Unilever NV

Nous confirmons notre conseil.
VENDEZ.

Unilever va mettre fin à sa structure binationale (Royaume-Uni et Pays-Bas) et localiser son unique siège social aux Pays-Bas. Le groupe dit viser ainsi plus de souplesse dans sa gestion (acquisitions et cessions). C’est sans doute fondé, vu la vice concurrence. Et c’est sans doute aussi en partie motivé par l’incertitude liée au Brexit.
Mais sans doute le groupe veut-il aussi surtout se mettre davantage à l’abri d’une offre hostile d’un concurrent (comme celle brièvement tentée en février 2017 par Kraft Heinz). Car la loi néerlandaise est plus protectrice en la matière.
Revers de la médaille : cela pourrait priver l’actionnaire d’une prime sur le cours en cas d’acquisition. Plus d’un an après l’offre de Kraft Heinz, le cours reste inférieur au niveau alors atteint suite à cette annonce (près de 45 EUR).
A noter que le titre restera coté à Londres et à Amsterdam.

Cours au moment de l’analyse : 42,99 EUR

Unilever est un géant de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...

Le groupe multiplie ses efforts pour satisfaire les actionnaires. Après avoir rejeté début 2017 l’offre de reprise de Kraft, il a lancé en avril un plan de déve-loppement (qui n’a eu aucun effet sur le cours), puis clôturé l’année sur un résultat certes en hausse mais mitigé. Et le cours tient trop compte de belles perspectives.
VENDEZ.

Le résultat 2017 est mitigé. Certes, au 4e trimestre, si on exclut la division margarines et pâtes à tartiner (bientôt vendue), le chiffre d’affaires a crû de 4,3% (contre +3,2% sur les 9 premiers mois). Mais le lancement de produits innovants (hygiène, entretien) ne s’accompagne pas de hausse significative des prix de vente (seulement +0,8% pour l’ensemble du groupe). Dans les pays développés (42% du chiffre d’affaires), les prix ont tendance à baisser. Sur l’ensemble de 2017, hors cessions et acquisitions, le chiffre d’affaires a crû de 3,1%. C’est assez faible. Le bénéfice par action a cependant grimpé de 11,8%, à 2,04 EUR (hors gains sur cessions d’actifs), grâce entre autres à la réduction des coûts, à la réforme fiscale américaine et aux de rachats d’actions. Pour ces prochaines années, conformément au plan établi après avoir repoussé l’offre de Kraft, Unilever vise une nette hausse de la marge opérationnelle, sans sacrifier sa croissance. Plus vite dit que fait, selon nous, compte tenu de la forte concurrence. Nous misons sur un bénéfice par action de 2,23 EUR en 2018 et de 2,35 EUR en 2019.

Cours au moment de l'analyse : 43,57 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove ...

Depuis l’annonce de la stratégie du groupe au printemps dernier, le cours n’évolue plus guère. Il intègre assez largement les perspectives.
VENDEZ.

Après avoir rejeté la tentative de reprise par l’américain Kraft en février, le groupe Unilever entend démontrer qu’il se préoccupe de ses actionnaires. Il a ainsi finalisé son programme de rachats d’actions (5 milliards d’euros prévus pour 2017).

En outre, comme prévu, il annonce pour sans doute la mi-2018 la cession de son activité margarines et pâtes à tartiner, qui assure jusqu’ici 6% de son chiffre d’affaires. Une activité certes rentable mais en déclin. Il en obtient 6,8 milliards d’euros, un prix correct selon nous. Cet argent sera soit distribué aux actionnaires (rachats d’actions, dividendes), soit réinvesti en acquisitions, notamment dans les segments de produits alimentaires plus sains et de produits d’hygiène et d’entretien plus durables.

Reste à voir si, à moyen terme, il pourra combiner croissance de l’activité et hausse de la rentabilité (il vise pour 2020 une marge opérationnelle de 20%, contre 15,3% en 2016).

Ce ne sera pas facile, selon nous.

Cours au moment de l’analyse : 48,30 EUR

Unilever est un géant anglo-néerlandais de l'alimentation et des produits d'entretien et d’hygiène. Quelques marques connues : Knorr, Becel, Lipton, Amora, Carte d’or, Magnum, Sun, Signal, Dove.