Le rendement du titre en 2016 (23,1%) est fulgurant au vu des rendements sur cette même période des Bourses de la zone euro (4,7%) et mondiales (11,2%). Mais la décote est à son plancher historique et peut difficilement se réduire encore. Aussi, bien que le portefeuille soit bien diversifié et plus dynamique que par le passé :
VENDEZ.

Le bénéfice 2016 reste élevé (7,96 EUR par action) mais perd 13%. Le bilan des plus-values et réévaluations d’actifs est un peu moins bon qu’en 2015 mais les dividendes perçus ont bien grimpé (2,26 EUR par action). Sofina poursuit sa stratégie, axée depuis plusieurs années sur le vieillissement de la population, la santé et l’e-commerce, tout en s’étendant aussi à la robotique, l’intelligence artificielle… Cependant, l’évolution du portefeuille (investi à plus de 50% hors Europe) est moins flatteuse : la valeur intrinsèque n’a crû que de 2,2% (dividendes inclus), soit bien moins que les moyennes boursières de 2016. Pour le 1er trimestre 2017, c’est le même constat. Le rendement est donc surtout dopé par la réduction de la décote : nous l’estimons à 15% à présent, contre 21% fin 2016 et ±35% début 2016 ! Aussi, de plus, vu la piètre communication du groupe, le fait que les valeurs non cotées représentent 50% du portefeuille et le rendement du dividende limité à 1,2% net, prenez votre bénéfice.

Cours au moment de l'analyse : 129,75 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 40% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

L'action est chère.
VENDEZ.

Sofina a publié de bons résultats pour son exercice 2016. Le dividende brut augmente de 4% (avec la hausse du précompte, en net, il reste à 1,79 EUR). Sur base de notre estimation de la valeur intrinsèque, la décote reste à un plancher historique (environ 15%). Aussi, bien que le profil du holding soit plus dynamique que par le passé, nous conseillons toujours de vendre.

Cours au moment de l'analyse : 129,90 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 4 0% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

Une performance qui s’explique toutefois uniquement par la fonte de la décote, au plus bas et divisée par 3 en 5 ans. Malgré un portefeuille bien diversifié et plus dynamique, mieux vaut donc prendre votre bénéfice.
VENDEZ.

Après deux excellents crus, les résultats reculent avec un bénéfice par action au 1er semestre de 3,48 EUR contre 6,48 EUR un an plus tôt. Les dividendes perçus ont certes progressé de 23 %, mais avec des marchés européens en recul, les quelques revalorisations des participations toujours en portefeuille n’ont pas pu rivaliser avec les mouvements induits par la bonne orientation des marchés au cours des précédents semestres. Aussi, à l’inverse des deux exercices précédents, Sofina a plus investi (private equity, participations en Inde et dans l’e-commerce, …) que désinvesti (légère baisse de sa participation dans Colruyt, vente de la participation dans le spécialiste des enceintes hi-fi B&W, …). Depuis le 30 juin, le rendement de l’action (+ 6 %) est conforme à la moyenne boursière européenne et nous estimons la décote par rapport à la valeur intrinsèque du portefeuille à 15 % seulement contre une moyenne historique de 30 à 35 %. Bien qu’en hausse, le dividende est lui insuffisant avec un rendement net attendu de 1,5 %.

Cours au moment de l'analyse : 126,95 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 40 % du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.

Action correctement évaluée.
Conservez.

Le groupe bat les records en Bourse. La décote est selon nous d’à peine 21 %, un niveau plus observé depuis 2005-2006. Vu la faible transparence du holding, il ne faut plus attendre de grande réduction de la décote. Néanmoins, le portefeuille est bien diversifié et plus dynamique que par le passé, nous continuons de vous conseiller à conserver cette action.

Cours au moment de l'analyse : 113,45 EUR

Sofina est un holding belge contrôlé par les familles Boël, Solvay et Janssen. Il détient un portefeuille diversifié d’environ 4,9 milliards d’euros, constitué de bon nombre de participations minoritaires (de quelques pour-cent) dans des blue-chips cotées (Danone, Colruyt, SES, Orpeo…), détenues dans une optique de long terme. Les participations non cotées pèsent pour plus de de 4 0% du portefeuille. Depuis quelques années, le holding tend à multiplier les participations plus larges dans de plus petites entreprises.