Agfa - Gevaert

BE0003755692
3,882 EUR 16/10/2019 15:56 Bruxelles
0,02 EUR (0,47 %) Variation depuis la dernière clôture
3,170 3,980  52 semaines min max
0,94 % Rendement sur 1 an
0,00 % Rendement de dividende
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Articles

  • Analyse
    Agfa-Gevaert : la vente d’une série d’activités se précise il y a un mois - vendredi 6 septembre 2019
    Le 2e trimestre s’est enfin soldé par une légère progression des ventes. La réorganisation commence à produire ses effets et la vente d’une partie des activités IT destinées au secteur médical révèlera la vraie valeur de l’action.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Agfa a signé un deuxième trimestre supérieur aux attentes il y a un mois - jeudi 29 août 2019
    Son chiffre d’affaires a progressé de 3%. Une première depuis 2015 !

    L’action reste correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Soutenu par tous ses moteurs de croissance, Agfa a enregistré une progression de ses ventes de 3% au deuxième trimestre (+1,6% hors effets de change). Une première depuis 2015 !

    La réorganisation des activités radiologie en Chine porte clairement ses fruits.
    Et dans les activités offset, secteur toujours sous pression, le partenariat avec Lucky HuaGuang en Chine limite les dégâts.

    Le groupe maîtrise en outre très bien ses coûts.

    Tout cela se traduit par une hausse de la marge opérationnelle (à 9,6% contre 8,7% un an plus tôt) et un bénéfice de 0,09 EUR par action (contre 0,03 EUR un an plus tôt). 

    L’ensemble de l’exercice 2019 pourrait bien, contrairement à nos attentes initiales, se solder par un léger bénéfice.

    A noter enfin que le processus de mise en vente d’une partie des activités healthcare débutera dans le courant de l’automne. 

    Cours au moment de l’analyse : 3,72 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Agfa-Gevaert va vendre une partie de ses activités « Healthcare » il y a 5 mois - jeudi 16 mai 2019
    Alors qu’une mise en Bourse avait été évoquée, cette décision de vendre suscite une question et de l’incertitude.

    Les résultats d’Agfa restent faibles mais sa réorganisation commence à produire ses effets. Après le partenariat avec le chinois Lucky HuaGuang, le deuxième acte va débuter : la mise en vente d’une partie des activités IT destinées au secteur médical (activité la plus rentable). Cela devrait révéler la vraie valeur du groupe et être bénéfique au cours. Mais nous ne misons pas pour autant sur une forte hausse. Car, alors qu’une mise en Bourse, évoquée auparavant, n’aurait pas lésé l’actionnaire, le fait d’opter finalement pour une vente suscite une question : que fera Agfa du produit de cette vente ? De quoi rendre les investisseurs d’autant plus méfiants, pour cette action déjà très risquée.
    CONSERVEZ.

    Transformation exécutée

    Agfa ayant été secoué fin 2016 par la tentative d’offre avortée de l’allemand CompuGroup, et en 2018 par l’entrée dans le capital de l’actionnaire activiste allemand Active Ownership (13,42% des actions), il s’est complètement réorganisé en deux ans. 
    Le groupe est actif dans l’impression (imprimantes, logiciels, consommables), l’imagerie médicale et les services IT à destination des hôpitaux. Il est désormais organisé en quatre entités autonomes. Celles-ci peuvent à présent multiplier les partenariats et les rapprochements, pour conquérir des parts de marchés, pour mieux amortir les coûts (de recherche, développement, distribution) et, au final, pour améliorer la rentabilité du groupe, mise à mal par l’érosion continue des ventes.

    Vente partielle d’activités

    Au second semestre, Agfa va vendre une partie des activités IT pour le secteur médical (Healthcare) : les systèmes de gestion des patients (administration, finance…), de gestion des données (plateforme partagée par le personnel soignant, les assurances, les services publics), ainsi que la partie des solutions pour l’imagerie médicale (gestion, envoi, dossier), dédiée aux régions germanophones (où tout est intégré). Cela représente 50% des activités Healthcare IT et 11,5% du chiffre d’affaires total. C’est sans doute l’activité la plus rentable. Un prix d’au moins 400 millions d’euros est possible (l’actuelle capitalisation boursière d’Agfa est de 634 millions d’euros).

    Que fera Agfa de cet argent ? 

    Comment réinvestir le produit d’une telle vente pour créer de la valeur pour l’actionnaire ? Ce sera LA grande question des douze prochains mois.
    Certes, une partie sera peut-être restituée en dividende exceptionnel ou par des rachats d’actions (les actionnaires, n’ont rien reçu depuis 12 ans !).
    Mais il s’agira sans doute surtout d’améliorer la situation financière du groupe et d’investir. En effet, depuis au moins 10 ans, Agfa souffre de la faiblesse de son bilan, plombé par des charges de pension d’ex collaborateurs au Royaume-Uni, en Allemagne et aux USA. Chaque année, 40 à 50 millions d’euros sont pompés pour combler un trou de ±1 milliard. Une faiblesse qui l’empêche d’investir. D’ici peu, les capitaux récoltés de la vente d’activités pourraient donc lui permettre d’enfin investir dans de nouveaux relais de croissance, peut-être en dehors des activités historiques. Mais aucune stratégie claire n’a déjà été définie jusqu’ici. Dans l’attente, l’actionnaire restera dans le brouillard.

    Toujours pas de revirement 

    En attendant, l’érosion des ventes continue. Au 1er trimestre, le chiffre d’affaires a perdu 3,3%, hors effet de change (sans tenir compte des activités abandonnées, il est resté stable). La marge EBITDA reste sous pression (à peine 6,1%). Et au niveau des coûts, après tous les efforts des dernières années, la possibilité de les réduire encore est limitée. La baisse des ventes plombe dès lors la rentabilité. Le trimestre a clôturé sur une perte de 0,02 EUR par action (après frais de restructuration, lesquels grimperont encore fortement ces prochains trimestres).

    Maillon faible

    L’impression inkjet et les solutions IT pour les hôpitaux se portent bien. L’ activité radiologie commence à sortir de l’ornière, profitant des réorganisations du réseau de distribution en Chine ces deux dernières années (moins d’intermédiaires…). Le maillon faible reste les solutions offset pour imprimeries. La division accumule les pertes. Sur le trimestre, son chiffre d’affaires a perdu 7,4% (ou 2,6% hors effets de change et abandon d’activités). Le groupe espère voir arriver les effets positifs du partenariat avec le chinois Lucky HuaGuang. Mais les défis restent de taille. Les prix de vente restent sous pression dans les marchés matures et les solutions vendues sur les marchés en développement sont moins rentables. La capacité de la division à devenir structurellement rentable reste à démontrer.

    Les coûts restent trop élevés face au recul des ventes. Pour les réduire, Agfa n’en finit pas de se réorganiser. Cela implique des charges non récurrentes qui plombent le résultat. Pour l’ensemble de 2019, même si Agfa stabilise sa marge EBITDA à 8%, le résultat risque bien de rester dans le rouge. Nous tablons sur une nouvelle légère perte, de 0,02 EUR par action.

    Cours au moment de l’analyse : 3,65 EUR

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  • Analyse
    L’érosion des ventes d’Agfa-Gevaert continue il y a 7 mois - jeudi 14 mars 2019
    Le quatrième trimestre 2018 trimestre n’a encore révélé aucune amélioration.

    A présent que le groupe a terminé sa réorganisation et logé dans une filiale ses activités IT pour le secteur médical, il peut espérer nouer des partenariats, bénéfiques à sa rentabilité. Certes, ce n’est pas pour tout de suite. Les ventes vont encore reculer cette année. Le titre reste en outre assez risqué.
    Dans l’attente, vous pouvez cependant conserver.

    Pas de revirement de tendance

    En 2018, conformément à nos attentes, le chiffre d’affaires a encore reculé (de 6,3% au 4e trimestre, de 8% sur l’ensemble de l’année). Un recul qui reste encore de 3,2% (comme en 2017) si on exclut les effets de change et les coûts de rationalisation (abandon de produits ou marchés peu rentables). La marge EBITDA est passée de 9,1% en 2017 à 8% en 2018 (conformément à nos attentes), suite à la hausse du prix de l’aluminium. Mais l’exercice a clôturé sur une perte de 0,14 EUR par action, suite aux charges de restructuration (filialisation de l’activité IT pour secteur médical, fermeture d’une usine aux USA…).

    Pour 2019, nous restons pessimistes. Le chiffre d’affaires devrait encore perdre 2 ou 3% (l’activité offset est de plus en plus concentrée sur l’Asie où la pression concurrentielle sur les prix est plus forte et les solutions analogiques poursuivent leur déclin). Certes, Agfa maintient son objectif de marge EBITDA à 10% à moyen terme. Mais selon nous, la maintenir à 8% en 2019 serait déjà bien. L’année devrait alors clôturer sur un bénéfice de 0,20 EUR par action, mais ce sera surtout grâce au recul des charges de restructuration.

    Espoir à moyen terme

    On ne sait toujours pas quel sort final sera réservé à l’activité IT pour secteur médical (mise en Bourse, spin-off, vente ?). Mais à présent que le groupe est réorganisé en 4 segments indépendants, il peut multiplier les partenariats et rapprochements. De quoi conquérir des parts de marchés, mieux amortir les coûts (de recherche, développement, distribution) et au final améliorer la rentabilité. Un partenariat a déjà été noué en 2018 avec le chinois Lucky pour l’activité offset et cette collaboration sera étendue cette année. Nous espérons que le groupe en ressentira l’effet dès 2020. Nous espérons aussi que d’autres partenariats seront conclus, e.a en radiologie, activité dans laquelle Agfa reste un trop petit acteur.

    Cours au moment de l’analyse : 3,84 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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  • Analyse
    Active ownership siège au conseil d’administration d’Agfa-Gevaert il y a 11 mois - lundi 19 novembre 2018
    Active ownership capital est un fonds activiste allemand.

    L’action Agfa reste correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Après sa montée dans le capital du groupe à hauteur de 10%, le fonds activiste allemand Active ownership capital siège désormais au conseil d’administration d’Agfa-Gevaert. Un gage de pression pour la transformation (scission) du groupe.

    Cours au moment de l’analyse : 3,76 EUR

    Le groupe belge Agfa-Gevaert développe un large assortiment de produits numériques et analogiques ainsi que des solutions IT pour l’industrie graphique et l’imagerie médicale.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 3,980 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 3,170 EUR
Code ISIN BE0003755692
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,17
Volatilité 39,94 %
Nombre d'actions existantes 171.850.700
Capitalisation boursière (en milliards) 0,66 EUR
Secteur Industries et services divers
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 823 EUR
Score corporate governance 7
Pays Belgique

Chiffres-clé par action (EUR)

2019 (e) 2018 (e) 2017 (e) 2016
Dividende 0,00 0,00 0,00 0,00
Bénéfice courant 0,11 -0,14 0,22 0,42
Bénéfice net 0,11 -0,14 0,22 0,42
Cash flow courant 0,58 0,26 0,75 0,80
Cash flow net 0,58 0,26 0,75 0,80
EBIT 0,58 0,35 0,83 0,99
EBITDA 1,05 0,75 1,34 1,42
Valeur comptable 1,62 1,47 1,60 1,28
Valeur comptable tangible -1,43 -1,49 -1,36 -1,90

Performance (en euros)

Agfa - Gevaert Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois 7,75 % 1,62 % 1,40 %
Rendement sur 6 mois 0,57 % 1,53 % 5,65 %
Rendement sur 1 an 0,94 % 9,66 % 14,33 %
Rendement sur 5 ans 17,01 % 4,82 % 13,21 %

Ratios financiers de la société

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Pay out - - 0,00 % 0,00 %
Current ratio - - 1,79 1,80
Return on equity - - 32,56 % 27,19 %
Total return on equity - - 32,56 % 27,19 %
Marge brute - - 33,78 % 31,82 %
Marge nette - - 3,15 % 2,68 %
Marge EBIT - - 6,54 % 6,08 %
Marge EBITDA - - 9,38 % 8,39 %
Taux d'imposition - - 30,43 % 18,39 %
Gearing - - -7,14 21,64
Fonds propres/total du bilan - - 10,71 % 11,16 %

Données boursières par action

2019 (e) 2018 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 35,09 -
Cours/cash flow courant 6,66 14,85
Cours/valeur comptable 2,38 2,63
Cours/valeur comptable tangible - -
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 5,10 % -

(E) : estimation

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