L’action était à la traîne ces dernières années face à celle des rivaux européens. Mais après avoir rejeté l’offre de Kraft, Unilever a dû se réorganiser. De sorte que son cours, déjà dopé auparavant par l’espoir de l’offre, atteint à présent un niveau exagéré.
VENDEZ.

Après la tentative avortée de reprise par Kraft, Unilever avait promis un examen approfondi de ses activités, pour mieux faire face à la concurrence du secteur (marques locales, produits orientés santé…). Suite à cela, il relève ses objectifs : d’ici 2020, il vise une marge opérationnelle de 20% (hors coût de restructuration), contre 15,3% en 2016. Nous maintenons dès lors notre prévision de bénéfice par action 2017 à 1,90 EUR, mais la relevons pour 2018 à 2,20 EUR (contre 2 auparavant). Au programme : accélération des réductions de coûts, réorganisation, abandon de la division margarine (en déclin structurel)… Cette année, pour rassurer les actionnaires, déçus par le refus de l’offre de Kraft, le groupe relèvera son dividende de 12% et reprend ses rachats d’actions (en se finançant par la dette). Reste à voir si les réductions de coûts permettront d’atteindre l’objectif de croissance des ventes (3 à 5% par an). De plus, le groupe, à présent constitué d’une entité britannique et une néerlandaise, envisage une structure simplifiée, qui réduirait les espoirs de reprise hostile (loi néerlandaise moins favorable). Ce serait au détriment de l’actionnaire.

Cours au moment de l'analyse : 48,29 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...

Les actions Kraft Heinz et Unilever sont correctement évaluées.
Conservez-les toutes les deux.

L’américain a renoncé à acquérir Unilever deux jours après son offre de rachat. Une offre rejetée par Unilever en raison d’un prix trop faible et du peu d’intérêt stratégique. La faible croissance interne dans ce secteur pourrait inciter les entreprises de l’alimentation et de la consommation à se montrer plus entreprenantes sur le terrain des acquisitions.

Cours au moment de l'analyse
Kraft Heinz: 94,87 USD
Unilever : 42,99 EUR

Fruit de la fusion entre Heinz et Kraft Foods Group, The Kraft Heinz Company a été fondée en juillet 2015. Désormais cinquième groupe alimentaire mondial, la société réalise un chiffre d’affaires d’environ 30 milliards de dollars, avec des positions de leader aux Etats-Unis dans le fromage, les sauces pour salades, le café (Maxwell House), les snacks (Jell-O), la viande (Oscar Mayer), les repas surgelés (Smart Ones) et les épices (Heinz).
Avec environ 30 % de son chiffre d’affaires en dehors des Etats-Unis, la société occupe également des positions importantes au Canada, en Europe, en Asie et en Amérique latine. The Kraft Heinz Company est détenue à 51 % par 3G Capital et Berkshire Hathaway.
 

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...

CONSERVEZ.

Nous dirigeons-nous vers un scénario « à la AB InBev - SAB Miller » avec refus de la cible et relèvement progressif de l’offre jusqu’à ce qu’elle ne puisse plus justifier le refus devant ses actionnaires ? Sans doute. L’alternative serait en effet une baisse sensible du cours (pas de chevalier blanc évident), d’autant que les fondamentaux d’Unilever ne sont guère au beau fixe (voir texte ci-dessous), ce dont semble vouloir profiter Kraft pour lui forcer la main sans payer une prime excessive.
Ironie du sort, le scénario de cession par Unilever de son pôle alimentaire, dégageant certes encore pas mal de liquidités mais en déclin structurel, était considéré depuis un bon moment déjà comme crédible. Mais à force d’avoir voulu éviter cette voie, Unilever se retrouve face au scénario de se livrer complètement à Kraft.

En ce qui concerne Kraft Heinz, la croissance est également à la peine, mais le groupe a su tirer profit des synergies de la fusion Kraft+Heinz en 2015. Même s’il risque l’indigestion, il se lance donc dans une nouvelle grande opération de croissance externe qui, en plus du pôle alimentation d’Unilever, pourrait le voir devenir propriétaire de produits de soin. Pas vraiment son cœur de métier donc. Conservez pour l’instant.

Si vous détenez des actions Unilever, conservez. Mais en l’absence a priori de chevalier blanc, inutile de spéculer…

Cours au moment de l’analyse : 39,57 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...

Pas vraiment Unilever ne parvient pas à convaincre qu’il peut faire grimper ses volumes vendus.
VENDEZ.

Après un piètre 3e trimestre, le 4e ne rassure pas. Le chiffre d’affaires (hors cessions et acquisitions) ne gagne que 2,2%. L’activité soins personnels ne gagne que 2,5% et celle des pays émergents 4,6%, avec une faiblesse marquée en Inde et au Brésil (14% du chiffre d’affaires à eux deux). Dans les pays émergents, des dévaluations ont induit des hausses de prix et fait baisser les volumes vendus (-0,5%). Et dans les pays développés, le groupe a trop peu investi ces dernières années; les innovations y sont trop peu nombreuses pour neutraliser les baisses des prix. Sur l’année, le chiffre d’affaires gagne 3,7% hors cessions, acquisitions et effets de change; si on tient compte des devises il perd 1%. Le bénéfice par action gagne tout de même 5,6%, grâce au contrôle des coûts et charges de restructuration. Le groupe tente certes de se renforcer par des acquisitions ciblées, pour adapter son offre aux changements de goûts des consommateurs. Il devrait plutôt selon nous céder l’activité alimentation, où le bénéfice recule. Mais cela ne semble pas prévu. Tablant sur un 1er semestre 2017 encore difficile, puis sur une amélioration au 2nd, nous misons sur un bénéfice par action de 1,90 EUR en 2017 et de 2 EUR en 2018.

Cours au moment de l'analyse : 37,54 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...