage spéculatif viendront encore gonfler la flotte mondiale en 2018. Malgré plusieurs contrats conclus à bon compte, la perte au 1er trimestre atteint 0,2 EUR par action pour un chiffre d’affaires en recul de 40%. Nous nous attendons encore à pire au 2e trimestre et 2018 se clôturera sûrement dans le rouge (-0,8 EUR estimé). En attendant, le groupe reste suffisamment solide financièrement pour passer le cap et saisir des opportunités (acquisition de Gener8 Maritime). Signe d’espoir, les prix des navires d’occasion sont eux stabilisés depuis le 3e trimestre 2017 et l’âge moyen de la flotte mondiale n’a plus été aussi élevé depuis 2000.

Cours au moment de l'analyse : 6,81 EUR

Euronav est un transporteur maritime belge de pétrole brut et de produits pétroliers. Une fois qu’il aura finalisé l’acquisition de l’armateur américain Gener8 Maritime, il sera dans son secteur le plus gros acteur indépendant (non affilié aux compagnies pétrolières). Le groupe poursuit une politique de dividende généreuse : il distribue 80% de ses bénéfices, avec un minimum de 0,12 USD brut par action lors des creux de cycle (comme actuellement).

Action correctement évaluée.
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Sans surprise, Euronav a annoncé un dividende de 0,06 USD brut qui sera payé en mai. Pour l’ensemble de l’exercice 2017, le groupe aura distribué, au total, le minimum prévu par sa politique de dividende en creux de cycle, c.à.d. 0,12USD brut, soit 0,07 EUR net. Les tarifs de transport de pétrole vont encore rester déprimés un moment. 2018 sera encore difficile. Mais l’horizon s’éclaircit.

Cours au moment de l’analyse : 6,86 EUR

Euronav est un transporteur maritime belge de pétrole brut et de produits pétroliers. Une fois qu’il aura finalisé l’acquisition de l’armateur américain Gener8 Maritime, il sera dans son secteur le plus gros acteur indépendant (non affilié aux compagnies pétrolières). Le groupe poursuit une politique de dividende généreuse : il distribue 80% de ses bénéfices, avec un minimum de 0,12 USD brut par action lors des creux de cycle (comme actuellement).

Le marché du transport maritime de pétrole reste en surca-pacité. Les tarifs sont à leur minimum des 5 dernières années. Toutefois, bien qu’une relance soit possible fin 2018, début 2019, attendez le résultat du 1er trimestre avant d’envisager l’achat.
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2017 a clôturé juste à l’équilibre (bénéfice : 0,01 EUR par action), grâce aux plus-values sur 3 bateaux vendus au 4e trimestre (pour 0,21 EUR par action). Les tarifs de location des navires sont restés et restent sous le seuil de rentabilité. Le traditionnel rebond de fin d’année (pic des importations vers l’hémisphère nord en hiver) n’a pas été aussi marqué que d’habitude. En cause, la baisse de production de l’OPEP et les surcapacités. Les capacités de transport mondiales ont encore gagné 4,8% en 2017. Mais la croissance de la flotte devrait à présent ralentir : les commandes se limitent à 11,7% de la flotte mondiale, celle-ci vieillit (âge moyen au sommet sur 15 ans) et les mises au rebus devraient reprendre (les prix proposés pour la casse grimpent et devraient suivre la hausse des prix de l’acier, la réglementation est plus sévère...). Cela commence à se sentir sur le prix des bateaux d’occasion (ne recule plus ou grimpe un peu ces derniers mois). Le groupe sera encore en perte en 2018, au moins au 1er semestre. Mais nous misons pour 2019 sur bénéfice de 0,50 EUR par action, dopé par l’acquisition de Gener8 (à approuver).

Cours au moment de l'analyse : 7,04 EUR

Euronav est un transporteur maritime belge de pétrole brut et de produits pétroliers. Une fois qu’il aura finalisé l’acquisition de l’armateur américain Gener8 Maritime, il sera dans son secteur le plus gros acteur indépendant (non affilié aux compagnies pétrolières). Le groupe poursuit une politique de dividende généreuse : il distribue 80% de ses bénéfices, avec un minimum de 0,12 USD brut par action lors des creux de cycle (comme actuellement).

L’action est correctement évaluée.
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Le groupe reste optimiste à moyen terme. La demande reste robuste, les prix de vente des bateaux neufs et sur le marché de l’occasion stagnent depuis 12 mois, la flotte mondiale vieillit. Mais dans l’immédiat, les tarifs restent très dépréciés. Les surcapacités persistent et les réductions de production des pays de l’OPEP et de ses alliés n’arrangent rien.

Cours au moment de l’analyse : 7,23 USD

Euronav est un transporteur maritime belge de pétrole brut et de produits pétroliers. Une fois qu’il aura finalisé l’acquisition de l’armateur américain Gener8 Maritime, il sera dans son secteur le plus gros acteur indépendant (non affilié aux compagnies pétrolières). Le groupe poursuit une politique de dividende généreuse : il distribue 80% de ses bénéfices, avec un minimum de 0,12 USD brut par action lors des creux de cycle (comme actuellement).