Analyse
SAP : retournement de tendance ? il y a 4 ans - mercredi 18 septembre 2013

Le groupe a ajusté ses prévisions de croissance et le cours marque le pas.

Une tendance qui devrait se poursuivre. L'action reste chère.
VENDEZ.

 

Le spécialiste des logiciels pour entreprises, qui réalise près de 50 % de son chiffre d'affaires en Europe, a été contraint il y a quelques semaines de réduire ses perspectives de croissance pour 2013. Il vise désormais une hausse des ventes de plus de 10 %, contre +12 % auparavant. Il n'y a pas péril en la demeure car les perspectives de croissance à long terme restent solides. Mais la rentabilité est aussi sous pression et en baisse au premier semestre. Face au puissant rival américain Oracle, dont l'offre est plus complète, SAP semble éprouver des difficultés à maintenir ses prix. En outre, l'usage actuel de stocker les logiciels dans de gros centres de données, loin des entreprises clientes (cloud computing), requiert moins de maintenance, alors que les revenus récurrents de cette activité sont la vache à lait du groupe. Pour s'adapter à ce nouveau modèle et étoffer son offre, le groupe a procédé ces dernières années à des acquisitions (SuccessFactors et Ariba en 2012) mais souvent au prix fort. Dans ces circonstances, ses objectifs pour 2015 (chiffre d'affaires de plus de 20 milliards d'euros, marge opérationnelle de 35 % contre 32 % en 2012) nous paraissent trop optimistes. Nous tablons sur un bénéfice par action de 2,80 EUR en 2013 et de 3,15 EUR en 2014.

 

Cours au moment de l'analyse : 55,17 EUR

 

SAP est le numéro trois mondial des logiciels en général et le leader des logiciels de gestion pour entreprises avec plus de 33 000 clients dans le monde.

 

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