Picanol

La contribution de Tessenderlo reste trop limitée pour compenser l’effet cyclique du marché des machines à tisser. 
VENDEZ.

Au 1er semestre, le chiffre d’affaires a été multiplié par 3. Mais c’est parce que Tessenderlo (détenu maintenant par Picanol à 41,4% avec 55,9% des droits de votes) est totalement intégré (jusqu’ici seul le bénéfice net l’était). Considéré sans Tessenderlo (machines à tisser, fonderie Proferro, filiale électronique PsiControl), il perd 26,5%. Le refroidissement du marché des machines à tisser, dû à la situation géopolitique, incite les clients à postposer les commandes. Et le bénéfice opérationnel perd 63,6%, pénalisé par de nombreux frais fixes, le coût des projets (automatisation, numérisation) et le recul des marges. Le bénéfice net (participation dans Tessenderlo comprise) perd 69,1%, en partie suite aux adaptations de valeur pour la reprise de Tessenderlo dans les comptes (sinon : -45,6%). Pour le reste de 2019, le groupe attend peu d’amélioration dans les machines à tisser (et Proferro, PsiControl et Tessenderlo ne compenseront pas la chute de cette division). Il prévoit un recul du bénéfice opérationnel avant amortissements. Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 2,66 EUR pour 2019 (contre 5,19 auparavant) et à 4,37 EUR pour 2020 (contre 6,11). Pour 2021, nous misons sur 5,23 EUR.

Cours au moment de l'analyse : 61,40 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de plus de 40% dans le chimiste belge Tessenderlo.

Au vu de ces perspectives plutôt modérées, et malgré la baisse du cours, l’action reste chère. 
VENDEZ.

Le marché mondial des machines à tisser s’attiédit. Au vu du climat macro-économique et géopolitique (e.a. : tensions commerciales entre Chine et USA), les clients sont prudents et postposent leurs décisions d’investissements. Picanol ne reste pas pour autant les bras croisés. Fin juin, lors du salon quadriennal du textile (ITMA), il a présenté une nouvelle machine à tisser à air. Sa division Industries mise quant à elle pour 2019 surtout sur la poursuite de sa croissance auprès de ses clients actifs sur d’autres marchés que les machines à tisser. Néanmoins, pour le 1er semestre 2019, le groupe a prévu un recul du chiffre d’affaires de ±25% par rapport à un an plus tôt. Par ailleurs, Picanol continue d’acheter des actions Tessenderlo (sa participation était de 38,9% fin 2018, de 41,4% en mars 2019 et a encore augmenté depuis). De quoi réduire la dépendance du groupe au marché des machines à tisser, très sensible à la conjoncture, et soutenir son résultat (nous prévoyons un redressement du bénéfice de Tessenderlo). Nous tablons pour 2019 sur un recul du bénéfice de Picanol à 5,39 EUR par action (après 6,27 en 2018). Pour 2020, nous prévoyons provisoirement un redressement à 6,11 EUR.

Cours au moment de l'analyse : 66,60 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de plus de 40% dans le chimiste belge Tessenderlo.

L’action est chère.
VENDEZ.

Le chiffre d’affaires 2018 a reculé de 3,2% (2017 avait été une année record) et le bénéfice de 14,9%. Le bénéfice net grimpe de 9,1% (à 6,27 EUR par action) grâce à la participation de 38,9% dans Tessenderlo. Le dividende reste à 0,14 EUR net. Pour 2019, le groupe prévoit un ralentissement du marché des machines à tisser et un recul de 25% du chiffre d’affaires du 1er semestre. Il investit en outre toujours pour comprimer ses coûts (modernisation, automatisation).

Cours au moment de l’analyse : 70,20 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de 36,8 % dans le chimiste belge Tessenderlo.