Analyse
SAP : mieux que prévu ! il y a un an - vendredi 15 janvier 2016

Le résultat annuel est certes meilleur qu’attendu et les perspectives plutôt bonnes.

Mais pas au point de justifier un cours aussi élevé.
VENDEZ.

 

Le groupe SAP a publié un résultat préliminaire 2015 un peu supérieur à nos attentes. Le chiffre d’affaires a progressé de 18 %, tiré par le recul de 16 % de l’euro face au dollar (le groupe réalise plus de 60 % de ses ventes hors Europe); quant au bénéfice opérationnel, il a gagné 13 % (mais 5 % hors efftes de change). Le groupe digère assez bien la mutation de son modèle. Ses logiciels de gestion, historiquement vendus sous forme de licences (très rentables), sont de plus en plus proposés en ligne par abonnement (cloud computing). Un procédé qui pèse sur la marge opérationnelle (sur base comparable, elle est passée de 32,6 % en 2013 à 30,5 % en 2015). Mais grâce à ses efforts sur les coûts et pour adapter son offre (entre autres par des acquisitions), SAP peut se montrer confiant pour l’avenir. Il vise pour 2016 un résultat opérationnel conforme à nos prévisions, de 6,4 à 6,7 milliards d’euros (contre 6,35 en 2015). La hausse devrait ensuite s’accélérer selon lui jusqu’à 8 à 9 milliards en 2020. Des perspectives qui se comparent avantageusement à celles de son rival américain Oracle, mais pas au point de justifier le cours actuel (qui devrait refluer ces prochains mois). Nous tablons sur un bénéfice par action de 3,25 EUR en 2016 et de 3,50 EUR en 2017.

 

Cours au moment de l'analyse : 73,75 EUR

 

SAP est le numéro trois mondial des logiciels en général et le leader des logiciels de gestion pour entreprises avec plus de 33 000 clients dans le monde.

 

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