Teva Pharmaceutical

La montée en puissance des nouveaux traitements s’avère très lente. Aussi, malgré le succès du plan de restructuration, il faudra se montrer patient. D’autant que le labo reste fortement endetté. Toutefois, vu la faible valorisation de l’action, et si vous acceptez un risque plus élevé que la moyenne, vous pouvez la CONSERVER.

Un 1er trimestre en perte 

Les ventes du 1er trimestre ont été un peu décevantes (-15%), en raison de l’impact plus fort que prévu de la concurrence générique. Et le bénéfice opérationnel (-91%) a souffert de dépréciations d’actifs (génériques d’Actavis rachetés en 2016). Au final, le trimestre clôture sur une perte nette de 0,10 USD par action. Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 0,80 USD pour 2019 (contre 1,24 auparavant) et à 1,60 USD pour 2020 (contre 1,72).

Les points noirs

La concurrence générique plombe le chiffre d’affaires. Les ventes de Copaxone (sclérose en plaques) aux USA ont chuté de 56% sur le trimestre, celles de ProAir (asthme) ont fondu de 55%. 
La pression sur les prix des génériques aux USA pénalise cette activité. Or, Teva s’y était renforcé en 2016, en rachetant les génériques d’Actavis. Un mauvais timing donc.
La dette, bien qu’encore réduite au cours du premier trimestre, reste élevée et génère de lourdes charges financières.

Les motifs de satisfaction

Le plan de restructuration est en très bonne voie. Sur les 3 milliards de dollars d’économies prévus pour fin 2019, 2,5 milliards sont déjà réalisés (soit 2,30 USD par action avant impôts). 
Des facteurs de croissance existent : l’Ajovy (contre la migraine), lancé en septembre 2018, et l’Austedo (maladie d’Huntington; +151% au premier trimestre,). Teva continue d’y investir pour les vendre en dehors des USA (l’Ajovy a reçu le feu vert européen) ou pour de nouvelles indications.

Cours au moment de l’analyse: 14,60 USD

Teva Pharmaceutical est le leader mondial dans le développement, la production et la vente de médicaments génériques. Le groupe commercialise également des médicaments brevetés comme Copaxone (sclérose en plaques) et Azilec (maladie de Parkinson).

L’arrivée du nouveau directeur en novembre 2017 a sans doute permis d’éviter la faillite. Mais le chemin vers la guérison totale pourrait encore être long. Toutefois, au vu de sa valorisation et si vous acceptez le risque, le titre peut rester en portefeuille.
CONSERVEZ.

Le cours plonge à nouveau. Car les résultats sont peu enthousiasmants. Le labo doit faire face à la chute des ventes de son médicament phare le Copaxone (sclérose en plaques), victime des génériques, ainsi qu’à l’érosion des prix de ses médicaments génériques (51% de ses ventes). Le chiffre d’affaires 2018 a cédé 15,8% et l’exercice a encore clôturé en perte. La situation financière n’incite guère à plus d’optimisme. La dette représente 5,75 fois le résultat opérationnel brut; et à 5,9 fois les banques créancières pourraient exiger un remboursement immédiat du solde dû. Tout n’est pas sombre cependant et le directeur général arrivé en novembre 2017 a sans doute sauvé l’entreprise, grâce e.a. à de drastiques réductions de coûts (près de 3 USD par action d’économies fin 2019), avec des fermetures de sites et une réduction des effectifs (-18% en 2018). 2019 devrait rester une année difficile. Un repli des ventes est attendu (-9%). Mais les réductions de coûts permettront le retour au bénéfice (nous prévoyons 1,24 USD par action). Dès 2020, de nouveaux médicaments comme l’Ajovy (migraine) ou l’Austedo (Maladie d’Huntington) devraient soutenir la croissance.

Cours au moment de l'anlyse : 15,72 USD

Teva Pharmaceutical est le leader mondial dans le développement, la production et la vente de médicaments génériques. Le groupe commercialise également des médicaments brevetés comme Copaxone (sclérose en plaques) et Azilec (maladie de Parkinson).

L’action est correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Le cours a souffert de l’annonce de perspectives 2019 revues à la baisse. Les ventes des nouveautés Ajovy (migraine) et Austedo (maladie de Huntington) ne compensent pas le recul dû à la concurrence générique sur le ProAir (Asthme) ou le Copaxone (sclérose en plaques). Après un repli de 16% en 2018, les ventes 2019 devraient perdre ±9%.

Cours au moment de l’analyse: 17,98 USD

Teva Pharmaceutical est le leader mondial dans le développement, la production et la vente de médicaments génériques. Le groupe commercialise également des médicaments brevetés comme Copaxone (sclérose en plaques) et Azilec (maladie de Parkinson).

L’action est correctement évaluée.
CONSERVEZ.

Suite au bon départ commercial de son traitement contre la migraine Ajovy, Teva relève sa fourchette de prévisions, et ce malgré le refus de l’assurance américaine Express Scripts de le proposer à ses assurés. Des pourparlers sont néanmoins en cours, selon Teva.

Cours au moment de l’analyse : 22,59 USD

Teva Pharmaceutical est le leader mondial dans le développement, la production et la vente de médicaments génériques. Le groupe commercialise également des médicaments brevetés comme Copaxone (sclérose en plaques) et Azilec (maladie de Parkinson).