Nyrstar

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Analyse

Articles

  • Analyse
    Nouvel avertissement sur résultats chez Nyrstar ! il y a 16 jours - mardi 5 février 2019
    La spirale baissière du cours est encore accélérée.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Trafigura fera la loi chez Nyrstar il y a 29 jours - mercredi 23 janvier 2019
    Sans doute au détriment du petit actionnaire.

    La situation financière doit impérativement être renforcée et l’emprise de Trafigura augmente encore. Pour le petit actionnaire, cela fait grimper le risque d’être totalement lésé.
    VENDEZ.

    Trafigura a déjà une grosse influence sur Nyrstar : il lui achète 20% de son zinc raffiné, il lui fournit 30% de ses concentrés de zinc, il est son 1er actionnaire ( 24,4%) et il a la moitié des administrateurs à sa solde. De plus, en novembre dernier, pour sauver Nyrstar, Trafigura a accordé des facilités de crédits, mais en échange de lourdes garanties (mise en gage d’actifs stratégiques). Et sa domination augmente encore. Le directeur financier de Nyrstar est évincé et son CEO sera épaulé par M. Koning, président du conseil d’administration (où il représente Trafigura !). L’influence de Trafigura sur le projet de restructuration de la dette pèsera donc de tout son poids ! Nyrstar étant dans une situation financière catastrophique (dette d’au moins 1,5 milliard), il n’a plus accès au marché obligataire pour refinancer son échéance de septembre 2019 (340 millions). Une augmentation de capital et/ou une conversion de la dette en actions semblent donc inévitables (Trafigura a pris soin de se réserver 50% des actions émises en cas d’augmentation de capital). Le nombre d’actions pourrait être multiplié par au moins 9 ou 10, ce qui diluerait énormément l’avoir du petit actionnaire. Dans ce cas, un cours de plus de 0,50 EUR nous semble illusoire.

    Cours au moment de l'analyse: 0.58 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part de marché de 8%, dans un secteur encore très fragmenté. La société est encore en pleine transition. L’endettement élevé fait toujours de cette action une valeur à haut risque.

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  • Analyse
    Nyrstar n’est pas sauvé il y a 2 mois - lundi 10 décembre 2018
    La ligne de crédit ne résout pas tous les problèmes.

    L’action est très risquée.
    VENDEZ.

    Nyrstar bénéficiera bien de la ligne de crédit de 650 millions de dollars (de son principal actionnaire Trafigura). De quoi le sauver provisoirement. Mais le problème de sa dette n’est pas pour autant résolu.

    Cours au moment de l’analyse : 0,67 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part de marché de 8%, dans un secteur encore très fragmenté. La société est encore en pleine transition. L’endettement élevé fait toujours de cette action une valeur à haut risque.

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  • Analyse
    Nyrstar n’est pas encore sauvé il y a 3 mois - mercredi 21 novembre 2018
    Trafigura augmente sa facilité de crédit à Nyrstar. Mais cette ligne de crédit ne pourra être utilisée pour rembourser l’obligation arrivant à échéance en septembre 2019. Le problème de la dette subsiste !
    Nyrstar n’est pas encore sauvé

    Nyrstar n’est pas encore sauvé

    L’action reste très risquée. 
    Vu le risque de forte dilution en cas d’augmentation de capital, mieux vaut profiter du rebond du cours.
    VENDEZ.

    Le sauveur ?

    Trafigura, n°2 mondial du négoce de produits de base après Glencore, détient 24,64% de Nyrstar. Depuis qu’il en est actionnaire (en 2014), il a toujours prétendu que son investissement était financier et qu’il ne voulait pas porter sa participation à plus de 49,9%. Toutefois, la moitié du Conseil d’administration étant à sa solde, il contrôle de facto les affaires de Nyrstar. Et vu qu’il en est aussi le client, la situation est clairement en défaveur des actionnaires minoritaires. 

    Que contient l’accord ?

    Depuis la fin du troisième trimestre, les besoins en fonds de roulement de Nyrstar augmentent. Acculé, Nyrstar n’a d’autre choix que d’accepter les conditions que lui impose Trafigura pour relever sa facilité de crédit (jusqu’ici de 250 millions de dollars, elle passe à 650 millions jusqu’au 30/06/2020). Nyrstar pourra donc, à tout moment, demander d’emprunter tout ou partie de cette somme pour financer son activité. Mais pas pour rembourser ses dettes ! Le problème de l’échéance de 2019 reste intact (l’obligation venant à échéance en 2019 reste cotée au plancher historique de 50% de sa valeur nominale !). De plus, la facilité de crédit est plus coûteuse que l’ancienne, s’accompagne d’un accord de prépaiement (négocié sur une partie de la production de Nyrstar) et est accordée en échange de lourdes garanties financières (mise en gage de nombreux actifs, y compris du site australien de Port Pirie, qui doit d’être la vache à lait du groupe ces prochaines années !). Enfin, Trafigura a négocié au passage, le droit de s’octroyer jusqu’à 50% de toute augmentation de capital menée par Nyrstar dans les deux ans. Une confiscation donc d’une partie des droits de préférences dus normalement à tous les actionnaires, et ce alors qu’une augmentation de capital nous paraît inévitable et à prévoir pour le premier semestre 2019.

    Cours au moment de l’analyse : 0,775 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part de marché de 8%, dans un secteur encore très fragmenté. La société est encore en pleine transition. L’endettement élevé fait toujours de cette action une valeur à haut risque.

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  • Analyse
    Nyrstar est dans un cercle vicieux il y a 3 mois - dimanche 18 novembre 2018
    Le groupe serait en pleine négociation pour se trouver un soutien financier. 
    Nyrstar est dans un cercle vicieux. Le cours a perdu 54% en 3 jours !

    Nyrstar est dans un cercle vicieux. Le cours a perdu 54% en 3 jours !

    En 2009 et 2010, Nyrstar s’est lancé dans le rachat de mines de zinc. Des achats au prix fort, qui ont créé une montagne de dettes, sans plus aucun droit à l’erreur. A présent, à moins de parvenir à rapidement céder des actifs (et rogner ainsi le potentiel bénéficiaire futur), une augmentation de capital semble inéluctable. Le groupe serait déjà en pleine négociation. Mais la dilution de l’avoir de l’actionnaire existant risque d’être énorme !
    L’action est très risquée.
    La volatilité du cours est extrême. Malgré la lourde chute du cours de ces derniers mois : VENDEZ !

    Menace

    Fin 2017, Nyrstar voyait le bout du tunnel (rebond du prix du zinc, apport du site réhabilité de Port Pirie). Mais cet été, le prix du zinc a rechuté. Depuis, il ne remonte pas. Et les coûts opérationnels grimpent. Le groupe risque donc de manquer de moyens pour assumer en septembre 2019 l’échéance d’une obligation (340 millions !). Comme il apparaît de plus en plus probable qu’il ne parviendra pas à générer à temps assez de liquidités, il faut trouver une autre solution.

    Renégocier la dette ?

    Nyrstar ne peut reconduire les 340 millions à échéance dans une autre obligation, comme le ferait une société saine. Dans sa situation, il devrait concéder des taux punitifs et ne travaillerait plus alors que pour payer des intérêts, tout en restant surendetté!

    Augmentation de capital ?

    La dette pourrait être convertie en actions. Mais dans ce cas, avec une capitalisation boursière qui atteint à présent ±145 millions (sur base d’un cours de 1,32 EUR), et compte tenu de la décote qu’il faudrait concéder, le nombre d’actions serait selon nous multiplié par 5 au moins, ce qui diluerait fortement l’avoir de l’actionnaire existant. Face à cette perspective, les actionnaires risquent d’à nouveau s’enfuir et de faire replonger le cours ! Et plus le cours baisse, plus la dilution potentielle s’aggrave. Le 13/11, le cours clôturait à 0,60 EUR. Sur base de ce cours, la même opération aurait entraîné, selon nos estimations, une multiplication du nombre d’actions par plus de 9 ! La semaine passée, si le cours a progressé au final de 5,4%, il s’est d’abord effondré de 71% avant d’être multiplié par 3,5 avec l’arrivée des rumeurs de négociations pour trouver une solution. Cette extrême volatilité va perdurer.
    Si Nyrstar procède à une augmentation de capital pour ensuite rembourser les 340 millions, le problème sera identique. Sur base d’un cours de 1,32 EUR, la dilution ferait chuter la valeur comptable (de 5,10 EUR par action à présent à 1,03 EUR !). Or, vu que le groupe reste en perte, des dépréciations sont encore possibles. La baisse du cours n’est donc sans doute pas finie ! D’ailleurs, des brokers renoncent à fixer un objectif de cours. Y compris Morgan Stanley, mandaté par Nyrstar pour l’aider à sortir du pétrin !

    Cours au moment de l’analyse : 1,20 EUR

    Le groupe belge Nyrstar est leader mondial dans le traitement du zinc (fonderie et alliages), avec une part de marché de 8%, dans un secteur encore très fragmenté. La société est encore en pleine transition. L’endettement élevé fait toujours de cette action une valeur à haut risque.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 6,680 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 0,3100 EUR
Code ISIN BE0974294267
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,38
Volatilité 57,33 %
Nombre d'actions existantes 109.873.000
Capitalisation boursière (en milliards) 0,05 EUR
Secteur Sidérurgie, non-ferreux, mines
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.940 EUR
Score corporate governance 7
Pays Belgique

Chiffres-clés par action (EUR)

2019 (e) 2018 (e) 2017 (e) 2016
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant -0,20 -1,70 0,47 -4,54
Bénéfice net -0,20 -1,70 0,47 -4,72
Cash flow courant 1,36 3,12 2,03 0,87
Cash flow net 1,36 3,12 2,03 0,68
EBIT 0,82 -0,32 0,54 -1,58
EBITDA 2,38 1,10 2,05 3,82
Valeur comptable 3,88 4,08 6,05 5,81
Valeur comptable tangible 3,88 4,08 6,05 5,81

Performance (en euros)

Nyrstar Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -40,93 % 3,90 % 4,39 %
Rendement sur 6 mois -90,95 % -3,17 % -1,83 %
Rendement sur 1 an -92,97 % -2,45 % 11,27 %
Rendement sur 5 ans -49,42 % 1,95 % 13,02 %

Ratios financiers de la société

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Pay out - - - -
Current ratio - - 0,75 0,70
Return on equity - - -73,14 % -105,14 %
Total return on equity - - -76,08 % -67,11 %
Marge brute - - 35,66 % 42,55 %
Marge nette - - -14,94 % -13,76 %
Marge EBIT - - -5,00 % -17,88 %
Marge EBITDA - - 12,11 % -9,88 %
Taux d'imposition - - - -
Gearing - - 159,02 118,26
Fonds propres/total du bilan - - 17,35 % 21,35 %

Données boursières par action

2019 (e) 2018 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant - -
Cours/cash flow courant 0,33 0,14
Cours/valeur comptable 0,12 0,11
Cours/valeur comptable tangible 0,12 0,11
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 3,60 % -

(e) : estimation

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