Time Warner US8873173038

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Articles

  • Analyse
    L’offre d’AT&T sur Time Warner est toujours en cours il y a un mois - jeudi 4 mai 2017
    Et ce dernier a réalisé un premier trimestre supérieur aux attentes.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Time Warner a publié un résultat rassurant pour le quatrième trimestre 2016 il y a 4 mois - jeudi 23 février 2017
    Et l’OPA d’AT&T est toujours encours.

    Mais le cours actuel n’est pas une aubaine. CONSERVEZ.

    Le chiffre d’affaires du 4e trimestre, en hausse de 11%, rassure. Et si le bénéfice par action 2016 a souffert du coût d’un rachat de dettes (0,85 USD par action), il connaît une petite hausse, grâce à un coup de pouce fiscal La croissance a été présente dans toutes les activités, avec une nette progression des films Warner Bros, dont le chiffre d’affaires trimestriel a gagné 17%, grâce e.a. à un film dérivé de Harry Potter. Dans les chaînes câblées (Turner), le groupe confirme sa capacité à relever ses redevances aux distributeurs TV. Enfin, les coûts sont sous contrôle, ce qui garde la marge opérationnelle à un bon niveau (25,7%, soit 1,3% de plus qu’en 2015). C’est important, car la période est délicate pour le secteur (vu la transition numérique, de plus en plus d’utilisateurs délaissent les médias traditionnels). Nous prévoyons un bénéfice par action de 6,60 USD en 2017 et de 7,25 USD en 2018 et pensons que le groupe est bien capable de poursuivre sa route en solo. Néanmoins, l’offre lancée en 2016 par AT&T (à 107,50 USD, toujours en cours, acceptée par les actionnaires et à l’origine d’une bonne part de la récente hausse du cours) nous semble positive. Et malgré la position de Trump et de l’autorité anti-trust, nous misons toujours sur sa finalisation en 2017.

    Cours au moment de l'analyse: 96,32 USD

    Time Warner est un géant mondial des médias, présent dans les films, la télévision.

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  • Analyse
    Les enjeux de l’OPA d’AT&T sur Time Warner il y a 6 mois - vendredi 16 décembre 2016
    Le géant américain des télécoms AT&T offre 85 milliards de dollars pour acquérir le géant des médias Time Warner.

    L’opération doit être finalisée avant fin 2017, si toutefois elle obtient le feu vert des autorités compétentes, ce qui rien pas sûr. Dans l’attente, compte tenu des enjeux pour les deux groupes et leurs actionnaires, ne spéculez pas mais conservez les deux actions.

    Feu vert loin d’être acquis

    Le groupe qui serait issu de la fusion d’AT&T et Time Warner occuperait aux USA la troisième place en termes de bénéfice. Une perspective qui risque de ne pas être du goût des autorités de la concurrence. Certes, Donald Trump, qui s’était montré hostile à l’opération durant sa campagne, semble avoir assoupli sa position. Mais le marché est sceptique. Le cours de Time Warner est actuellement inférieur de 13% au prix proposé par AT&T (53,75 USD en cash + le reste en actions, soit un total, au cours actuel, de 107,50 USD).
    Quoi qu’il en soit, un échec ne serait pas un réel problème pour les deux groupes, bien armés pour poursuivre en solo.

    Pour AT&T : acquisition discutable

    – AT&T est co-leader du marché des télécoms aux USA, un marché mature où les positions concurrentielles semblent figées. Le groupe cherche à relancer sa croissance. Dans cette optique, il y a quelques mois, il a acheté DirecTV, pour devenir n°1 de la TV payante aux USA (devant Comcast). A présent, il cherche à s’offrir Time Warner et propose pour cela 85 milliards de dollars, soit l’équivalent de 30% de sa capitalisation boursière.
    – Certes, la cible est de qualité. Time Warner possède des chaînes TV populaires (HBO, CNN), les studios de cinéma Warner Bros, etc., et ses résultats sont bien orientés. Mais même si le montant offert n’est pas exagéré (17 fois le bénéfice de Time Warner), l’intérêt stratégique est discutable. Car par le passé, les rapprochements télécom / médias se sont plutôt soldés par des échecs (AOL-Time Warner, Vivendi Universal). Toutefois, le principal argument avancé est que l’essor prévu de l’internet mobile 5G (en 2020) fera du smartphone le principal accès à la vidéo, que la qualité du contenu sera un moyen prépondérant de se démarquer entre opérateurs télé-com et de lutter contre la concurrence des opérateurs internet (Netflix, Amazon, WhatsApp, Skype…). Maîtriser le contenu permettrait aussi de mieux personnaliser la publicité des vidéos.
    – Mais tout ceci ne sera vrai que si AT&T a l’exclusivité du contenu de Time Warner. Ce qui n’est pas sûr. Car lorsqu’en 2011, le câblo-opérateur Comcast a racheté NBC Universal, les autorités de la concurrence lui ont imposé d’ouvrir les contenus de NBC à la concurrence. De quoi remettre en cause le montant, déjà peu élevé, de synergies espéré par AT&T, ainsi qu’une bonne part de l’intérêt d’un rapprochement.
    – En outre, en cas de succès de l’offre, la situation financière d’AT&T se dégraderait sensiblement : sa dette grimperait à près de 150 milliards de dollars. De quoi menacer ainsi le dividende, alors qu’il s’agit d’un des principaux attraits de la valeur.

    Suite à nos doutes sur le bien-fondé de l’opération, au risque qu’elle constitue pour la dette et le dividende et à l’incertitude de sa bonne réalisation, nous sommes prudents : nous avons relevé le risque de l’action AT&T à 3 et nous n’en conseillons plus l’achat. Mais vu que l’échec de l’opération ne serait pas un problème pour AT&T (qui a assez d’atouts pour satisfaire seul ses actionnaires), conservez.

    Pour Time Warner : ne spéculez pas

    Depuis la rumeur de l’offre, le cours de Time Warner a certes gagné 15 %. Mais pour atteindre le prix offert, une hausse supplémentaire de 13% serait nécessaire. Nous ne conseillons pas de spéculer sur cet espoir. Car, quel que soit l’avis de Trump, les autorités anti-trust peuvent refuser l’opération. Ensuite, d’éventuelles fortes variations des cours des deux titres pourraient modifier les conditions financières de l’opération, à tel point que les actionnaires de l’un et/ou de l’autre pourraient s’opposer au rapprochement. Enfin, avant d’y voir clair et de bénéficier, si l’opération aboutit, d’un rachat autour de 107,5 USD, il se peut qu’une année se passe. Or dans le contexte actuel du marché américain, toujours porteur, l’espoir d’une hausse de 13 % sur cette durée n’a rien d’extraordinaire. Et il ne compense pas assez le risque de chute du titre en cas d’échec.

    L’échec de l’offre ferait certes reculer le cours. Mais à plus long terme, un avenir en solo ne serait pas un problème pour Time Warner. Certes, le groupe n’atteindra sans doute pas son objectif de bénéfice par action de 8 USD en 2018 (formulé suite au rejet de l’offre de 21st Century Fox). Mais Time Warner n’est pas mal placé dans la transition numérique, ses contenus (en direct sur internet ou via la TV payante) sont de qualité et recherchés. Reste à voir comment évoluera la rentabilité et la rémunération de l’actionnaire. Dans l’attente, n’achetez pas pour spéculer, mais conservez.

    Cours au moment de l’analyse :
    AT&T : 41,50 USD
    Time Warner : 95,32 USD

    AT&T est un opérateur télécom américain, actif en téléphonie fixe, mobile et Internet, tant pour particuliers que pour entreprises.

    Time Warner est un géant mondial des médias, présent dans les films, la télévision.

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  • Analyse
    AT&T : changement de conseil il y a 8 mois - jeudi 27 octobre 2016

    AT&T a lancé une OPA amicale sur Time Warner.

    Une opération géante et risquée qui nous laisse perplexes.
    CONSERVEZ Time Warner.
    N’achetez plus AT&T. CONSERVEZ.

     

    AT&T propose 85 milliards de dollars pour s’offrir Time Warner d’ici fin 2017. Pas sûr qu’il y parviendra. Car des personnalités politiques influentes (dont Donald Trump) ont déjà fait part de leur opposition au projet. Et le feu vert des autorités de la concurrence est loin d’être acquis (de lourdes concessions risquent d’être exigées). Conséquence : le cours de Time Warner reste proche de 88 USD, soit loin des 107,50 USD offerts. Certes, pour AT&T, acquérir Time Warner, c’est acquérir du contenu, à distribuer par ses propres canaux, pour relancer sa croissance. Mais en retirer de la valeur pour l’actionnaire ne sera pas simple, compte tenu du risque de concessions. De plus, le prix offert, un peu élevé, alourdirait la dette nette d’AT&T (à plus de 150 milliards de dollars) et menacerait le niveau du dividende. En conséquence, nous nous faisons plus prudents pour AT&T (n’achetez plus). Quant au groupe Time Warner, qui avait rejeté en 2014 une offre de 21st Century Fox à 85 USD, puis promis d’atteindre en solo, en 2018, un bénéfice par action de ±8 USD, il ne tiendra sans doute pas promesse. L’offre d’AT&T serait dès lors une issue intéressante. Mais, vu les incertitudes, et quelle que soit la décote, ne spéculez pas sur le succès de l’offre.

     

    Cours au moment de l'analyse :
    AT&T : 36,43 USD
    Time Warner : 88,70 USD

     

    AT&T est un opérateur télécom américain, actif en téléphonie fixe, mobile et Internet, tant pour particuliers que pour entreprises.
    Time Warner est un géant mondial des médias, présent dans les films, la télévision.

     

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  • Analyse
    AT&T envisage de racheter Time Warner il y a 8 mois - lundi 24 octobre 2016

     AT&T veut mettre la main sur Time Warner pour relancer sa croissance. Pari osé en première analyse.

    Nous reviendrons plus en détail sur cette opération prochainement.
    En attendant, nous suspendons nos conseils (en révision).

     

    Cherchant à mettre la main sur du contenu (films, séries télés, chaines de télévision…) à distribuer par ses moyens de diffusion, AT&T (-4,4%, télécoms) annonce son intention de racheter Time Warner (+12,5%, médias) à 107,5 USD par action à horizon 2017. Un prix qui fait l’affaire des actionnaires de TW mais moins celle des actionnaires d’AT&T. AT&T fait le pari de relancer sa croissance en mettant la main sur des franchises à succès (Harry Poter, événements sportifs…). L ’opérateur télécom devra démontrer qu’il peut générer des liquidités avec le nouvel ensemble? pour réduire sa dette, pérenniser le dividende etc…. ce qui est loin d’être gagné en première analyse.

     

    Cours au moment de l'analyse : AT&T : 37,49 USD
    Time Warner : 89,48 USD

     

    Time Warner est un géant mondial des médias, présent dans les films, la télévision.

    AT&T est un opérateur télécom américain, actif en téléphonie fixe, mobile et Internet, tant pour particuliers que pour entreprises.

     




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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 100,20 USD
Minimum sur les 12 derniers mois 71,69 USD
Code ISIN US8873173038
Bourse New York
Euronext non
Bêta 1,08
Volatilité 22,25 %
Nombre d'actions existantes 771.129.300
Capitalisation boursière (en milliards) 76,83 USD
Secteur Médias et loisirs
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 389.935 USD
Score corporate governance 5

Chiffres-clés par action (USD)

2017 (e) 2016 (e) 2015 2014
Dividende 1,61 1,61 1,40 1,27
Bénéfice courant 6,60 5,01 4,70 4,01
Bénéfice net 6,60 5,01 4,70 4,43
Cash flow courant 7,48 5,87 5,54 5,14
Cash flow net 7,48 6,87 5,54 5,56
EBIT 10,10 9,67 8,42 6,41
EBITDA 11,00 10,53 9,26 7,54
Valeur comptable 36,50 31,52 29,71 29,42
Valeur comptable tangible 0,60 -4,43 -5,12 -3,71

Performance (en euros)

Time Warner Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -1,70 % 2,26 % -1,04 %
Rendement sur 6 mois -4,51 % 6,72 % -0,77 %
Rendement sur 1 an 40,57 % 21,82 % 16,58 %
Rendement sur 5 ans 26,99 % 9,54 % 14,96 %

Ratios financiers de la société

2016 (e) 2015 2014 2013
Pay out - 30,00 % 28,98 % 28,66 %
Current ratio - 1,56 1,43 1,53
Return on equity - 16,23 % 14,14 % 12,03 %
Total return on equity - 16,23 % 15,64 % 12,34 %
Marge brute - 42,55 % 41,98 % 45,53 %
Marge nette - 13,63 % 13,99 % 12,39 %
Marge EBIT - 24,41 % 20,23 % 22,17 %
Marge EBITDA - 26,84 % 23,79 % 25,61 %
Taux d'imposition - 30,11 % 17,02 % 32,15 %
Gearing - 91,61 81,21 61,21
Fonds propres/total du bilan - 36,99 % 38,69 % 43,98 %

Données boursières par action

2017 (e) 2016 (e)
Rendement de dividende 1,62 % 1,62 %
Cours/bénéfice courant 15,10 19,89
Cours/cash flow courant 13,32 16,97
Cours/valeur comptable 2,73 3,16
Cours/valeur comptable tangible 166,05 -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 6,35 % -

(e) : estimation

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