Agfa - Gevaert

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3,410 EUR 26/06/2019 15:28 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    Agfa-Gevaert va vendre une partie de ses activités « Healthcare » il y a un mois - jeudi 16 mai 2019
    Alors qu’une mise en Bourse avait été évoquée, cette décision de vendre suscite une question et de l’incertitude.
     
     
     
     

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  • Analyse
    L’érosion des ventes d’Agfa-Gevaert continue il y a 3 mois - jeudi 14 mars 2019
    Le quatrième trimestre 2018 trimestre n’a encore révélé aucune amélioration.

    A présent que le groupe a terminé sa réorganisation et logé dans une filiale ses activités IT pour le secteur médical, il peut espérer nouer des partenariats, bénéfiques à sa rentabilité. Certes, ce n’est pas pour tout de suite. Les ventes vont encore reculer cette année. Le titre reste en outre assez risqué.
    Dans l’attente, vous pouvez cependant conserver.

    Pas de revirement de tendance

    En 2018, conformément à nos attentes, le chiffre d’affaires a encore reculé (de 6,3% au 4e trimestre, de 8% sur l’ensemble de l’année). Un recul qui reste encore de 3,2% (comme en 2017) si on exclut les effets de change et les coûts de rationalisation (abandon de produits ou marchés peu rentables). La marge EBITDA est passée de 9,1% en 2017 à 8% en 2018 (conformément à nos attentes), suite à la hausse du prix de l’aluminium. Mais l’exercice a clôturé sur une perte de 0,14 EUR par action, suite aux charges de restructuration (filialisation de l’activité IT pour secteur médical, fermeture d’une usine aux USA…).

    Pour 2019, nous restons pessimistes. Le chiffre d’affaires devrait encore perdre 2 ou 3% (l’activité offset est de plus en plus concentrée sur l’Asie où la pression concurrentielle sur les prix est plus forte et les solutions analogiques poursuivent leur déclin). Certes, Agfa maintient son objectif de marge EBITDA à 10% à moyen terme. Mais selon nous, la maintenir à 8% en 2019 serait déjà bien. L’année devrait alors clôturer sur un bénéfice de 0,20 EUR par action, mais ce sera surtout grâce au recul des charges de restructuration.

    Espoir à moyen terme

    On ne sait toujours pas quel sort final sera réservé à l’activité IT pour secteur médical (mise en Bourse, spin-off, vente ?). Mais à présent que le groupe est réorganisé en 4 segments indépendants, il peut multiplier les partenariats et rapprochements. De quoi conquérir des parts de marchés, mieux amortir les coûts (de recherche, développement, distribution) et au final améliorer la rentabilité. Un partenariat a déjà été noué en 2018 avec le chinois Lucky pour l’activité offset et cette collaboration sera étendue cette année. Nous espérons que le groupe en ressentira l’effet dès 2020. Nous espérons aussi que d’autres partenariats seront conclus, e.a en radiologie, activité dans laquelle Agfa reste un trop petit acteur.

    Cours au moment de l’analyse : 3,84 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Active ownership siège au conseil d’administration d’Agfa-Gevaert il y a 7 mois - lundi 19 novembre 2018
    Active ownership capital est un fonds activiste allemand.

    L’action Agfa reste correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Après sa montée dans le capital du groupe à hauteur de 10%, le fonds activiste allemand Active ownership capital siège désormais au conseil d’administration d’Agfa-Gevaert. Un gage de pression pour la transformation (scission) du groupe.

    Cours au moment de l’analyse : 3,76 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Encore un mauvais trimestre pour Agfa-Gevaert il y a 7 mois - jeudi 8 novembre 2018
    Le chiffre d’affaires recule toujours.

    Il est pénalisé par la réorganisation des produits et des effets de change, mais aussi le déclin structurel de divers segments. Aussi, même si la scission de l’activité « IT médicale » devrait permettre à l’action d’être mieux valorisée, n’achetez pas.
    CONSERVEZ.

    L’érosion du chiffre d’affaires continue. Pour l’ensemble de 2018, nous prévoyons un recul de 8%. Au 3e trimestre, il est encore de 9,1%. Même hors effets de change et hors effets de la rationalisation des produits prépresse, il est de 4,8% ! Et ce, malgré la performance des moteurs de croissance (inkjet et IT médicale). La marge EBITDA souffrant de plus de la hausse du prix de l’aluminium (matière première) et du poids croissant des marchés émergents (prix de ventes plus faibles), elle chute à 6,5% (contre 9% il y a un an). Sur les 9 premiers mois, elle est de 7,3%. Avec les charges de restructuration (scission), le 3e trimestre est en perte (0,04 EUR par action). Pour l’ensemble de 2018, Agfa vise toujours une marge EBITDA de 8% (contre 9,1% en 2017). Mais nous prévoyons un bénéfice de 0,07 EUR par action maximum (charges de restructuration encore lourdes au 4e trimestre). Certes, le fait que la scission d’IT médicale soit bouclée permet d’espérer des partenariats, fusions, acquisitions ou cessions dans les deux métiers du groupes, et donc de revaloriser l’action. Mais en attendant d’en savoir plus (en mars 2019), dans l’immédiat, rien ne semble pouvoir relancer le cours.

    Cours au moment de l'analyse : 3,92 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert a rejeté une offre de rachat il y a 9 mois - lundi 17 septembre 2018
    On y verra plus clair quand le groupe sera scindé.

    Action correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Kanteron Systems (société espagnole proposant aux hôpitaux une plate-forme de partage de données d'imagerie médicale) a fait une offre sur Agfa-Gevaert (dont le montant n’a pas été divulgué). Le Conseil d’administration d’Agfa-Gevaert l’a cependant rejetée.
    En novembre, on y verra plus clair sur la nouvelle structure opérationnelle du groupe Agfa, qui sera alors scindé en deux parties.
    Nous espérons que des rapprochements avec d’autres acteurs du secteur seront alors favorisés.
    La récente entrée dans le capital (à 10,3%) du fonds activiste allemand Active Ownership Capital devrait y aider.

    Cours au moment de l’analyse : 3,94 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 4,120 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 3,170 EUR
Code ISIN BE0003755692
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,17
Volatilité 39,94 %
Nombre d'actions existantes 171.850.700
Capitalisation boursière (en milliards) 0,59 EUR
Secteur Industries et services divers
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.133 EUR
Score corporate governance 7
Pays Belgique

Chiffres-clés par action (EUR)

2019 (e) 2018 (e) 2017 (e) 2016
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant -0,01 -0,14 0,22 0,42
Bénéfice net -0,01 -0,14 0,22 0,42
Cash flow courant 0,51 0,26 0,75 0,80
Cash flow net 0,51 0,26 0,75 0,80
EBIT 0,48 0,35 0,83 0,99
EBITDA 0,80 0,75 1,34 1,42
Valeur comptable 1,56 1,47 1,60 1,28
Valeur comptable tangible -1,50 -1,49 -1,36 -1,90

Performance (en euros)

Agfa - Gevaert Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -6,40 % 2,43 % 3,71 %
Rendement sur 6 mois 8,49 % 14,37 % 24,43 %
Rendement sur 1 an 1,89 % 1,65 % 10,24 %
Rendement sur 5 ans 10,18 % 2,32 % 12,27 %

Ratios financiers de la société

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Pay out - - 0,00 % 0,00 %
Current ratio - - 1,79 1,80
Return on equity - - 32,56 % 27,19 %
Total return on equity - - 32,56 % 27,19 %
Marge brute - - 33,78 % 31,82 %
Marge nette - - 3,15 % 2,68 %
Marge EBIT - - 6,54 % 6,08 %
Marge EBITDA - - 9,38 % 8,39 %
Taux d'imposition - - 30,43 % 18,39 %
Gearing - - -7,14 21,64
Fonds propres/total du bilan - - 10,71 % 11,16 %

Données boursières par action

2019 (e) 2018 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant - -
Cours/cash flow courant 6,76 13,27
Cours/valeur comptable 2,21 2,35
Cours/valeur comptable tangible - -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 4,90 % -

(e) : estimation

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