Mondelez International

Le géant alimentaire a adopté une approche plus équilibrée entre croissance de l’activité et croissance des résultats.
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Après avoir mis l’accent sur le redressement de sa rentabilité opérationnelle (la marge d’exploitation est passée de 10,6% en 2013 à 16,1% en 2017), le groupe alimentaire américain veut focaliser davantage ses efforts sur la croissance de ses ventes, son chiffre d’affaires n’ayant progressé que de 1,4% par an entre 2013 et 2017. Mondelez veut donc notamment rajeunir son portefeuille de produits (biscuits, chocolat, confiserie) pour s’adapter à l’évolution des goûts des consommateurs. Il vient ainsi de racheter l’américain Tate’s Bake Shop, connu pour ses biscuits haut de gamme à base d’ingrédients naturels et dont les ventes ont été multipliées par cinq sur les quatre dernières années. Cette opération marque le début d’une nouvelle stratégie : au lieu de cibler une seule acquisition de grande ampleur (sa tentative de rachat de Hershey avait échoué), le groupe va se concentrer sur des petites opérations ciblées mais multiples. Si cette stratégie n’aura au début qu’un impact limité sur les résultats, elle devrait redynamiser l’activité de l’ordre de 3% par an à l’horizon 2020. De quoi maintenir nos prévisions de bénéfice par action à 1,90 USD en 2018, 1,95 USD en 2019 et 2,00 USD en 2020.

Cours au moment de l'analyse : 42,90 USD

Mondelez est un groupe alimentaire américain issu de la scission des activités de Kraft Foods et assurant la commercialisation de confiserie, biscuits, chocolat, chewin gum etc à l’échelle internationale.

Malgré la baisse du cours depuis le début de l’année, l’action n’est pas pour autant redevenue bon marché.
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Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires de Mondelez a progressé de 2,1% (+2,8% hors cessions et acquisitions). Le groupe renoue ainsi avec la croissance de son activité après trois années de baisse. Les ventes ont surtout progressé en Amérique Latine (+5,4%) et en Europe (+3,2%), ce qui a permis de compenser la moindre performance des USA (+1%). A noter que les résultats ont également été soutenus par la restructuration, qui vise à réduire les coûts de trois milliards de dollars d’ici la fin 2018. Une restructuration qui a permis de porter la marge opérationnelle du troisième trimestre 2017 à 16,8% (contre 15,8% durant la même période en 2016). Nous relevons nos prévisions de bénéfice par action.

Cours au moment de l’analyse : 41,09 USD

Mondelez est un groupe alimentaire américain issu de la scission des activités de Kraft Foods et assurant la commercialisation de confiserie, biscuits, chocolat, chewin gum etc à l’échelle internationale.

L'action est correctement évaluée. 
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Mondelez a publié un résultat 2016 conforme à nos attentes, certes pénalisé par la force du dollar, mais soutenu par les réductions de coûts et la baisse des impôts. Pour 2017, le groupe prévoit une hausse de son activité de 1%, une progression de sa marge opérationnelle à 16,5% (contre 15,2% en 2016), mais un bénéfice à nouveau pénalisé par des effets de change. Nous réduisons légèrement nos prévisions mais sans changer de conseil.

Cours au moment de l'analyse : 44,70 USD

Mondelez est un groupe alimentaire américain issu de la scission des activités de Kraft Foods et assurant la commercialisation de confiserie, biscuits, chocolat, chewin gum etc à l’échelle internationale.

La rigueur financière est ainsi respectée et Mondelez n’a pas à rougir de ses performances. Dommage que le cours en tienne déjà largement compte.
CONSERVEZ.

L’opération était mal engagée dès le départ. Le chocolatier Hershey avait ainsi rejeté une première offre à 107 USD par action en juin et, surtout, sa structure capitalistique – avec un trust familial détenant plus de 80 % des droits de vote – rendait la partie très difficile. Malgré la déception des dirigeants après l’échec des négociations, nous saluons néanmoins l’approche disciplinée et cohérente par rapport aux cibles potentielles. Si les discussions ont finalement échoué, c’est surtout parce que Mondelez n’était pas prêt à surpayer l’acquisition. Le groupe peut donc à nouveau se concentrer sur ses propres performances. A ce propos, il vise désormais pour 2016 une croissance de 2 % contre 2 % au moins auparavant. Rien d’alarmant d’autant que la rentabilité profite des réductions de coûts, des charges financières moins importantes et des bons résultats de sa participation dans JDE, leader mondial du café. Cerise sur le gâteau, le dividende trimestriel est passé de 0,17 à 0,19 USD par action. De quoi nous inciter à relever nos prévisions bénéficiaires de 1,20 à 1,30 USD pour 2016 et de 1,40 à 1,50 USD pour 2017. 
 

Cours au moment de l'analyse : 43,95 USD

Mondelez est un groupe alimentaire américain issu de la scission des activités de Kraft Foods et assurant la commercialisation de confiserie, biscuits, chocolat, chewin gum etc à l’échelle internationale.