Agfa - Gevaert BE0003755692

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4,083 EUR 18/10/2017 17:35 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    Agfa-Gevaert se dirige-t-il vers une scission ? il y a 8 jours - mercredi 11 octobre 2017
    Le groupe loge certaines activités dans une entité distincte.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert fait passer sa réorganisation à la vitesse supérieure il y a un mois - mercredi 23 août 2017
    De quoi offrir sans doute plus de transparence.

    Au deuxième trimestre comme au premier, les ventes ont reculé. Et nous n’attendons pas de rebond avant 2019. Mais, bonne nouvelle, Agfa envisage de faire de sa branche IT pour le secteur médical une activité indépendante.
    CONSERVEZ.

    Le bénéfice du 2e trimestre a perdu 35% (après -25% au 1er trimestre). Au 1er semestre, les ventes ont reculé de 3% et le bénéfice de 32% à 0,19 EUR par action. L’activité reste bonne dans les branches inkjet et IT médical (en croissance et moteurs du groupe). Mais le résultat souffre toujours (un peu plus que prévu) de la restructuration d’autres divisions (e.a radios en Chine), de la pression sur les prix de l’imprimerie offset et de la hausse de prix de matières premières (argent, alu). De plus, la récente hausse de l’euro va affecter la compétitivité d’Agfa face aux concurrents japonais et américains. Agfa maintient néanmoins pour les prochaines années son objectif de marge opérationnelle avant amortissements de 10% (en 2017, ce sera sans doute un peu moins). Modifiant peu nos prévisions de bénéfice par action, nous misons sur 0,43 EUR en 2017 et 0,52 EUR en 2018. Enfin, si Agfa concrétise son projet d’entité indépendante pour l’IT pour le secteur médical (50% des ventes de la division médicale), cela soutiendrait la valorisation du titre. Car cela offrirait une transparence accrue des activités et ce pourrait être le prélude à des cessions et fusions d’activités, jusqu’ici trop enchevêtrées pour attirer des prédateurs ou partenaires.

    Cours au moment de l'analyse : 4,12 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Chez Agfa-Gevaert, le 4e trimestre 2016 avait été bon mais le 1er trimestre 2017 déçoit il y a 5 mois - mardi 9 mai 2017
    Nous changeons de conseil.

    Les ventes reculent toujours et le bénéfice trimestriel chute de 25% à 0,04 EUR par action.
    A côté de cela, si le cours a grimpé de près de 50% depuis un an, c’est grâce au fruit des restructurations menées depuis des années. Pour qu’il poursuive sa marche en avant, il faudrait à présent qu’Agfa redresse ses ventes. Mais vu que nous n’espérons aucune croissance à ce niveau avant 2019, nous n’y comptons guère.
    Nous changeons dès lors de conseil : n’achetez plus.
    CONSERVEZ.

    Attente du rebond des ventes

    Au 1e trimestre 2017, le chiffre d’affaires d’Agfa recule à nouveau (de 2,5% ou 4,2% hors effets de change). C’est pire que nos attentes mais c’est surtout dû à des ajustements d’inventaires chez ses distributeurs des activités impression de radios (services médicaux), lesquelles avaient connu une solide fin d’année 2016. Dans les activités inkjet (division graphique) et IT (division médicale), qui sont les moteurs du groupe et le seront encore dans le futur, les chiffres restent bons et encourageants. Globalement, dans les activités graphiques, le recul du chiffre d’affaires diminue (-4,1% au 1er trimestre, hors effets de changes, après -6,3% en 2016). Les produits analogiques, en déclin structurel, n’y représentent plus que 10% des ventes.

    Pas avant 2019

    Si Agfa parvenait déjà à stabiliser son chiffre d’affaires sur les deux prochains exercices, ce serait une performance satisfaisante. Et si la marge opérationnelle avant amortissement se stabilise à ±10%, les bénéfices 2017 et 2018 devraient alors avoisiner 0,50 EUR par action. Mais il ne faut pas pour autant compter sur un dividende (Agfa n’en a pas le moyens). En outre, le cours étant déjà bien supérieur à la valeur comptable (pour fin 2017, celle-ci est estimée à 1,80 EUR par action), toute nouvelle nette hausse de ce cours ne sera possible que si les ventes progressent sensiblement. Or, nous n’attendons aucune hausse des ventes avant 2019.

    Bilan néanmoins rassurant

    Le groupe Agfa étant complètement désendetté depuis fin 2016 et ses activités ayant atteint un bon niveau de rentabilité, sa trésorerie nette va encore augmenter et il sera à même d’assumer les lourdes charges liées à son plan de pension (hérité du passé), lesquelles absorbent une bonne partie des liquidités générées.

    Cours au moment de l’analyse : 4,93 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

     

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert est bel et bien sur la bonne voie il y a 7 mois - jeudi 9 mars 2017
    Le groupe a publié un bon résultat pour le quatrième trimestre 2016.

    Le rebond des ventes ne sera pas immédiat mais la valorisation en tient compte. Si vous en acceptez le risque :
    ACHETEZ.

    Le 4e trimestre a dépassé nos attentes. Certes, vu la concurrence en impression graphique, les ventes reculent encore (-1,2%, -0,9% hors effets de change). Mais le rythme s’estompe. Et la rentabilité progresse, tant dans l’activité graphique que médicale. Sur l’année 2016, malgré le recul des ventes (-4,1%; -3,5% hors effets de change), la rentabilité dépasse son objectif (marge opérationnelle hors amortissements de 10,4 %, contre 7,2 % il y a 5 ans). C’est grâce aux mesures d’efficience, aux nouveautés et au recul de la facture de matières premières (ce ne sera pas le cas en 2017). Enfin, les liquidités générées ont réduit la dette à 0 (il y a 2 ans elle était de 86% des fonds propres !). Le bénéfice opérationnel 2016 gagne 15,6% (nous prévoyions +12,5%). Et si le bénéfice net (0,42 EUR par action) ne gagne que 13,5%, c’est à cause de charges non récurrentes (site italien fermé). Les ventes 2017 (hors effets de change) pourraient se stabiliser (déclin structurel de l’activité historique peu à peu compensé par le succès de nouvelles activités, dans lesquelles Agfa, libéré de toute dette, peut encore investir). Si la marge se confirme et que les charges de restructuration gardent leur niveau moyen des dernières années, le bénéfice 2017 pourrait avoisiner 0,55 EUR par action.

    Cours au moment de l'analyse : 4,04 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    10 actions belges à ne pas vendre il y a 8 mois - vendredi 27 janvier 2017
    Une action qui a bien grimpé ne doit pas toujours être vendue. Voici 10 beaux exemples, bien de chez nous.
    10 actions belges à ne pas vendre

    10 actions belges à ne pas vendre

    Bien sûr, il faut veiller à ce que chaque titre ne représente pas plus de 5% de votre avoir en actions individuelles, pour ne pas faire grimper le risque du portefeuille.
    Mais quoi qu’il en soit, conservez au moins une partie de votre position sur les 10 actions belges qui suivent.
    Elles bénéficient toutes d’un plus ou moins beau potentiel.

    Agfa-Gevaert: achetez
    Le groupe Agfa, actif dans l’industrie prépresse (imprimantes, logiciels, consommables), l’imagerie médicale et les services IT du milieu hospitalier, reste en pleine transition (de l’analogique au numérique). Il s’adresse donc à l’investisseur conscient des risques. Certes, la baisse structurelle des produits analogiques freine toujours la hausse de ses ventes. Mais il a déjà prouvé qu’il pouvait faire rebondir sa rentabilité tout en réduisant sa dette (nulle à présent). A l’automne 2016, l’annonce de son éventuel rachat par CompuGroup Medical avait fait bondir son cours de plus de 60%. Mais en décembre, ce projet est tombé à l’eau et le cours a reperdu ±15%. L’épisode a cependant permis d’un peu lever le voile sur la vraie valeur de l’action.
    Résultat 2016: le 8/3.
    Cours au moment de l’analyse: 3,72 EUR

    Gimv: achetez
    Gimv est une société d’investissements flamande, active à l’échelle internationale, surtout dans le private equity. Elle a des participations dans ±50 sociétés et un portefeuille de 1,8 milliard d’euros. Ces dernières années, le cours s’est rapproché de la valeur intrinsèque. A présent, la décote a fondu. Le cours offre une prime d’un bon 10 %. Cela prouve que l’investisseur apprécie la stratégie et la qualité de la gestion, et considère que la société est digne de confiance. En effet, Gimv accorde à ses participations une valorisation très prudente et réussit la plupart du temps à les vendre avec une belle plus-value. Le titre est idéal pour l’investisseur à la recherche de stabilité, avec peu de risques, et un beau dividende annuel quasi garanti (rendement net de 3,3%). 
    Cours au moment de l’analyse: 52,20 EUR

    Melexis: achetez
    Melexis conçoit, développe, teste et commercialise des semi-conducteurs, utilisés principalement par l’industrie automobile. Melexis est dans le top 5 de ce segment et en retire 90% de son chiffre d’affaires. Le reste est destiné à l’électronique grand public. La société est dans une situation confortable et a les atouts pour croître plus vite que le marché ces prochaines années. Car le nombre de semi-conducteurs utilisé dans les voitures ne cesse de croître (équipements de sécurité, confort, environnement). Et l’avènement de la voiture autonome accentuera la tendance. La société dispose d’une technologie innovante et de produits à haute valeur ajoutée (lancements de nouveautés). De quoi gagner des parts de marché. Ces 12 derniers mois, le cours a grimpé de 49%. et il n'a pas terminé sa course. Lors de la publication du résultat 2016, le groupe émettra encore sans aucun doute de séduisantes prévisions pour l’année en cours. 
    Résultat 2016: le 8/2.
    Cours au moment de l’analyse: 70,10 EUR

    Umicore: achetez
    Ce groupe belge spécialisé dans la technologie des matériaux et le recyclage de métaux précieux a renoué en 2015 avec la croissance bénéficiaire. La croissance de ses ventes commence maintenant à s’accélérer. Pour les années à venir, nous attendons une forte hausse du bénéfice. Le groupe tirera profit de ses investissements des dernières années et profitera aussi de la demande porteuse de ses trois marchés : le contrôle des émissions polluantes (avec ses pots catalytiques), le recyclage des métaux précieux et l’électrification du secteur automobile (avec ses cathodes pour batteries rechargeables). Ces 12 derniers mois, le cours a gagné 48%. Dividendes compris, le rendement est de 50%.  L’entreprise dépasse régulièrement ses propres objectifs. Mais à notre avis, ce n’est que le début d'une histoire bénéficiaire. 
    Résultat 2016: le 10/2.
    Cours au moment de l’analyse: 51,70 EUR

    Ageas: conservez
    Ageas est un holding d’assurances actif en Belgique, au Royaume-Uni et dans 12 autres pays d’Europe et d’Asie. Depuis tout un temps, ses activités d’assurance se portent bien et sa situation financière est solide. Mais en tant que successeur de Fortis, il reste empêtré dans une série de procédures en justice et dans d’autres héritages pouvant avoir un sérieux impact sur son résultat net. Toutefois, en 2016, un projet de règlement amiable a été proposé pour les actionnaires lésés de Fortis. Si celui-ci se concrétise (et il y a de grandes chances que la Cour de Justice d’Amsterdam donne son feu vert d’ici la mi 2017), Ageas pourra alors mieux se déployer et gratifier ses actionnaires de beaux dividendes. Le cours pourrait en outre profiter des résultats de sa très prometteuse activité en Asie, ainsi que d’une graduelle hausse des taux d’intérêt.
    Résultat 2016: le 15/2.
    Cours au moment de l’analyse : 40,40 EUR

    Barco: conservez
    Barco est une société technologique qui vend des équipements de visualisation professionnels (projecteurs de cinéma numérique, écrans pour applications médicales, grands événements, salles de contrôle). Elle est active dans plus de 90 pays et réalise plus de 2/3 de son chiffre d’affaires en dehors de l’Europe. Un dollar fort a dès lors un impact positif sur son résultat. Ces dernières années, elle a procédé à une rigoureuse restructuration et à son amincissement, pour stimuler sa rentabilité et se focaliser davantage sur des marchés de niche, dans lesquels elle fait déjà partie des leaders ou où elle peut devenir n°1. Ces 12 derniers mois, de solides résultats et de séduisantes perspectives ont permis au cours de gagner plus de 40%. Barco est sur les bons rails et nous nous attendons à ce que le résultat 2016 confirme la tendance.
    Résultat 2016: le 9/2.
    Cours au moment de l’analyse : 81,91 EUR

    KBC Groupe: conservez - KBC Ancora: conservez

    KBC Groupe est un bancassureur belge, très présent aussi en Europe centrale et de l’Est. Son ambition : être un bancassureur indépendant, de taille moyenne, pour les particuliers et les PME. KBC s’est bien rétabli de la crise financière de 2008 et a bien remis de l’ordre dans ses affaires. La croissance par acquisitions est dès lors à nouveau à l’ordre du jour. Mais tout en maintenant un sévère contrôle des coûts. KBC fait partie des banques les plus solvables d’Europe. Elle est cependant toujours exposée à divers facteurs de risque (faiblesse des taux, sévérité croissante de la réglementation en matière de solvabilité et de liquidité, hausse des taxes, persistance des incertitudes telles que le Brexit etc.) et n’est donc pas destinée au bon père de famille. Nous prévoyons néanmoins un beau résultat 2016.
    Résultat 2016: le 9/2.
    Cours au moment de l’analyse: 61,25 EUR

    KBC Ancora est un holding qui investit exclusivement dans KBC (participation de 19%). Il s’agit donc d’un placement indirect dans KBC. Ses seuls revenus sont les dividendes de KBC. Il se finance par des dettes à long terme, sur lesquelles il paie des intérêts. 
    Cours au moment de l’analyse: 41,85 EUR

    De plus, tant KBC que KBC Ancora paient chaque année un beau dividende. Le rendement sur dividende de KBC Ancora (±3,9% net) est cependant plus élevé que celui de KBC (3,1% net). Certes, le holding affiche (toujours) une décote (±25%) par rapport à la valeur intrinsèque, même si celle-ci s’est un peu contractée ces derniers mois. Bien que nous ne prévoyons pas que la décote diminue encore beaucoup dans le futur, KBC Ancora reste sans aucun doute une bonne alternative à (voire plus intéressant que) KBC.

    Sioen: conservez 
    Sioen est un groupe spécialisé dans les textiles enduits (tentes…), les textiles techniques (protection, bâches, filtres, airbags) et dans la chimie. Bien que sa croissance ait connu quelques ratés ces dernières années, on ne peut que se féliciter du succès de sa stratégie, axée sur la réduction de la dette, la rentabilité et la valeur ajoutée (lancement de produits innovants dans des niches spécifiques, grâce à une forte activité en recherche & développement). Le groupe, financièrement solide, et qui s’est longtemps focalisé sur la croissance interne, peut à présent penser à l’expansion par acquisitions. Une bonne chose selon nous. Les acquisitions ont propulsé le cours de manière vertigineuse. Sa hausse sur 12 mois a été de 79%. Aussi, même si, après sa belle hausse, le cours tient déjà bien compte des belles perspectives, il est encore trop tôt pour prendre son bénéfice. 
    Résultat 2016: le 27/2.
    Cours au moment de l’analyse: 29,10 EUR

    Solvay: conservez 
    Solvay est un groupe chimique actif dans les polymères et les matériaux composites pour l’aéronautique, l’automobile et l’électronique, dans les tensioactifs pour l’industrie pétrolière et gazière, etc. Sa transformation se poursuit via des cessions (PVC, soude caustique…) et des acquisitions (Cytec, dans les matériaux composites pour l’automobile et l’aviation). Le recentrage sur la chimie de spécialité au détriment de la chimie de base (trop peu rentable) permet de réduire la dette (pour réduire les charges financières) et d’améliorer la rentabilité. Une stratégie gagnante qui répond aux besoins des marchés en produits plus performants. Ces évolutions laissent penser que les objectifs du plan 2016-2018 ne sont pas menacés. Sur ces 12 derniers mois, le cours a gagné 42% (dividende compris, le rendement est de 46%). Les bonnes perspectives étant en grande partie dans le cours, nous ne conseillons plus l’achat du titre depuis fin novembre. Mais vous pouvez le conserver pour le long terme. 
    Résultat 2016: le 24/2.
    Cours au moment de l’analyse: 110,70 EUR

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 4,930 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 3,330 EUR
Code ISIN BE0003755692
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,37
Volatilité 42,88 %
Nombre d'actions existantes 171.851.042
Capitalisation boursière (en milliards) 0,67 EUR
Secteur Industries et services divers
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.424 EUR
Score corporate governance 7

Chiffres-clés par action (EUR)

2017 (e) 2016 2015 2014
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant 0,43 0,42 0,37 0,30
Bénéfice net 0,43 0,42 0,37 0,30
Cash flow courant 0,94 0,80 0,69 0,65
Cash flow net 0,94 0,80 0,69 0,65
EBIT 0,99 0,99 0,96 0,81
EBITDA 1,46 1,42 1,32 1,22
Valeur comptable 1,71 1,28 1,36 0,55
Valeur comptable tangible -1,47 -1,90 -1,79 -2,55

Performance (en euros)

Agfa - Gevaert Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -8,07 % 0,93 % 1,58 %
Rendement sur 6 mois -13,07 % 2,59 % -1,13 %
Rendement sur 1 an 16,95 % 15,71 % 12,57 %
Rendement sur 5 ans 24,66 % 7,21 % 14,36 %

Ratios financiers de la société

2016 2015 2014 2011
Pay out 0,00 % 0,00 % 0,00 % -
Current ratio 1,79 1,80 1,57 1,79
Return on equity 32,56 % 27,19 % 53,76 % -7,50 %
Total return on equity 32,56 % 27,19 % 53,76 % -7,60 %
Marge brute 33,78 % 31,82 % 30,80 % 27,85 %
Marge nette 3,15 % 2,68 % 2,25 % -2,35 %
Marge EBIT 6,54 % 6,08 % 5,19 % 1,19 %
Marge EBITDA 9,38 % 8,39 % 7,82 % 4,30 %
Taux d'imposition 30,43 % 18,39 % 23,38 % -
Gearing -7,14 21,64 86,30 26,83
Fonds propres/total du bilan 10,71 % 11,16 % 5,73 % 33,74 %

Données boursières par action

2017 (e) 2016
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 9,02 9,30
Cours/cash flow courant 4,13 4,85
Cours/valeur comptable 2,27 3,03
Cours/valeur comptable tangible - -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 4,92 % -

(e) : estimation

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