Bekaert

Action correctement évaluée.
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Comme nous le prévoyions, en 2017, le chiffre d’affaires a grimpé de 10,3% mais le bénéfice opérationnel a été mis sous pression, en raison des délais nécessaires pour répercuter sur les prix de vente la hausse de prix des matières premières. Le bénéfice opérationnel a ainsi reculé de 15,4% au second semestre (par rapport à un an plus tôt). Sur l’ensemble de l’année, sa baisse est de 1%.

En dépit de la bonne santé économique mondiale, Bekaert reste prudent pour 2018. Sa rentabilité va encore rester un moment sous pression et se stabiliser sur l’ensemble de l’année. L’objectif de marge opérationnelle à moyen terme (10%) reste bien d’actualité.

Cours au moment de l’analyse : 40,82 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).

Cela devrait se traduire par une hausse moyenne annuelle du bénéfice de 10 à 15% ces quatre prochaines années (nous tablons de notre côté sur une hausse des marges dès 2018).
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Sur les 9 premiers mois de 2017, le chiffre d’affaires a pris 11% (7,5% hors acquisitions). Au 4e trimestre, il devrait perdre 3% selon nous. Les ventes restent faibles en Amérique latine et ralentissent aux USA; la demande de fil à scier pour le photovoltaïque reculera encore (concurrence d’une nouvelle variété de fil). Au final, le chiffre d’affaires 2017 devrait gagner 8%, grâce aux marchés auto et construction (2/3 des ventes du groupe). Mais pour le bénéfice opérationnel 2017, Bekaert n’attend qu’une stabilisation (hors éléments non récurrents). Après 4 années de redressement, la rentabilité souffre de la difficulté du groupe à répercuter sur ses prix de vente la hausse de prix des matières premières (vu la concurrence), ainsi que du recul du fil à scier. Le bénéfice opérationnel du 2nd semestre aura reculé de 16% selon nous. Cependant, le recul des charges non récurrentes devrait permettre un bénéfice par action de 2,37 EUR. En 2018, la demande restera forte et les activités pour le secteur pétrolier (±10% des ventes) pourraient profiter de la hausse du prix du baril (qui va relancer l’exploration). Nous tablons sur un bénéfice 2018 de 2,96 EUR par action.

Cours au moment de l'analyse : 38,28 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).

L'action est correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Bekaert maintient son objectif de marge opérationnelle à long terme à 10% malgré un résultat semestriel décevant : en Chine et en l’Amérique latine, il est inférieur aux attentes; l’intégration de Bridon a pesé; et les charges financières et les taxes ont été plus lourdes que prévu. Nous étions déjà plus prudents et ne changeons pas nos prévisions 2017.

Cours au moment de l'analyse : 42,22 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).

Selon nous, le risque de déception s’estompe et l’objectif de marge opérationnelle visé par le groupe (10% d’ici 5 ans) pourrait être atteint avant.
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Au 1er trimestre, le chiffre d’affaires a gagné 20% (10% de plus que les attentes du marché !). Hors acquisitions et effets de changes, il gagne 10%, soit plus que prévu dans toutes les régions. Le groupe a bien profité de la vigueur du marché auto (qui assure 43% de ses bénéfices). Mais malgré cette performance, il ne relève pas ses prévisions pour l’ensemble de 2017 et vise toujours un bénéfice opérationnel stable (hors éléments non récurrents). De quoi dégager un bénéfice par action proche de 2,80 EUR. Certes, le marché auto devrait encore bien se tenir ces prochains trimestres. Mais, par ailleurs, les clients du secteur pétrolier hésitent toujours à investir. Et d’autre part, en Amérique du Sud, où le climat économique reste défavorable, les prix de vente risquent bien de souffrir d’un accroissement de la concurrence des importations en provenance d’Asie, favorisées pas la réévaluation des devises sud-américaines. Enfin, le ralentissement du marché du fil à scier pour l’industrie photovoltaïque, déjà en cours, va s’accélérer en Chine, avec les diminutions des subsides chinois pour le secteur.

Cours au moment de l'analyse : 48,84 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).