Analyse
R&S Retail Group a lancé une offre sur FNG Group il y a un an - lundi 8 août 2016

FNG est une entreprise belge de prêt à porter. Elle est notamment propriétaire de la marque de vêtements Fred & Ginger.

L’action FNG cote sur le marché libre de Bruxelles. A première vue, dans l’opération annoncée, FNG est la proie. Mais il n’en est rien. Il s’agit d’une reprise inversée. C’est FNG qui met en réalité la main sur R&S. Mais d’un point de vue technique, c’est R&S qui reprend les actions FNG. Par la même occasion FNG peut mettre fin à sa cotation sur le marché libre de Bruxelles. L’acquisition de R&S permet à FNG de s’offrir la chaîne Miss Etam. LA nouvelle entité sera cotée sur Euronext Amsterdam, ce qui lui donnera une meilleure visibilité. Et les conditions de reprise sont intéressantes.

 

Les conditions

Pour une action FNG détenue, R&S Retail offre 17,2 nouvelles actions R&S Retail, plus 0,29 EUR en cash par fraction restante de 0,2 nouvelle action. L’offre court du 27 juillet au 19 août inclus. Pour que l’offre soit confirmée, il faut que d’ici là, R&S ait récolté 50 % des actions FNG. Si ce n’est pas le cas, R&S peut décider de prolonger.

 

Exemple

Vous détenez 44 actions FNG. Vous les échangez contre 44 x 17,2 = 756,8 nouvelles actions R&S. Vous n’en recevez en réalité que 756. Pour la fraction restante de 0,8 action, vous recevez en cash 4 x 0,29 EUR = 1,16 EUR.

 

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Conservez vos actions FNG (sauf si vous êtes allergique au risque)

La capitalisation boursière de FNG se limite à 136 millions d’euros, celle de R&S à 6 millions. Ces deux actions sont très peu liquides et assez volatiles.
Sur base du rapport d’échange, une action FNG vous donnerait aujourd’hui 17,2 actions R&S pour une valeur totale de 32,59 EUR (17 actions R&S + 0,29 EUR). Mais il s’agit bien d’une offre en action R&S que vous ne pourrez revendre que le 9 septembre. Entre temps le cours de R&S (qui est selon nous surévalué) peut chuter. Par contre, nous ne nous attendons pas à ce qu’il chute sous 1,29 EUR… (le niveau qui justifierait le cours actuel de FNG).
Si à l’issue de l’offre le 19/08, R&S n’a pas réussi à mettre la main sur 50 % + 1 action, il aura toujours la possibilité de renoncer à l’offre et cela pèsera sur le cours de FNG. Mais vu qu’il s’agit d’une offre amicale, ce scénario nous parait peu probable. Il y a donc des chances qu’à l’approche du 19 août, le cours de FNG s’apprécie encore, pour mieux refléter la valeur d’échange (+10 % ne nous étonnerait pas).

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