Agfa - Gevaert

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3,334 EUR 14/12/2018 17:35 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    Active ownership siège au conseil d’administration d’Agfa-Gevaert il y a 26 jours - lundi 19 novembre 2018
    Active ownership capital est un fonds activiste allemand.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Encore un mauvais trimestre pour Agfa-Gevaert il y a un mois - jeudi 8 novembre 2018
    Le chiffre d’affaires recule toujours.

    Il est pénalisé par la réorganisation des produits et des effets de change, mais aussi le déclin structurel de divers segments. Aussi, même si la scission de l’activité « IT médicale » devrait permettre à l’action d’être mieux valorisée, n’achetez pas.
    CONSERVEZ.

    L’érosion du chiffre d’affaires continue. Pour l’ensemble de 2018, nous prévoyons un recul de 8%. Au 3e trimestre, il est encore de 9,1%. Même hors effets de change et hors effets de la rationalisation des produits prépresse, il est de 4,8% ! Et ce, malgré la performance des moteurs de croissance (inkjet et IT médicale). La marge EBITDA souffrant de plus de la hausse du prix de l’aluminium (matière première) et du poids croissant des marchés émergents (prix de ventes plus faibles), elle chute à 6,5% (contre 9% il y a un an). Sur les 9 premiers mois, elle est de 7,3%. Avec les charges de restructuration (scission), le 3e trimestre est en perte (0,04 EUR par action). Pour l’ensemble de 2018, Agfa vise toujours une marge EBITDA de 8% (contre 9,1% en 2017). Mais nous prévoyons un bénéfice de 0,07 EUR par action maximum (charges de restructuration encore lourdes au 4e trimestre). Certes, le fait que la scission d’IT médicale soit bouclée permet d’espérer des partenariats, fusions, acquisitions ou cessions dans les deux métiers du groupes, et donc de revaloriser l’action. Mais en attendant d’en savoir plus (en mars 2019), dans l’immédiat, rien ne semble pouvoir relancer le cours.

    Cours au moment de l'analyse : 3,92 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert a rejeté une offre de rachat il y a 3 mois - lundi 17 septembre 2018
    On y verra plus clair quand le groupe sera scindé.

    Action correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Kanteron Systems (société espagnole proposant aux hôpitaux une plate-forme de partage de données d'imagerie médicale) a fait une offre sur Agfa-Gevaert (dont le montant n’a pas été divulgué). Le Conseil d’administration d’Agfa-Gevaert l’a cependant rejetée.
    En novembre, on y verra plus clair sur la nouvelle structure opérationnelle du groupe Agfa, qui sera alors scindé en deux parties.
    Nous espérons que des rapprochements avec d’autres acteurs du secteur seront alors favorisés.
    La récente entrée dans le capital (à 10,3%) du fonds activiste allemand Active Ownership Capital devrait y aider.

    Cours au moment de l’analyse : 3,94 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert: alliance stratégique avec le chinois Lucky HuaGuang Graphics il y a 3 mois - mardi 4 septembre 2018
    C'est une bonne nouvelle pour la croissance du chiffre d'affaires.

    L'action est correctement évaluée.
    CONSERVEZ. 

    L’alliance stratégique avec le chinois Lucky HuaGuang Graphics, leader dans l’impression offset, amènera des capacités de production supplémentaires et une marque bien installée en Chine. Si les termes financiers de l’opération restent confidentiels, ce rapprochement dans l’industrie prépresse en difficulté est une bonne nouvelle pour la croissance du chiffre d’affaires, indispensable pour améliorer la rentabilité.

    Cours au moment de l'analyse : 3,80 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Le résultat trimestriel d’Agfa-Gevaert, dont on attendait déjà pas grand-chose, est encore plus faible que prévu il y a 3 mois - jeudi 23 août 2018
    Mais le projet de scission avance.

    Les marges de 2018 seront probablement inférieures à celles de 2017.
    Mais les objectifs de rentabilité à long terme sont confirmés.
    Et le projet de scission de l’activité « IT pour le secteur médical » avance.
    CONSERVEZ.

    Trimestre très faible

    L’érosion des ventes est plus grave qu’on craignait. Le chiffre d’affaires du 2e trimestre perd 10% par rapport à un an plus tôt (après -6,7% au 1er trimestre). Et si le résultat reste dans le vert, il se limite à 0,03 EUR par action (divisé par 5 et largement sous les attentes). Il subit toujours le déclin structurel des solutions analogiques, ainsi que le recul des volumes vendus de solutions graphiques (dû en partie à l’abandon d’activités aux USA). Mais pas seulement : dans le prépresse, on ne voit encore aucun effet des hausses de prix de vente annoncées, le prix de l’aluminium (matière première) est en hausse, les effets de change ont été défavorables et les charges de restructurations sont gonflées par le projet de scission.
    Même si ces vents contraires faiblissent à présent, nous réduisons notre prévision de bénéfice 2018 à 0,18 EUR par action (contre 0,36 auparavant).

    Le projet de scission avance

    Suite à l’échec de l’offre d’achat de CompuGroup fin 2016, le groupe s’est lancé dans le projet de filialiser son activité IT pour le secteur médical (49% des ventes de la division Healthcare). Lancé il y a bientôt un an, ce projet prend du temps (création de nouvelles entités légales, affectation du personnel, séparation des systèmes informatiques…). Mais il avance. Des détails devraient être dévoilés en novembre et la nouvelle structure sera opérationnelle à la fin de l’année. Nous espérons en outre que des rapprochements avec d’autres acteurs du secteur seront favorisés par la récente entrée dans le capital (à 10,3%) du fonds activiste allemand Active Ownership Capital.

    Vraie valeur à révéler

    Une fois la scission réalisée, les actionnaires se retrouveront à la tête de deux entités : d’une part Agfa Healthcare IT (en croissance et mieux valorisée); d’autre part le reste des activités, en potentiel turnaround et acteur possible d’une consolidation du secteur. Dans ces conditions, un cours de plus de 4,50 EUR serait possible.

    Cours au moment de l’analyse : 3,72 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 4,340 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 2,910 EUR
Code ISIN BE0003755692
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,37
Volatilité 42,88 %
Nombre d'actions existantes 171.850.700
Capitalisation boursière (en milliards) 0,57 EUR
Secteur Industries et services divers
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.476 EUR
Score corporate governance 7

Chiffres-clés par action (EUR)

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant 0,07 0,22 0,42 0,37
Bénéfice net 0,07 0,22 0,42 0,37
Cash flow courant 0,59 0,75 0,80 0,69
Cash flow net 0,59 0,75 0,80 0,69
EBIT 0,53 0,83 0,99 0,96
EBITDA 1,10 1,34 1,42 1,32
Valeur comptable 1,76 1,60 1,28 1,36
Valeur comptable tangible -1,28 -1,58 -1,90 -1,79

Performance (en euros)

Agfa - Gevaert Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -14,17 % -7,20 % -6,10 %
Rendement sur 6 mois 1,66 % -10,00 % -0,93 %
Rendement sur 1 an -14,68 % -10,57 % 3,13 %
Rendement sur 5 ans 14,50 % 2,44 % 12,56 %

Ratios financiers de la société

2017 (e) 2016 2015 2014
Pay out - 0,00 % 0,00 % 0,00 %
Current ratio - 1,79 1,80 1,57
Return on equity - 32,56 % 27,19 % 53,76 %
Total return on equity - 32,56 % 27,19 % 53,76 %
Marge brute - 33,78 % 31,82 % 30,80 %
Marge nette - 3,15 % 2,68 % 2,25 %
Marge EBIT - 6,54 % 6,08 % 5,19 %
Marge EBITDA - 9,38 % 8,39 % 7,82 %
Taux d'imposition - 30,43 % 18,39 % 23,38 %
Gearing - -7,14 21,64 86,30
Fonds propres/total du bilan - 10,71 % 11,16 % 5,73 %

Données boursières par action

2018 (e) 2017 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 47,29 15,05
Cours/cash flow courant 5,61 4,41
Cours/valeur comptable 1,88 2,07
Cours/valeur comptable tangible - -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 5,07 % -

(e) : estimation

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