Sofina

L'action est bon marché.
VENDEZ.

Le holding belge a vu son portefeuille évoluer globalement dans la lignée des Bourses européennes sur les 6 premiers mois de l’année (+ 6,7%).

Le bénéfice semestriel atteint 5,67 EUR par action, dopé par des plus-values aussi bien sur les titres cotés que dans le private equity.

Après la fonte impressionnante de la décote (estimée à 18% aujourd'hui) ces dernières années, le rendement potentiel nous paraît plus limité au regard de ce que peuvent offrir d’autres holdings (par ex. Gimv). Prenez votre bénéfice.

Cours au moment de l'analyse : 127,20 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié de plus de 5 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Eurazeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent ±50% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

La décote reste de toute façon trop faible.
VENDEZ.

Sofina a cédé sa participation de 5% dans le holding français Eurazeo, très actif dans le tourisme (participations dans Europcar, Accor…), laquelle pesait pour environ 4,5% de sa valeur intrinsèque ; cela gonflera sa trésorerie d’un bon 200 millions d’euros. Quoi qu’il en soit, sa décote reste trop faible (moins de 15%).

Cours au moment de l'analyse : 128,80 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié de plus de 5 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Eurazeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent ±50% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

Le rendement du titre en 2016 (23,1%) est fulgurant au vu des rendements sur cette même période des Bourses de la zone euro (4,7%) et mondiales (11,2%). Mais la décote est à son plancher historique et peut difficilement se réduire encore. Aussi, bien que le portefeuille soit bien diversifié et plus dynamique que par le passé :
VENDEZ.

Le bénéfice 2016 reste élevé (7,96 EUR par action) mais perd 13%. Le bilan des plus-values et réévaluations d’actifs est un peu moins bon qu’en 2015 mais les dividendes perçus ont bien grimpé (2,26 EUR par action). Sofina poursuit sa stratégie, axée depuis plusieurs années sur le vieillissement de la population, la santé et l’e-commerce, tout en s’étendant aussi à la robotique, l’intelligence artificielle… Cependant, l’évolution du portefeuille (investi à plus de 50% hors Europe) est moins flatteuse : la valeur intrinsèque n’a crû que de 2,2% (dividendes inclus), soit bien moins que les moyennes boursières de 2016. Pour le 1er trimestre 2017, c’est le même constat. Le rendement est donc surtout dopé par la réduction de la décote : nous l’estimons à 15% à présent, contre 21% fin 2016 et ±35% début 2016 ! Aussi, de plus, vu la piètre communication du groupe, le fait que les valeurs non cotées représentent 50% du portefeuille et le rendement du dividende limité à 1,2% net, prenez votre bénéfice.

Cours au moment de l'analyse : 129,75 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 40% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

L'action est chère.
VENDEZ.

Sofina a publié de bons résultats pour son exercice 2016. Le dividende brut augmente de 4% (avec la hausse du précompte, en net, il reste à 1,79 EUR). Sur base de notre estimation de la valeur intrinsèque, la décote reste à un plancher historique (environ 15%). Aussi, bien que le profil du holding soit plus dynamique que par le passé, nous conseillons toujours de vendre.

Cours au moment de l'analyse : 129,90 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 4 0% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.