Coca - Cola

Malgré un solide 1er trimestre, le groupe manque encore d’arguments pour mieux convaincre l’investisseur. Mais le titre garde ses vertus défensives.
CONSERVEZ.

Après un 1er trimestre sans surprise, Coca-Cola ne modifie pas ses attentes : il vise une hausse du chiffre d’affaires 2019 de ±4% (hors cessions, acquisitions et effets de change) et un bénéfice par action stable (hors charges de restructuration). Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action à 1,70 USD en 2019 et 2 USD en 2020. Car si le chiffre d’affaires trimestriel a gagné 6%, sa hausse est à relativiser : les prix de vente ont gagné 5% mais les volumes vendus n’ont gagné qu’1%, tout en profitant d’une constitution exceptionnelle de stocks en Europe (due aux craintes liées au Brexit). En Amérique du Nord, la forte concurrence de Pepsi persiste. Et le groupe subit des effets de change négatifs. Il ne parvient pas à achever sa transition entamée en 2015. Certes, il pourrait stimuler sa croissance en élargissant encore son offre à d’autres boissons (comme via le rachat récent de Costa Coffee, n°2 mondial des chaînes de cafés). Mais la rentabilité risque d’être lente. Au 1er trimestre d’ailleurs, malgré des efforts de productivité, la marge opérationnelle (hors charges de restructuration) a un peu baissé. Elle reste néanmoins à un niveau élevé (30,5%), le groupe a les moyens de s’adapter à l’évolution de la demande et le titre restera défensif, même en cas de recul conjoncturel.

Cours au moment de l'analyse : 47,84 USD

Présent dans plus de 200 pays, l’américain Coca-Cola est le numéro un mondial des boissons non alcoolisées : des sodas (Coca-Cola, Sprite, Fanta), mais aussi de l’eau (Dasani, Chaudfontaine en Belgique), des jus de fruits (Minute Maid) et des boissons énergisantes (Powerade). Il est sur le point d’acquérir le britannique Costa Coffee, numéro 2 mondial des chaînes de cafés (derrière Starbucks).

Son cours a chuté à l’annonce du résultat 2018. Pas de quoi paniquer, mais la prudence est de mise. La récente chute n’a fait que replacer l’action à son niveau de décembre dernier. Le cours n’est pas assez bas pour un achat mais le titre peut être conservé.

Bénéfice toujours insatisfaisant

En 2018, le chiffre d’affaires a grimpé de 5% (hors cessions et acquisitions) et le bénéfice par action a grimpé de 9% (à 1,51 USD), malgré l’impact négatif des effets de change. Cela reste loin des 2 USD visés (niveau que le groupe réalisait en 2004), et ce malgré les efforts pour améliorer la rentabilité. Ce résultat a sensiblement déçu l’investisseur que vous êtes et fait su-bir à l’action sa chute journalière la plus sévère depuis plus de 10 ans (-8,4%) !

Perspectives décevantes

Pour 2019, le groupe se montre prudent, ce qui laisse supposer que le bénéfice annuel de 2019 n’atteindra toujours pas les 2 USD par action. Car au 4e trimestre 2018, en Amérique du Nord, les volumes vendus ont souffert de la hausse des prix de vente. Compte tenu de la concurrence qui se durcit, la croissance du chiffre d’affaires 2019 devrait se limiter à 4%. Le résultat devrait aussi souffrir de la hausse de certains coûts (transport…), de nouveaux effets de change négatifs et de la persistance de frais de restructuration (avec toutefois un impact moindre sans doute). Nous misons dès lors sur un bénéfice par action de 1,70 USD en 2019, avant un possible retour à 2 USD en 2020.

Le dividende est-il menacé ?

Si vous êtes actionnaire de Coca-Cola, peut-être savez-vous que depuis 56 ans, le dividende grimpe régulièrement. Pour 2018, ce sont près de 97% du bénéfice qui vous ont été reversés. Risquez-vous dès lors de voir votre rémunération s’amenuiser si la situation du groupe s’aggrave plus que prévu ? Rien ne le confirme à l’heure actuelle mais on peut le craindre. Car, face à votre désaffection à l’égard des sodas sucrés, le groupe est contraint de consacrer des fonds à l’investissement dans de nouveaux produits !

Cours au moment de l’analyse : 45,24 USD

Présent dans plus de 200 pays, l’américain Coca-Cola est le numéro un mondial des boissons non alcoolisées : des sodas (Coca-Cola, Sprite, Fanta), mais aussi de l’eau (Dasani, Chaudfontaine en Belgique), des jus de fruits (Minute Maid) et des boissons énergisantes (Powerade).

Même si le dividende et son rendement de ±3,3% brut est un atout de cette valeur défensive, au cours actuel :
CONSERVEZ.

Dans le haut des attentes, le résultat trimestriel de Coca-Colaest plutôt rassurant. Le groupe cueille progressivement le fruit de ses efforts de ces dernières années : restructuration des activités de mise en bouteille, réduction des coûts, innovations dans des boissons moins riches en sucre... Le nouveau management entend bien poursuivre l’élaboration d’une offre plus complète de boissons, comme en témoigne l’acquisition récente de Costa Coffee, n°2 mondial des chaînes de cafés. Néanmoins, ces développements pourraient s’avérer un frein à la croissance bénéficiaire à court et moyen terme (investissements, coûts de restructuration, etc).

Cours au moment de l’analyse : 47,61 USD

Présent dans plus de 200 pays, l’américain Coca-Cola est le numéro un mondial des boissons non alcoolisées : des sodas (Coca-Cola, Sprite, Fanta), mais aussi de l’eau (Dasani, Chaudfontaine en Belgique), des jus de fruits (Minute Maid) et des boissons énergisantes (Powerade).

Le 2e trimestre de Coca-Cola a été globalement positif.
CONSERVEZ.

Le 2e trimestre de Coca-Cola a été globalement positif. La croissance organique du chiffre d’affaires s’est établie à 5% (hausse des prix de plus de 2%) et la rentabilité opérationnelle a gagné 3% à 32,9% sur base comparable grâce aux économies, aux restructurations et aux sodas pauvres en sucre. Le groupe continue d’ailleurs à renforcer son offre avec des acquisitions ciblées. Après une prise de participation dans BodyArmor (boissons énergétiques) et l’acquisition de Moxie, soda populaire dans le Maine, il s’offre ainsi, surtout, le britannique Costa Coffee, n°2 mondial des chaînes de café derrière Starbucks. Absent jusqu’ici des boissons chaudes, le groupe vise le potentiel de croissance de cette marque renommée en Europe et en Asie, mais aura bien besoin de sa force financière et logistique pour s’imposer sur un marché très fragmenté et justifier le prix assez élevé consenti. Cette acquisition ne menace toutefois pas l’équilibre financier du groupe et n’influencera pas outre mesure le bénéfice par action à court terme. Nous garderons néanmoins un œil sur le cash-flow, un peu décevant dernièrement. Nous confirmons nos prévisions de bénéfice par action 2018 et 2019 à 1,9 et 2,06 USD.

Cours au moment de l'analyse : 45,38 USD

Présent dans plus de 200 pays, l’américain Coca-Cola est le numéro un mondial des boissons non alcoolisées : des sodas (Coca-Cola, Sprite, Fanta), mais aussi de l’eau (Dasani, Chaudfontaine en Belgique), des jus de fruits (Minute Maid) et des boissons énergisantes (Powerade). Il est sur le point d’acquérir le britannique Costa Coffee, numéro 2 mondial des chaînes de cafés (derrière Starbucks).