Selon nous, le risque de déception s’estompe et l’objectif de marge opérationnelle visé par le groupe (10% d’ici 5 ans) pourrait être atteint avant.
CONSERVEZ.

Au 1er trimestre, le chiffre d’affaires a gagné 20% (10% de plus que les attentes du marché !). Hors acquisitions et effets de changes, il gagne 10%, soit plus que prévu dans toutes les régions. Le groupe a bien profité de la vigueur du marché auto (qui assure 43% de ses bénéfices). Mais malgré cette performance, il ne relève pas ses prévisions pour l’ensemble de 2017 et vise toujours un bénéfice opérationnel stable (hors éléments non récurrents). De quoi dégager un bénéfice par action proche de 2,80 EUR. Certes, le marché auto devrait encore bien se tenir ces prochains trimestres. Mais, par ailleurs, les clients du secteur pétrolier hésitent toujours à investir. Et d’autre part, en Amérique du Sud, où le climat économique reste défavorable, les prix de vente risquent bien de souffrir d’un accroissement de la concurrence des importations en provenance d’Asie, favorisées pas la réévaluation des devises sud-américaines. Enfin, le ralentissement du marché du fil à scier pour l’industrie photovoltaïque, déjà en cours, va s’accélérer en Chine, avec les diminutions des subsides chinois pour le secteur.

Cours au moment de l'analyse : 48,84 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).

Si Bekaert avait refroidi les espoirs des investisseurs pour le 2nd semestre 2016, au final, il dépasse les attentes. Sa marge opérationnelle 2016 dépasse ses prévisions. 
CONSERVEZ.

Le chiffre d’affaires du 4e trim. 2016 (hors cessions, acquisitions, effets de changes) a pris 3%, soutenu par l’Asie (mieux que prévu). Sur l’ensemble de 2016, il gagne 1%. La marge opérationnelle 2016 (hors éléments non récurrents) est de 8,2% (contre 6,3% en 2015), grâce à toutes les régions. Si le bénéfice (1,87 EUR par action) ne gagne que 2,75% c’est suite à des éléments comptables non récurrents. Bekaert cueille donc le fruit de ses efforts (focus sur produits à haute valeur ajoutée, améliorations opérationnelles...). Et il garde de la marge, surtout en Amérique du Nord. En 2017, le bénéfice opérationnel pourrait stagner. Car s’il sera soutenu au début par le secteur auto et la demande de fil à scier (photovoltaïque en Chine), il peut souffrir ensuite du recul des subsides chinois au photovoltaïque; il sera aussi pénalisé par l’intégration de Bridon (produits à faibles marges) et de la concurrence asiatique en Amérique latine. Mais d’ici 5 ans, le groupe vise une marge opérationnelle de 10% (hors amortissements) ! Sur cette base et en misant sur une hausse des ventes moyenne de 3% l’an, le bénéfice 2021 pourrait dépasser 4,5 EUR par action. Pour 2017, prudents, nous maintenons notre prévision à 2,8 EUR mais pour 2018, nous la relevons à 3,4 EUR.

Cours au moment de l'analyse : 45,60 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (40% des ventes), la construction (25%) et l’énergie (10%).

CONSERVEZ pour le long terme. 

Panne de croissance

Le 1ersemestre avait été tiré par la croissance en Europe et les (rentables) fils à scier (pour le photovoltaïque). Mais au 3etrimestre, le chiffre d’affaires a stagné (hors acquisitions et effets de changes). En cause, le recul persistant de la demande du secteur énergétique, mais aussi le ralentissement confirmé en Europe et la chute (qu’on espère temporaire) de la demande chinoise de fil à scier (moins d’incitants fiscaux pour le photovoltaïque).

Ces prochains mois souffriront de la faiblesse des commandes en Europe et du renforcement des devises de d’Amérique latine. Mais cela devrait être compensé par les meilleures perspectives qu’offrent les USA (travaux d’infrastructure annoncés par Trump), et la bonne tenue, à l’échelle mondiale, des marchés auto (41 % des ventes) et de la construction (24 %).

Objectif relevé pour 2016

Malgré tout, pour l’ensemble 2016, le groupe a relevé sa fourchette de prévisions de marge opérationnelle (hors éléments récurrents), à «7,5 à 8 %», contre «7 à 8 %» auparavant. Il tire parti de ses économies et de l’optimisation de son portefeuille de produits (qui compensent la faiblesse de sa croissance interne). Mais, après la belle marge du 1er semestre (8,6 %) et l’espoir de voir le groupe relever ses objectifs à long terme, 7,5 % est le minimum qu’on pouvait ’attendre. Nous tablons quant à nous sur 7,7 % (soit une marge en baisse au 2nd semestre, à 6,8 %, plombée par Bridon, consolidé depuis le 3e trimestre), Cela devrait permettre au bénéfice de dépasser 2 EUR par action.

Hausse de rentabilité en 2017 ?

Pour 2017, vu la faible visibilité (e.a en Europe), nous ne sommes pas convaincus d’une nouvelle hausse de rentabilité. Certes, si les charges financières baissent (au 1er semestre 2016, elles ont été plombées par des éléments comptables), une belle croissance du bénéfice sera possible (à ±2,80 EUR par action). Mais, avec une valeur comptable estimée à 25,25 EUR et un rendement sur dividende attendu de 1,8 % net, l’action est sans conteste correctement évaluée.

Cours au moment de l’analyse : 39,68 EUR

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites,…) et les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il réalise 60 % de ses ventes sur les marchés émergents. Ses principaux débouchés sont l’industrie automobile (40 % des ventes), la construction (25 %) et l’énergie (10 %).

Action correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Bekaert publie pour le 3e trimestre un chiffre d’affaires inférieur aux attentes (en hausse de 4,6 % et en recul de 0,2 % hors acquisitions et effets de change). Pour la fin de l’année, le groupe est plus optimiste. La demande des secteurs auto et construction devrait rester solide et le marché lié aux panneaux solaires devrait un peu rebondir. De plus, au vu du succès des restructurations, Bekaert a relevé sa fourchette d’objectif de marge opérationnelle 2016 (de 7-8 % à 7,5-8 %). C’est bien. Mais l’absence de croissance des ventes sur les neuf premiers mois de l’année sème le doute.

Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites,…) et les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il réalise 60 % de ses ventes sur les marchés émergents. Ses principaux débouchés sont l’industrie automobile (40 % des ventes), la construction (25 %) et l’énergie (10 %).