Nous doutons que le groupe puisse stabiliser ses marges sur l’ensemble de 2018. L’action est plutôt bon marché. Mais pour plusieurs raisons, le marché risque de réduire ses attentes.
Ne vous précipitez donc pas pour acheter.
CONSERVEZ.
1e raison : la Chine
Pour corriger le dérapage des coûts à charge de la collectivité, la Chine offre moins de subventions au photovoltaïque et réduit de 7 à 9% les tarifs de l’électricité produite de manière renouvelable. Le marché des panneaux solaires pourrait ainsi perdre plus de 30% en 2018 et 50% d’ici 2020. Toute la filière en pâtira. Or, Bekaert est juste en train de lancer sa troisième génération de fil servant à scier les plaques de silicium (utilisées dans les panneaux solaires). Le retour de Bekaert sur le très lucratif marché chinois du fil à scier (où il avait perdu son avance technologique face à la montée des concurrents) risque donc d’être moins salutaire que ce qu’on espérait il y a un mois. Le fil à scier ne représentera pas plus de 4% des ventes du groupe. Et vu la marge opérationnelle réalisée par le passé par cette activité (±20% en 2016; 2,4 fois la marge moyenne du groupe), Bekaert sera privé d’un important moyen de redresser sa rentabilité.
2e raison : Bridon Ropes
Chez Bridon Bekaert Ropes, activité concentrée sur le marché pétrolier, qui assure 11% du chiffre d’affaires et 4% seulement du bénéfice opérationnel, la remise sur pieds semble prendre plus de temps que prévu (au 1er trimestre, le chiffre d’affaires y a reculé de 5%).
3e raison : les droits de douane
Les USA ont instauré de droits de douane de 25% sur l’acier importé. Pour l’instant, Bekaert n’est pas touché par les mesures prises à l’égard de l’Europe car ses besoins en acier pour ses activités liées aux pneumatiques aux USA (7% des ventes) sont aujourd’hui couverts en grosse partie par le Brésil. Toutefois, au rythme de l’escalade actuelle, la menace risque d’empêcher le rebond du cours.
Prudents, pour l’ensemble de 2018, nous tablons sur une stagnation du chiffre d’affaires (suite aux effets de change), sur un recul de la marge opérationnelle à 7% (contre 7,3% en 2017) et sur un bénéfice de 2,52 EUR par action.
Cours au moment de l’analyse : 27,74 EUR
Bekaert est un groupe industriel belge spécialisé dans la transformation de métaux (produits tréfilés, filtres, matériaux composites…) et dans les techniques de recouvrement par fibres métalliques. Il Réalise 60% de ses ventes dans les pays émergents. Ses débouchés principaux se situent dans l’automobile (44% des ventes), la construction (22%) et l’énergie (10%).
