Analyse
Certificats immobiliers il y a 7 ans - lundi 29 mars 2010

Les immeubles commerciaux.

Basilix
Lors de la réunion d’information du 13 janvier, on a appris qu’aucun accord n’avait encore été signé sur le montant d’indemnisation à payer par l’ex-locataire C&A, suite à son départ inopiné, il y a dix ans déjà. Sur base de la valeur du bien estimée par l’expert et des autres produits et charges courantes, nous estimons la valeur liquidative nette du certificat à ±380 EUR. Vu la sous-évaluation du cours, le certificat nous paraît à nouveau intéressant autour de 340 EUR.

Kortrijk Shopping
Comme nous l’expliquions il y a plusieurs semaines (TAi Plus 1459), la fermeture annoncée de l’hypermarché Carrefour de Kuurne n’aura aucune conséquence directe sur le certificat Kortrijk Shopping. Le centre commercial sur lequel il porte pourrait par contre être affecté par une baisse globale de fréquentation, du moins temporairement lors de la rénovation de l’immeuble Carrefour. Mais vu la qualité du site, le bâtiment sera rapidement reloué selon nous. A terme, cela pourrait même être profitable au shopping. Le coupon payable à partir du 31 mars s’élève à 28,07 EUR (+3 %), soit un peu plus que notre prévision (27,76 EUR). Dans l’attente de la réunion d’information de mai, nous prévoyons le prochain coupon à 28,48 EUR. Conservez.

Distri-Invest
Le 10 février, un communiqué a annoncé que le tribunal de commerce avait entièrement rejeté le recours introduit par Rockspring. Comme un appel est toujours possible, il n’est pas certain que le million d’EUR provisionné pour faire face à ce litige puisse être débloqué, du moins en totalité. Quoi qu’il en soit, le cours a réagi de façon enthousiaste à cette nouvelle. Il avoisine, voire même dépasse, le montant total net restant à distribuer, que nous estimons sur base des informations disponibles entre 16 et 17 EUR. Vendez à partir de 17 EUR si les frais ne sont pas trop importants.

Distri-Land
Bien que les loyers aient progressé de 4 % en 2009, le coupon payé le 23 février est inférieur de 10,7 % à nos prévisions. La mauvaise surprise provient principalement du fait que l’amortissement de capital a finalement été réduit à peau de chagrin pour des raisons fiscales. Accessoirement, elle découle aussi d’une forte augmentation des frais d’entretien et de la chute des revenus financiers. Le prochain coupon devrait être en hausse modeste. Etant donné que la valeur nette de liquidation sera selon nous largement inférieure au cours actuel, nous vendons toujours ce certificat.

Les autres changements de conseil (en couleur dans le tableau) sont la conséquence de fluctuations de cours.

                   CERTIFICATS IMMOBILIERS EN BOURSE DE BRUXELLES
                   immeubles commerciaux (données au 26/03/2010)

Nom

Cours
en EUR

(a)

(b)

(c)

(d)

(e)

(f)

Conseil
(couleur
= modifié)

Centres commerciaux

Basilix

351,00

21,40

15

26/11/09

21,60

6,28

21,7

Acheter autour de 340 EUR

Kortrijk Shopping

495,00

28,07

21

31/03/10

28,48

5,75

30,8

Conserver

Westland Shopping

720,01

44,37

62

27/05/09

45,66

6,70

18,3

Acheter autour de 700 EUR

Westland 2004

264,95

16,79

5

27/05/09

17,26

6,89

24,7

Conserver

Woluwe Extension

512,00

25,67

21

24/06/09

25,79

5,24

6

Conserver à titre spéculatif*

Woluwe Shopping

1326,00

49,11

61

24/06/09

49,65

3,86

21,3

Conserver à titre spéculatif*

Commerces le long d’axes routiers

Distri-Invest

17,02

28,48

20

17/07/09

**

n.s.

16,7

Vendre à partir de 17 EUR

Distri-Land

350,10

15,00

21

23/02/10

15,15

4,35

-4,3

Vendre

Machelen

310,00

24,72

18

29/07/09

25,57

8,73

-14,8

Conserver

Machelen, Kuurne

307,00

21,10

25

23/12/09

21,10

6,99

0,4

Conserver

* certificat un peu plus risqué;
** solde de liquidation estimé à maximum 16 à 17 EUR net;
n.s. = non significatif, toute prévision de coupon et de rendement est rendue impossible ou pas d’application vu la vente des bâtiments;
(a) Dernier coupon net en EUR;
(b) Numéro du coupon;
(c) Date de paiement du coupon;
(d) Prochain coupon net attendu estimé en EUR;
(e) Rendement net immédiat attendu en % sur base du cours du 26/03/2010 et du prochain coupon net attendu ;
(f) Return en 2009, en % = rendement du coupon + gain (ou – perte) de cours.

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