Nyrstar

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6,025 EUR 20/04/2018 17:35 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    Nyrstar ne reserve aucune mauvaise surprise il y a 22 jours - vendredi 30 mars 2018
    Le groupe garde ses atouts.
     
     
     
     

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  • Analyse
    A la surprise générale, Nyrstar a clôturé 2017 dans le vert il y a un mois - jeudi 22 février 2018

    Certes, le résultat opérationnel déçoit. Mais 2018 s’annonce toujours bien.

    Le résultat 2017 est sauvé par des reprises de réductions de valeur. Pour 2018, les éléments restent réunis pour un rebond de rentabilité. Seule la dette élevée empêche d’envisager un achat.
    CONSERVEZ.

    Le bénéfice par action 2017 atteint 0,47 EUR, grâce aux reprises de réductions de valeur (1,26 EUR par action), inscrites sur les mines quand le prix du zinc était moins avantageux. Sans cela, la perte est de 0,79 EUR par action. Le bénéfice opérationnel du raffinage (81% du bénéfice opérationnel global) a peu baissé (-7%); le recul des tarifs (-15%) est compensé par la hausse du prix du zinc. Dans les mines, le bénéfice opérationnel est multiplié par ±6 (inférieur aux attentes). La quantité de concentré de zinc extrait a grimpé tel que prévu (+28%) mais l’ampleur des couvertures prises par Nyrstar sur les prix du zinc l’a empêché de bien profiter de ce rebond de prix. Sans ces couvertures, (dans les 2 activités) le bénéfice opérationnel du groupe serait de 26% plus élevé. Pour 2018, les voyants restent au vert : projet de Port Pirie sur les rails, prix du zinc soutenu, activité en hausse dans le raffinage et les mines. Le bénéfice opérationnel avant amortissements pourrait quasi doubler et le bénéfice par action pourrait atteindre 0,60 EUR. Mais au vu de la dette (encore +27% en 2017) et des investissements encore à consentir, la prudence reste requise.

    Cours au moment de l'analyse : 6,68 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part de marché de 8%, dans un secteur encore très fragmenté. La société est encore en pleine transition. L’endettement élevé fait toujours de cette action une valeur à haut risque (malgré l’environnement beaucoup plus favorable, compte tenu de la forte hausse des prix du zinc).

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  • Analyse
    Nyrstar lance une augmentation de capital il y a 5 mois - mardi 21 novembre 2017
    C’est une bouffée d’oxygène.

    L’action est correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Le cours ayant profité ces derniers mois du rebond du prix du zinc, le groupe lance une augmentation de capital (privée). C’est une bouffée d’oxygène mais cela dilue l’avoir de l’actionnaire existant. Et la dette reste inquiétante. Restez dès lors prudents malgré l’espoir du retour au bénéfice en 2018.

    Cours au moment de l’analyse : 6,39 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est le leader mondial du traitement du zinc (fonderie et alliages) avec une part de marché de 8% (dans un secteur encore très fragmenté). Le processus de revente de ses actifs miniers est arrivé à son terme. L’endettement élevé du groupe fait du titre une action à haut risque (malgré des prix du zinc enfin mieux orientés depuis début 2016).

     

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  • Analyse
    Nyrstar sera à nouveau bénéficiaire en 2018 il y a 5 mois - jeudi 9 novembre 2017
    Le résultat trimestriel a rebondi et la tendance va se poursuivre. Faut-il acheter ?

    Non. Certes, le 3e trimestre a bien profité de la hausse des prix du zinc et de la meilleure exploitation minière. Et le site de Port Pirie va commencer à contribuer au résultat. 2018 devrait donc renouer avec le bénéfice, après six années dans le rouge. Mais la dette restant inquiétante, le risque du titre est élevé.
    Restez prudents. N’achetez pas. Mais conservez.

    Heurs et malheurs

    Le groupe Nyrstar est le n°2 mondial du raffinage du zinc. Il possède sept sites de traitement dans divers endroits du monde. Sa part de marché est de 7,5% (secteur très fragmenté). En 2009 et 2010, il s’est lancé dans une coûteuse stratégie d’intégration, en acquérant des mines de zinc au prix fort. Par la suite, vu la faiblesse des prix du zinc, cela lui a causé de graves difficultés. Pour assurer sa survie, il a dû céder cinq mines sur neuf et consentir trois augmentations de capital (en 2011, 2014 et 2016).

    Troisième trimestre 2017 solide

    Le résultat du 3e trimestre a rebondi. Et ce bien que, par rapport à un plus tôt, les tarifs pratiqués pour le raffinage du zinc aient baissé de 15%, bien que le dollar ait perdu 4% en moyenne, et bien que le groupe se fût couvert auparavant contre les fluctuations du prix du zinc (pour 70% de ses ventes). L’EBITDA a gagné 70% par rapport à un an plus tôt; sur les 9 premiers mois de 2017, il gagne 35% (conforme aux attentes). Sur le trimestre, dans le raffinage, il gagne 15% (aidé par la hausse de 1% des quantités traitées). Dans les mines, à nouveau stratégiques, il est multiplié par 9 ! Comme prévu, le résultat a profité de la forte hausse du prix moyen du zinc (+31% en USD) et de la croissance de l’exploitation des mines (notamment le redémarrage de celles d’Amérique du Nord, arrêtées en 2015, faute de rentabilité).

    Prix du zinc soutenu

    Certes, le groupe n’est pas actif que dans le zinc. Il raffine aussi du plomb et ses mines produisent du cuivre, de l’argent, de l’or… Mais ce sont les quantités de zinc extraites et traitées, ainsi que le prix du zinc, qui sont essentiels. Car le zinc génère ±75% du bénéfice de l’activité raffinage et ±90% de celui des mines. La demande de zinc (utilisé surtout pour galvaniser l’acier) provient pour 75% des secteurs de la construction et du transport. Elle dépend donc fortement de la santé économique (laquelle s’améliore un peu partout dans le monde). En 2016, à l’échelle mondiale, la production a été insuffisante, suite à l’extinction de diverses mines et à l’arrêt de l’exploitation d’une série d’autres, faute de rentabilité. Du coup, depuis début 2016, les prix du zinc ont plus que doublé. A tel point qu’ils incitent les miniers à remettre peu à peu en route les exploitations mises en veille. L’offre pourrait ainsi à nouveau dépasser la demande cette année. Mais, vu que les stocks mondiaux de zinc raffiné sont très faibles et qu’il faut les reconstituer, cela ne devrait pas peser significativement sur les prix avant deux ans.

    Foi dans l’avenir

    Dans le raffinage, cette année, vu qu’il y avait peu de concentré de zinc disponible à raffiner, au moment de négocier les tarifs facturés par les raffineurs aux mines, les mines ont obtenu des prix avantageux pour elles. Les raffineurs ont ainsi vu baisser de 15% les tarifs qu’ils facturent. Mais nous n’at tendons pas de nouveau recul en 2018 (vu la hausse prévue du concentré disponible). La rentabilité du raffinage reste prometteuse (de 2016 à 2020, les volumes traités auront grimpé de 20% et des réductions de coûts sont prévues).

    L’activité des mines redevient stratégique. Les mines ne sont plus à vendre. Au 3e trimestre, la production de concentrés de zinc issue des 4 mines encore détenues par Nyrstar a atteint 34 000 tonnes (+55%; +22% sur les 9 premiers mois de 2017). Sur l’ensemble de 2017, on devrait atteindre 125 000 tonnes. Pour 2020, l’objectif est 200 000 tonnes. En 2018, au moins 50% de la hausse de l’EBITDA proviendra des mines (hausse des volumes de ±35%, hausse du prix moyen encaissé sur la vente de zinc).

    Enfin, il n’y a pas de retard dans la reconversion du site australien de Port Pirie (en unité de recyclage polymétallique). Une première production rassurante a eu lieu en octobre. Une première contribution à l’EBITDA est prévue en 2018. En 2020, l’objectif est de générer 130 millions d’euros d’EBITDA (±25% du total à ce moment).

    Sur base d’hypothèses prudentes (repli progressif du prix du zinc, stabilisation puis légère hausse des tarifs de raffinage), nous attendons un bénéfice par action 2018 de 0,75 EUR et au moins le double en 2020.

    La dette reste inquiétante

    Depuis l’achat de ses mines, Nyrstar traîne une énorme dette. Elle s’est encore alourdie de 32% en 2017. A la fin de l’année, elle devrait avoisiner 3 fois les fonds propres. Certes, à présent, les liquidités générées devraient permettre de la réduire. Mais même sans aucun contretemps, il faudra au moins trois ans pour retrouver un bilan plus sain. Aussi, même si le retour à la rentabilité rend le titre intéressant, restez prudents.

    Cours au moment de l'analyse : 7,42 EUR

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  • Analyse
    Nyrstar continue à rééchelonner sa dette il y a 7 mois - mardi 12 septembre 2017
    Le groupe lancera prochainement une nouvelle obligation.

    L'action est correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Le groupe belge, leader mondial du traitement du zinc, travaille au rééchelonnement de sa dette toujours beaucoup trop lourde. Il lancera ainsi prochainement une nouvelle obligation destinée à faire face à une dette arrivant à échéance en 2018 et à ainsi en postposer le remboursement à 2024. Une opération qui coûtera cher, mais aussi indispensable.

    En attendant, la hausse des prix du zinc se poursuit, ce qui est de bon augure pour le 2e semestre qui pourrait être marqué par un retour aux bénéfices pour le groupe.

    Cours au moment de l'analyse : 6,34 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est le leader mondial du traitement du Zinc (fonderie et alliages) avec une part de marché de 8% (dans un secteur encore très fragmenté). Nyrstar est une société en pleine transition. Elle cherche aujourd’hui à se séparer de ses mines, un gouffre financier dans lequel elle a massivement investit à la fin de la dernière décennie. L’endettement élevé du groupe et la difficulté à estimer justement les actifs miniers encore à vendre en font une action à haut risque (malgré des prix du zinc enfin mieux orientés depuis début 2016).

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 7,420 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 4,800 EUR
Code ISIN BE0974294267
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,58
Volatilité 47,33 %
Nombre d'actions existantes 93.648.880
Capitalisation boursière (en milliards) 0,56 EUR
Secteur Sidérurgie, non-ferreux, mines
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 2.538 EUR
Score corporate governance 6

Chiffres-clés par action (EUR)

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant 0,63 0,47 -4,72 -11,87
Bénéfice net 0,63 0,47 -4,72 -7,58
Cash flow courant 2,51 2,03 0,87 -7,46
Cash flow net 2,51 2,03 0,68 -3,17
EBIT 1,83 0,54 -1,58 -9,85
EBITDA 3,71 2,05 3,82 -5,44
Valeur comptable 5,43 4,80 5,81 11,29
Valeur comptable tangible 5,43 4,80 5,81 11,29

Performance (en euros)

Nyrstar Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -10,90 % -4,72 % -5,26 %
Rendement sur 6 mois -6,39 % -1,84 % 0,77 %
Rendement sur 1 an 20,93 % 1,25 % -0,19 %
Rendement sur 5 ans -16,98 % 6,02 % 12,87 %

Ratios financiers de la société

2017 (e) 2016 2015 2014
Pay out - - - -
Current ratio - 0,75 0,70 1,14
Return on equity - -73,14 % -105,14 % -35,99 %
Total return on equity - -76,08 % -67,11 % -30,00 %
Marge brute - 35,66 % 42,55 % 46,19 %
Marge nette - -14,94 % -13,76 % -10,24 %
Marge EBIT - -5,00 % -17,88 % -8,46 %
Marge EBITDA - 12,11 % -9,88 % 9,85 %
Taux d'imposition - - - -
Gearing - 159,02 118,26 45,88
Fonds propres/total du bilan - 17,35 % 21,35 % 26,65 %

Données boursières par action

2018 (e) 2017 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 9,54 12,79
Cours/cash flow courant 2,39 2,96
Cours/valeur comptable 1,11 1,25
Cours/valeur comptable tangible 1,11 1,25
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 6,04 % -

(e) : estimation

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