Agfa - Gevaert BE0003755692

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3,893 EUR 15/12/2017 17:35 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    La rentabilité d’Agfa-Gevaert souffre plus que prévu il y a un mois - jeudi 9 novembre 2017
    Mais la possible scission de l’activité « IT pour le secteur médical » pourrait mieux valoriser l’ensemble.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert se dirige-t-il vers une scission ? il y a 2 mois - mercredi 11 octobre 2017
    Le groupe loge certaines activités dans une entité distincte.

    Excellente nouvelle : le conseil d’administration accepte de caser dans une entité distincte les activités IT destinées au secteur médical. Mais l’érosion des ventes persiste sur le semestre en cours. Et à court terme, la hausse de l’euro risque d’affecter la compétitivité. Aussi, restez prudents. CONSERVEZ.

    Après un mois et demi de réflexion, le feu vert est donné : les activités IT pour le secteur médical seront progressivement logées dans une structure juridique distincte. L’opération concerne 50% des ventes des activités à destination du secteur médical, soit 20% des ventes totales d’Agfa. Elle facilitera les collaborations et/ou d’éventuelles fusions avec d’autres acteurs du secteur. Au mieux, elle sera le prélude à une véritable scission du groupe en deux entités cotées : d’une part une entreprise IT dédiée au secteur médical (moins rentable que l’imagerie médicale mais en pleine croissance); d’autre part, le reste des activités (impression graphique et imagerie médicale), avec une entreprise en plein turnaround, exploitant par ailleurs des niches de marché délaissées. Au final, vu que les deux entités s’adresseront à des profils d’investisseurs différents, la somme de leurs valorisations sera vraisemblablement supérieure à celle du groupe à l’état actuel (+10 à 15% selon nous). Car le groupe actuel est en réalité une sorte de holding, avec peu de synergies entre ses activités IT et ses autres divisions.

    Cours au moment de l'analyse : 4,03 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert fait passer sa réorganisation à la vitesse supérieure il y a 3 mois - mercredi 23 août 2017
    De quoi offrir sans doute plus de transparence.

    Au deuxième trimestre comme au premier, les ventes ont reculé. Et nous n’attendons pas de rebond avant 2019. Mais, bonne nouvelle, Agfa envisage de faire de sa branche IT pour le secteur médical une activité indépendante.
    CONSERVEZ.

    Le bénéfice du 2e trimestre a perdu 35% (après -25% au 1er trimestre). Au 1er semestre, les ventes ont reculé de 3% et le bénéfice de 32% à 0,19 EUR par action. L’activité reste bonne dans les branches inkjet et IT médical (en croissance et moteurs du groupe). Mais le résultat souffre toujours (un peu plus que prévu) de la restructuration d’autres divisions (e.a radios en Chine), de la pression sur les prix de l’imprimerie offset et de la hausse de prix de matières premières (argent, alu). De plus, la récente hausse de l’euro va affecter la compétitivité d’Agfa face aux concurrents japonais et américains. Agfa maintient néanmoins pour les prochaines années son objectif de marge opérationnelle avant amortissements de 10% (en 2017, ce sera sans doute un peu moins). Modifiant peu nos prévisions de bénéfice par action, nous misons sur 0,43 EUR en 2017 et 0,52 EUR en 2018. Enfin, si Agfa concrétise son projet d’entité indépendante pour l’IT pour le secteur médical (50% des ventes de la division médicale), cela soutiendrait la valorisation du titre. Car cela offrirait une transparence accrue des activités et ce pourrait être le prélude à des cessions et fusions d’activités, jusqu’ici trop enchevêtrées pour attirer des prédateurs ou partenaires.

    Cours au moment de l'analyse : 4,12 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Chez Agfa-Gevaert, le 4e trimestre 2016 avait été bon mais le 1er trimestre 2017 déçoit il y a 7 mois - mardi 9 mai 2017
    Nous changeons de conseil.

    Les ventes reculent toujours et le bénéfice trimestriel chute de 25% à 0,04 EUR par action.
    A côté de cela, si le cours a grimpé de près de 50% depuis un an, c’est grâce au fruit des restructurations menées depuis des années. Pour qu’il poursuive sa marche en avant, il faudrait à présent qu’Agfa redresse ses ventes. Mais vu que nous n’espérons aucune croissance à ce niveau avant 2019, nous n’y comptons guère.
    Nous changeons dès lors de conseil : n’achetez plus.
    CONSERVEZ.

    Attente du rebond des ventes

    Au 1e trimestre 2017, le chiffre d’affaires d’Agfa recule à nouveau (de 2,5% ou 4,2% hors effets de change). C’est pire que nos attentes mais c’est surtout dû à des ajustements d’inventaires chez ses distributeurs des activités impression de radios (services médicaux), lesquelles avaient connu une solide fin d’année 2016. Dans les activités inkjet (division graphique) et IT (division médicale), qui sont les moteurs du groupe et le seront encore dans le futur, les chiffres restent bons et encourageants. Globalement, dans les activités graphiques, le recul du chiffre d’affaires diminue (-4,1% au 1er trimestre, hors effets de changes, après -6,3% en 2016). Les produits analogiques, en déclin structurel, n’y représentent plus que 10% des ventes.

    Pas avant 2019

    Si Agfa parvenait déjà à stabiliser son chiffre d’affaires sur les deux prochains exercices, ce serait une performance satisfaisante. Et si la marge opérationnelle avant amortissement se stabilise à ±10%, les bénéfices 2017 et 2018 devraient alors avoisiner 0,50 EUR par action. Mais il ne faut pas pour autant compter sur un dividende (Agfa n’en a pas le moyens). En outre, le cours étant déjà bien supérieur à la valeur comptable (pour fin 2017, celle-ci est estimée à 1,80 EUR par action), toute nouvelle nette hausse de ce cours ne sera possible que si les ventes progressent sensiblement. Or, nous n’attendons aucune hausse des ventes avant 2019.

    Bilan néanmoins rassurant

    Le groupe Agfa étant complètement désendetté depuis fin 2016 et ses activités ayant atteint un bon niveau de rentabilité, sa trésorerie nette va encore augmenter et il sera à même d’assumer les lourdes charges liées à son plan de pension (hérité du passé), lesquelles absorbent une bonne partie des liquidités générées.

    Cours au moment de l’analyse : 4,93 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

     

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert est bel et bien sur la bonne voie il y a 9 mois - jeudi 9 mars 2017
    Le groupe a publié un bon résultat pour le quatrième trimestre 2016.

    Le rebond des ventes ne sera pas immédiat mais la valorisation en tient compte. Si vous en acceptez le risque :
    ACHETEZ.

    Le 4e trimestre a dépassé nos attentes. Certes, vu la concurrence en impression graphique, les ventes reculent encore (-1,2%, -0,9% hors effets de change). Mais le rythme s’estompe. Et la rentabilité progresse, tant dans l’activité graphique que médicale. Sur l’année 2016, malgré le recul des ventes (-4,1%; -3,5% hors effets de change), la rentabilité dépasse son objectif (marge opérationnelle hors amortissements de 10,4 %, contre 7,2 % il y a 5 ans). C’est grâce aux mesures d’efficience, aux nouveautés et au recul de la facture de matières premières (ce ne sera pas le cas en 2017). Enfin, les liquidités générées ont réduit la dette à 0 (il y a 2 ans elle était de 86% des fonds propres !). Le bénéfice opérationnel 2016 gagne 15,6% (nous prévoyions +12,5%). Et si le bénéfice net (0,42 EUR par action) ne gagne que 13,5%, c’est à cause de charges non récurrentes (site italien fermé). Les ventes 2017 (hors effets de change) pourraient se stabiliser (déclin structurel de l’activité historique peu à peu compensé par le succès de nouvelles activités, dans lesquelles Agfa, libéré de toute dette, peut encore investir). Si la marge se confirme et que les charges de restructuration gardent leur niveau moyen des dernières années, le bénéfice 2017 pourrait avoisiner 0,55 EUR par action.

    Cours au moment de l'analyse : 4,04 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 4,930 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 3,420 EUR
Code ISIN BE0003755692
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,37
Volatilité 42,88 %
Nombre d'actions existantes 171.850.700
Capitalisation boursière (en milliards) 0,67 EUR
Secteur Industries et services divers
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.100 EUR
Score corporate governance 7

Chiffres-clés par action (EUR)

2017 (e) 2016 2015 2014
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant 0,38 0,42 0,37 0,30
Bénéfice net 0,38 0,42 0,37 0,30
Cash flow courant 0,89 0,80 0,69 0,65
Cash flow net 0,89 0,80 0,69 0,65
EBIT 0,93 0,99 0,96 0,81
EBITDA 1,40 1,42 1,32 1,22
Valeur comptable 1,66 1,28 1,36 0,55
Valeur comptable tangible -1,53 -1,90 -1,79 -2,55

Performance (en euros)

Agfa - Gevaert Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois 0,62 % 1,86 % 7,14 %
Rendement sur 6 mois -8,24 % 0,34 % 4,19 %
Rendement sur 1 an 16,31 % 9,33 % 6,47 %
Rendement sur 5 ans 25,67 % 6,84 % 15,87 %

Ratios financiers de la société

2016 2015 2014 2011
Pay out 0,00 % 0,00 % 0,00 % -
Current ratio 1,79 1,80 1,57 1,79
Return on equity 32,56 % 27,19 % 53,76 % -7,50 %
Total return on equity 32,56 % 27,19 % 53,76 % -7,60 %
Marge brute 33,78 % 31,82 % 30,80 % 27,85 %
Marge nette 3,15 % 2,68 % 2,25 % -2,35 %
Marge EBIT 6,54 % 6,08 % 5,19 % 1,19 %
Marge EBITDA 9,38 % 8,39 % 7,82 % 4,30 %
Taux d'imposition 30,43 % 18,39 % 23,38 % -
Gearing -7,14 21,64 86,30 26,83
Fonds propres/total du bilan 10,71 % 11,16 % 5,73 % 33,74 %

Données boursières par action

2017 (e) 2016
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 10,24 9,32
Cours/cash flow courant 4,37 4,86
Cours/valeur comptable 2,34 3,04
Cours/valeur comptable tangible - -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 4,82 % -

(e) : estimation

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