Picanol

L’action est chère.
VENDEZ.

Le chiffre d’affaires 2018 a reculé de 3,2% (2017 avait été une année record) et le bénéfice de 14,9%. Le bénéfice net grimpe de 9,1% (à 6,27 EUR par action) grâce à la participation de 38,9% dans Tessenderlo. Le dividende reste à 0,14 EUR net. Pour 2019, le groupe prévoit un ralentissement du marché des machines à tisser et un recul de 25% du chiffre d’affaires du 1er semestre. Il investit en outre toujours pour comprimer ses coûts (modernisation, automatisation).

Cours au moment de l’analyse : 70,20 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de 36,8 % dans le chimiste belge Tessenderlo.

Mais le cours tient bien compte des perspectives.
VENDEZ.

Le 1er semestre a été très bon, porté par le bon niveau des commandes actées fin 2017; le chiffre d’affaires perd 2%, mais 2017 avait été une année record. Le recul des ventes de machines à tisser (-5%) est en grande partie compensé par la hausse de la division Industries (+5%), qui a profité d’une meilleure demande et des projets de clients externes (+15%). La division contribue ainsi à la diversification croissante du groupe. Cependant, bien que la baisse du chiffre d’affaires soit limitée, le bénéfice opérationnel perd 12,1%. C’est suite à la hausse du coût du cuivre, de l’aluminium et d’autres matières premières. Et parce que Picanol fait davantage appel à des sous-traitants pour boucler ses commandes. Le bénéfice net (hors participation de 37% dans Tessenderlo) ne perd que 8,5% (grâce à la réforme fiscale belge); Tessenderlo compris, il gagne 15,6%. Le carnet de commandes pour le 2nd semestre est bien garni. Pour l’ensemble de 2018, Picanol prévoit un léger recul du chiffre d’affaires. Nous réduisons quant à nous un peu nos prévisions de bénéfice par action à 6,79 EUR pour 2018 (contre 7,09 auparavant) et à 7,19 EUR pour 2019 (contre 7,53). Pour 2020, nous tablons sur 7,88 EUR.

Cours au moment de l'analyse : 89,40 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de 37% dans le chimiste belge Tessenderlo.

Le groupe investit dans ses capacités, l’automatisation et la numérisation, mais est prudent pour 2018. Au vu des perspectives, le titre est cher.
VENDEZ.

Le chiffre d’affaires 2017 a crû de 7,7% (2e année record consécutive). Jamais Picanol n’a vendu autant de machines à tisser. Car la consommation mondiale de textile est en hausse (avec l’essor de la classe moyenne). Et en Asie, au vu de la hausse des salaires, les producteurs investissent en haute technologie. Le chiffre d’affaires a aussi bien grimpé dans la division industries (fonderie, électronique, pièces de précision). Mais tout cela n’a pas induit de bénéfice record. Les marges souffrent des prix élevés des matériaux (acier, cuivre…), qui ne peuvent être répercutés directement sur les prix de vente. De plus, suite à un manque de capacités, certaines tâches ont été externalisées. Enfin, la contribution au bénéfice de la participation de 36,7% dans Tessenderlo a baissé de ±2/3. Le bénéfice net recule ainsi de 15%, à 5,75 EUR par action (sans Tessenderlo : +3,7%). Le dividende est doublé mais reste faible (0,14 EUR net). Pour le 1er semestre 2018, le carnet de commandes est bien garni (Picanol table sur un chiffre d’affaires similaire à celui du 1er semestre 2017). Nous prévoyons un bénéfice par action 2018 de 7,06 EUR (contre 7,32 auparavant) et de 7,53 EUR en 2019 (contre 7,55).

Cours au moment de l'analyse : 94,40 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de 36,8% dans le chimiste belge Tessenderlo.

Mais le cours inclut les belles perspectives.
VENDEZ.

Certes, chez Picanol, la principale division (machines à tisser) dépend beaucoup de la demande du secteur textile, sensible à la conjoncture. En outre, la faiblesse du yen empêche Picanol de bien concurrencer ses gros rivaux japonais (Tsudakoma et Toyota). Mais grâce à son savoir technologique, Picanol reste dans le top de ce secteur. Une autre division, plus petite (industries), fabrique des pièces (pièces de précision, moulages, composants technologiques, systèmes de contrôle et de conduite), pour usage propre et clients externes. Enfin, depuis 2013, Picanol détient une participation dans Tessenderlo. Une manière de se diversifier (au niveau de l’activité et géographique) et de réduire son exposition à la conjoncture. Une tentative de fusion (Picanol-Tessenderlo) a eu lieu début 2016. Mais suite à la protestation des actionnaires, le projet a été abandonné. Cependant, jusqu’en mars 2017, Picanol a continué d’acheter des actions Tessenderlo (il en détient à présent 36,8%). Quant au CEO, qui contrôle ±90% de Picanol, il a cessé depuis plus d’un an d’acheter des actions Picanol, ce qui a refroidi les espoirs de reprise. Nous misons sur un bénéfice par action de 6,52 EUR en 2018, 7,32 en 2019 et 7,55 en 2020.

Cours au moment de l'analyse : 93,40 EUR

Possédant des usines en Belgique et en Chine, Picanol fait partie des principaux fabricants de métiers à tisser dans le monde. Il investit énormément dans la recherche et le développement et est spécialisé dans les métiers à tisser de pointe. Il développe, produit et vend aussi des pièces et solutions pour d’autres fabricants de machines de l’industrie textile et d’autres secteurs. Il détient enfin une participation de 36,8 % dans le chimiste belge Tessenderlo.