Kimberly-Clark

Bien que le cours soit déprimé, nous restons prudents.
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Kimberly-Clark doit faire face à une pression accrue de la concurrence, qui pousse les prix à la baisse. Une concurrence issue non seulement des marques de distributeurs mais aussi de grands noms (comme Procter & Gamble), qui baissent leurs prix pour maintenir leur part de marché. Dans ce contexte, Kimberly a tout de même réussi à répondre aux attentes et à réaliser en 2017 le même niveau de ventes qu’en 2016 (hors effets de change et de périmètre). Le bénéfice par action 2017 a quant à lui dépassé les attentes, en hausse de 7%. Mais c’est uniquement grâce aux réductions de coûts et aux rachats d’actions. Des efforts sur les coûts qui vont s’intensifier. Car au vu des difficultés actuelles, Kimberly-Clark est forcé de lancer un nouveau plan de restructuration, avec la suppression de 12 à 13% des effectifs et la fermeture d’une dizaine d’usines. L’objectif est de réaliser d’ici 2021 une économie de 1,40 à 1,60 USD par action (avant impôts). Mais dans un premier temps, et malgré l’impact favorable de la réforme fiscale aux USA, les charges liées à cette restructuration vont peser sur le résultat. Nous tablons ainsi sur un bénéfice par action de 4,55 USD en 2018 et de 6,20 USD en 2019.

Cours au moment de l'analyse : 111,76 USD

Fondée en 1872, Kimberly-Clark commercialise des produits à usage unique, pour l'hygiène et les soins de la personne (hygiène personnelle, féminine, pour incontinents, bébés et enfants) des mouchoirs en papier, papier toilette, essuie-tout, et des produits à usage professionnel (essuie-mains, papier toilette, savon, vêtements et accessoires de protection…).

L’action est correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Le bénéfice par action 2017 de Kimberly-Clark est meilleur qu‘attendu, grâce aux réductions de coûts et aux rachats d’actions. En revanche, les ventes sont restées stables (sur base comparable). Le groupe souffre des baisses de prix de vente consenties par ses concurrents. Il doit ainsi lancer un nouveau plan de restructuration (avec la suppression de 12 à 13% de ses effectifs et la fermeture d’une dizaine d’usines). Il devrait ainsi réaliser d’ici 2021des économies de 1,40 à 1,60 USD par action (avant impôts). En attendant, les charges liées à cette restructuration vont peser sur le résultat de 2018. Nous réduisons dès lors nos prévisions.

Cours au moment de l’analyse : 121,32 USD

Fondée en 1872, Kimberly-Clark commercialise des produits à usage unique, pour l'hygiène et les soins de la personne (hygiène personnelle, féminine, pour incontinents, bébés et enfants) des mouchoirs en papier, papier toilette, essuie-tout, et des produits à usage professionnel (essuie-mains, papier toilette, savon, vêtements et accessoires de protection…).

Malgré un contexte toujours difficile, le bénéfice est en hausse, ce qui soutient la croissance du dividende. L’action est à sa juste valeur.
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Les conditions ne s’améliorent pas pour Kimberly-Clark : effets de change négatifs, croissance des ventes au ralenti dans les pays développés, pression des concurrents. A cela s’ajoute une situation économique difficile en Amérique Latine, notamment au Brésil. Ainsi, les ventes pour l’exercice 2016 perdent 2% (et gagnent 2% hors effets de change). Mais ce n’est pas une déception. Le bénéfice par action est également conforme aux attentes, en hausse de 5% (sur base comparable), aidé par les réductions des coûts. Pour 2017, Kimberly-Clark prévoit des ventes globalement stables (et en hausse de 2% hors effets de change), ainsi qu’un bénéfice par action de 6,20 à 6,35 USD, grâce à de nouvelles économies (de 1,13 USD par action avant impôts). Ce sont des perspectives conformes à nos attentes. Par ailleurs, le groupe propose pour l’exercice 2016 un dividende de 3,68 USD brut, en hausse de 4,5% par rapport au précédent dividende annuel (offrant ainsi un rendement de 3% brut). Une tendance qui va se poursuivre puisque, cette année, le dividende trimestriel a déjà été relevé de 5,4% et le groupe envisage de nouveaux rachats d’actions. Nous tablons toujours sur un bénéfice par action de 6,30 USD en 2017 et de 6,60 USD en 2018.  

Cours au moment de l'analyse: 133,68 USD 

Fondée en 1872, Kimberly-Clark commercialise des produits à usage unique, pour l'hygiène et les soins de la personne (hygiène personnelle, féminine, pour incontinents, bébés et enfants) des mouchoirs en papier, papier toilette, essuie-tout, et des produits à usage professionnel (essuie-mains, papier toilette, savon, vêtements et accessoires de protection…).

Au niveau actuel, le potentiel de hausse de l’action est limité.

CONSERVEZ.

La situation de Kimberly-Clark reste difficile. La croissance sur les marchés développés reste terne et dans les pays émergents, elle a ralenti. De plus, la concurrence s’est intensifiée (marques 1er prix). Et le dollar s’est apprécié face à la plupart des devises (alors que 50 % des ventes sont réalisées en dehors des USA). Pas étonnant dès lors qu’en 2015, les ventes ont baissé de 6 % (+5 % hors effets de change).
Mais malgré cela, la situation n’est pas catastrophique.

Le bénéfice par action a gagné 4,5 % (base comparable), grâce à la restructuration qui a été lancée en octobre 2014 (suite à la séparation de la division santé) et qui vise d’ici fin 2017 des économies de 0,30 à 0,40 USD par action (avant impôts). D’autre part, avec l’arrêt de la politique de l’enfant unique en Chine, le marché des couches devrait exploser et profiter aux grandes marques (dont Huggies de Kimberly). Enfin les liquidités générées suffisent pour assurer le dividende actuel. Bémol toutefois : la hausse de l’endettement consentie pour des rachats d’actions.

Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 6 USD pour 2016 (contre 6,05 auparavant) et à 6,30 USD pour 2017 (contre 6,40).

Cours au moment de l'analyse: 124,89 USD

Fondée en 1872, Kimberly-Clark commercialise des produits à usage unique, pour l'hygiène et les soins de la personne (hygiène personnelle, féminine, pour incontinents, bébés et enfants) des mouchoirs en papier, papier toilette, essuie-tout, et des produits à usage professionnel (essuie-mains, papier toilette, savon, vêtements et accessoires de protection…).