Unilever NV

Pas gagné selon nous. L’action est toujours un peu trop chère.
VENDEZ.

Le 1/1, Unilever intronisera un nouveau CEO (jusqu’ici à la tête de la division hygiène-beauté). Il a déjà précisé ne pas vouloir modifier les objectifs à moyen terme : une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 3 à 5% (hors cessions et acquisitions) et une marge opérationnelle de 20% en 2020 (après 17,5% en 2017). Par ailleurs, le groupe annonce l’achat des laits maltés Horlicks (Inde), une cible qui ne représente qu’un peu plus d’1% du chiffre d’affaires d’Unilever. Vu l’atonie de l’Occident (Unilever y a trop peu investi ces dernières années), le groupe mise sur des niches à plus forte croissance dans les pays émergents. Et il semble que pour la suite, il faille exclure toute acquisition d’envergure ou la cession de l’activité alimentation (souvent évoquée par le passé). Certes, vu que la situation financière reste favorable, le groupe peut multiplier de petites acquisitions. Mais pour ce genre de cibles, la concurrence s’aiguise entre grands acteurs, ce qui expose au risque de surpayer. Et des déconvenues peuvent toujours survenir ensuite. Il ne sera donc pas aisé de hausser à la fois la croissance (en baisse structurelle ces dernières années, y compris dans les pays émergents) et la rentabilité (en retard sur certains concurrents).

Cours au moment de l'analyse : 48,83 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove...

Vu que le cours dépasse un peu le niveau atteint en 2017, lors de l’offre de Kraft Heinz, nous ne prévoyons pas d’effet substantiel.
Nous confirmons notre conseil.
VENDEZ.

Quelques jours avant un vote des actionnaires sur le sujet, le direction abandonne son projet de mettre fin à la structure binationale du groupe (Royaume-Uni et Pays-Bas) et de localiser l’unique siège social aux Pays-Bas. Dans un secteur en proie aux changements d’habitudes alimentaires, la direction disait voir dans ce projet une mesure de compétitivité, censée faciliter les cessions et acquisitions. Les actionnaires étaient d’un autre avis : vu que la loi néerlandaise est plus contraignante en matière d’OPA. ils craignaient que le groupe cherche plutôt de la sorte à éloigner le danger d’offres hostiles de concurrents (comme celle de Kraft Heinz en février 2017) et à les priver ainsi de la chance d’encaisser une prime sur le cours de Bourse. De plus, l’action aurait dû quitter l’indice britannique FTSE 100, forçant ainsi bon nombre d’institutionnels à la vendre, avec des charges fiscales à la clé. Face à l’hostilité grandissante des actionnaires avant le vote, la direction n’a pas pris le risque d’un camouflet. Elle va devoir à présent tenter de retrouver la confiance des investisseurs, un peu ébranlée par cet épisode.

Cours au moment de l'analyse : 46,72 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove...

La prudence prévaut selon nous.
VENDEZ.

Unilever a publié un faible bénéfice par action de 1,11 EUR pour le 1er semestre 2018, soit une croissance limitée à 1,6%. Si l’impact négatif des taux de change (- 8,9% sur le chiffre d’affaires) et une grève dans les transports brésiliens sont à épingler, notons qu’à 2,5%, la croissance organique (hors taux de change) du chiffre d’affaires déçoit alors que plusieurs conditions étaient réunies pour espérer mieux (e.a. météo favorable aux ventes de glaces). Le management espère toutefois toujours accrocher la fourchette de 3 à 5% sur l’année et entend poursuivre ses efforts de rentabilité pour atteindre la marge opérationnelle promise de 20% en 2020. De quoi rassurer partiellement des actionnaires qui doutent toujours des capacités du groupe à faire mieux en solo qu’en association avec l’américain Kraft dont une offre de reprise a été rejetée en février 2017. Rachats d’actions et dividende trimestriel récemment relevé de 8% ont provisoirement calmé la grogne, mais au-delà d’une situation satisfaisante dans les pays émergents (+4,1% de croissance du chiffre d’affaires au 1er semestre), Unilever devra démontrer sa capacité à retrouver une croissance durablement plus forte dans les pays développés (+0,2%).

Cours au moment de l'analyse : 48,87 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove...