Le holding Sofina est spécialisé dans les investissements dans les actifs non cotés (private equity). Ceux-ci représentent plus de 90% de son portefeuille.
Et il est hyper diversifié : il détient 81 participations directes et des parts dans 564 fonds gérés par plus de 80 gestionnaires.
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La valeur intrinsèque a rebondi, mais peu

Comme nous nous y attendions, au second semestre 2025, la valeur intrinsèque du holding Sofina, s'est quelque peu redressée.

Au 1^er semestre 2025, elle avait reculé de 5,8%, passant de 312 à 296 EUR.
Au second semestre, elle a repris 1% et était ainsi revenue à 299 EUR au 31/12/2025.
Ce chiffre ne tient pas encore compte de l’évaluation des fonds de tiers au 4e trimestre; la valeur finale au 31/12/2025 sera dévoilée le 26 mars. Vu que les fonds de tiers représentent 44% du portefeuille de Sofina, cette valeur finale pourrait être de quelques euros plus élevée.

Toutefois, le rebond est limité et décevant.
Certes, sans tenir compte de la dilution liée à l'augmentation de capital de 545 millions d’euros de l'automne dernier (émission de nouvelles actions avec une décote), la progression semestrielle aurait atteint 3%. Mais sur la même période, pour l’investisseur en euro, les Bourses européennes ont offert un rendement moyen de 10,6% et les américaines de 10,2%. A l’échelle mondiale, le rendement boursier moyen est de 10,7%. Et le dollar, dont la chute de 11,8% au 1^er semestre avait grevé les performances, est resté quasi stable au second semestre (-0,1%).

De même, au second semestre, le secteur technologique, auquel Sofina est très exposé, a progressé de plus de 10%, tant aux USA qu’à l’échelle mondiale.

Toutefois, il faut aussi noter qu’au second semestre, le holding Sofina a enregistré une poursuite de la croissance opérationnelle de la plupart des sociétés dans lesquelles il a des participations et qu’il a multiplié les transactions : 4 nouveaux investissement directs et 2 introductions en Bourse de participations indiennes (le fabricant et distributeur de lunettes Lenskart et le fournisseur de solutions de paiement Pine Labs).

Notre avis

La vigueur du marché du private equity, soutenu par le rebond d’activité dans les opérations de fusions et acquisitions et la relance du marché des introductions en Bourse (IPO) finira par se traduire dans la valeur intrinsèque.
En attendant, la valeur intrinsèque actuelle est déjà au moins 23% plus élevée que le cours.
Sofina reste un excellent moyen d’investir dans des entreprises non cotées à haut potentiel : par exemple dans Vinted, dans Mistral AI, dans le spécialiste chinois de la conduite autonome Zhuoyu Technology, ou encore dans TikTok, via la participation dans sa maison mère Bytedance.

En ce qui concerne Bytedance, après près de deux ans d’une saga interminable, une coentreprise vient enfin d’être mise sur pieds avec une série d’acteurs américains (Oracle, Silver Lake, Dell…). Le but est de se conformer aux exigences américaines (protection des données, modération des contenus, contrôle de l’algorithme), pour pouvoir poursuivre les activités de TikTok sur le sol américain, tout en gardant chez Bytedance l’essentiel des bénéfices qui y sont réalisés.
L’incertitude à ce niveau étant enfin levée, la voie est ouverte pour une future introduction en Bourse de Bytedance, entreprise qui serait aujourd’hui déjà valorisée à 500 milliards de dollars.
Si ce chiffre se confirme, la participation de Sofina (0,18%) vaudrait à elle seule près de 21 EUR par action Sofina !

Cours de Sofina moment de l’analyse : 246,00 EUR

Le holding belge Sofina est contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen, à 57,73%.
Il gère un portefeuille diversifié de 10,6 milliards d’euros, investi en Europe, aux Etats-Unis et en Asie.
Il investit dans une optique de long terme et, la plupart du temps, en tant que partenaire minoritaire, en soutien des actionnaires de référence. Son principal atout est son excellent réseau, qui lui a permis de rentrer directement dans le capital de nombreuses pépites technologiques, à un stade précoce de leur développement, bien avant qu’elles ne soient accessibles en Bourse, soit directement (comme pour Bytedance, Cognita, DryLock, Nuxe, Mistral AI…,) soit via des fonds (comme pour Google, YouTube, Facebook, What’s App, LinkedIn ...).