Atenor

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51,60 EUR 14/12/2018 17:35 Bruxelles
-0,20 EUR (-0,39 %) Variation depuis la dernière clôture
44,65 53,20  52 semaines min max
7,95 % Rendement sur 1 an
2,87 % Rendement de dividende
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Articles

  • Analyse
    Atenor conclut des opérations au Luxembourg il y a 6 jours - lundi 10 décembre 2018
    Il y aura un effet sur les prochains résultats.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Atenor fait ses premiers pas sur le marché allemand il y a 25 jours - mercredi 21 novembre 2018
    Le troisième trimestre n’a en outre réservé aucune surprise.

    Même si le climat économique européen montre de réels signes de ralentissement, les 19 projets en cours d’Atenor restent attrayants. Ils attirent les investisseurs en quête de refuge.
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    Au 3e trimestre, les projets ont suivi leur cours. Et d’ici fin 2018, la vente du projet Naos (Luxembourg) devrait être finalisée. Atenor peut dès lors confirmer sa prévision de bénéfice 2018 au moins égal à celui de 2017 (4,07 EUR par action). De quoi assurer l’habituelle hausse du dividende (+2% par an), pour atteindre 1,4858 EUR net. Ces prochains mois, le groupe sera focalisé sur le projet The One (rue de la Loi à Bruxelles) : sur ses 11 000m² d’appartements, 81% sont déjà vendus; quant aux 31 000m² de bureaux (à livrer début 2019), vu la faiblesse de l’offre dans le coin, ils sont bien placés pour intéresser la Commission européenne (qui cherche 100 000 m² de bureaux dans le quartier). Une annonce pourrait surgir avant fin 2018 et faire du projet une affaire très rentable. Dans l’immédiat, Atenor continue de s’étendre au-delà de ses marchés historiques (Belgique et Luxembourg). Après Varsovie et après Paris (où la construction d’un immeuble de bureaux a débuté en octobre), il a acquis un terrain de 1 300m² au centre de Düsseldorf; à côté d’un supermarché rénové, il y construira 33 appartements (début des travaux au 2e trimestre 2019).

    Cours au moment de l’analyse : 51,40 EUR

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66% de son portefeuille), au Luxembourg (3%) et en Europe Centrale (31%). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille).

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  • Analyse
    Atenor passe à la vitesse supérieure pour faire grimper son bénéfice il y a 2 mois - jeudi 20 septembre 2018
    Il cherche à ce que son portefeuille de projets en développement totalise 900 000 m².

    Alors que, jusqu’en 2016, son portefeuille de projets en développement totalisait ±600 000 m², à l’horizon 2021, il vise 900 000 m², tout en diminuant la durée moyenne des projets. Ambitieux mais raisonnable pour ce promoteur capable de distribuer un dividende en hausse régulière (+2% par an). Nous évaluons la valeur de l’action à ±56 EUR.
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    Promoteur urbain

    Atenor investit, seul ou en partenariat, dans des projets immobiliers de bureaux et résidentiels. Des projets rentables, très bien localisés, la plupart du temps en milieu urbain. Atenor organise l’ensemble du processus de construction : architecture, obtention des permis, financement, finition, recherche de locataires et vente. Objectif : réaliser des plus-values à la livraison ou en cours de réalisation de projet.

    Volatilité : question de timing

    Bien que le groupe compte 18 projets en portefeuille (répartis sur 6 pays et 11 villes), les résultats restent volatils. Une volatilité inhérente à l’activité : la vente de l’un ou l’autre projet influence fortement les résultats.

    Au 1er semestre, le bénéfice a atteint 1,04 EUR par action (sur les 18 projets aujourd’hui en cours, 9 y ont contribué); c’est certes quasi 3 fois moins qu’au 1er semestre 2017. Mais celui-ci avait été dopé par la vente de 2 immeubles (sur 6) du projet Vaci Greens à Budapest. Le 1er semestre 2018 n’a bénéficié quant à lui « que » de la reconnaissance progressive (imposée par les règles comptables) des marges sur des projets pré-vendus, ainsi que de revenus locatifs d’immeubles déjà loués mais toujours en portefeuille. Le 2nd semestre devrait compenser : un accord de vente vient d’être signé pour le projet Naos au Luxembourg (14 000 m² de bureaux et commerces, en construction, déjà loués à 60%) et plusieurs transactions importantes sont en négociation. Aussi, le bénéfice 2018 devrait au moins égaler celui de 2017 (4,07 EUR par action). De quoi pérenniser sans problème la politique de dividende (+2% par an) et distribuer dès lors en mai 2019 un dividende de 1,49 EUR net (rendement de 3,1% net au cours actuel).

      

    Objectif 2021 : 900 000 m² et rotation plus rapide

    Fin 2016, le groupe avait défini ses ambitions pour les cinq années suivantes. Celles-ci commencent à se traduire dans les chiffres. Pour faire progresser ses résultats, Atenor n’entend pas prendre plus de risques. Pas question donc d’augmenter l’endettement de manière structurelle. Atenor s’en tiendra à sa stricte discipline : acquérir ses terrains uniquement sur fonds propres, de manière à ne jamais se mettre en danger en cas de retards d’octroi de permis ou d’aléas conjoncturels. Le groupe continuera de travailler sur deux axes qui, d’ici 2021, devraient lui permettre de doubler le montant annuel moyen des plus-values générées par son activité.

    – Augmenter le nombre de projets et donc le nombre de m² développés.
    Le but : faire passer le nombre de m² en développement de ±600 000 (comme de 2013 à 2017) à 900 000 d’ici 2021. C’est en bonne voie (il est déjà à 800 000). Et cela devrait être possible sans augmentation de capital, ni augmentation significative de la taille de projets. L’augmentation naturelle des fonds propres (les dividendes ne représentent que ±50% des bénéfices) devrait suffire pour les acquisitions de terrains nécessaires.

    – Augmenter le taux de rotation du capital investi.
    En moyenne, ces dernières années, les capitaux propres immobilisés dans les terrains achetés sont restés bloqués 6 ans (le temps de mener les projets à bien.) Le but est de réduire cette durée à 4,5 ans, pour augmenter la rentabilité.

    Ces objectifs nous semblent raisonnables

    Atenor est en effet très actif. ll a fait récemment ses premiers pas sur les marchés parisiens et polonais. Fort de son expérience et de ses équipes locales, il est très bien introduit sur les marchés en pleine croissance de Budapest et Bucarest, où se multiplient les implémentations de multinationales (Atenor y a 5 projets en cours). Et d’autres pays (Allemagne, Pays-Bas…) seront probablement investis ces prochaines années.

    Autant de vecteurs à même de prendre le relais de ses marchés historiques, bien moins dynamiques : en Belgique, le marché stagne et les lenteurs administratives et politiques allongent la durée des projets; au Luxembourg, la concurrence entre promoteurs est forte pour proposer des projets attractifs et les prix des terrains ont fortement augmenté.

    Certes, il n’y a aucun dogme en la matière. Atenor continuera avant tout de poursuivre une stratégie opportuniste. Mais il y a fort à parier que, ces prochaines années, le poids des marchés belges et luxembourgeois continuera de baisser structurellement.

    Cours au moment de l’analyse : 48,20 EUR

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  • Analyse
    Atenor a annoncé une forte baisse du résultat semestriel il y a 3 mois - lundi 3 septembre 2018

    Ceci devrait toutefois être compensé au 2e semestre.

    L'action est bon marché.
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    Le timing de vente des immeubles en construction a entraîné une forte baisse du résultat semestriel à 1,04 EUR/action (-66%). Le 2e semestre devrait toutefois compenser et permettre de stabiliser le bénéfice par rapport à 2017 (4,07 EUR par action).

    De quoi assurer une progression du dividende à 1,49 EUR net environ.

    Cours au moment de l'analyse : 48,30 EUR

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66% de son portefeuille), au Luxembourg (3%) et en Europe Centrale (31%). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille).

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  • Analyse
    Atenor progresse en Hongrie il y a 7 mois - lundi 7 mai 2018
    Le projet évolue bien.

    L’action est bon marché.
    ACHETEZ.

    Dans le projet Vaci Greens de Budapest (6 bâtiments, dont 2 restent à construire, pour 125 000m² au total), Ford va louer 4000 m² dans le bâtiment D (immeuble vendu et livré en janvier et loué à 85%).

    Cours au moment de l’analyse : 81,67 EUR

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66 % de son portefeuille), au Luxembourg (3 %) et en Europe Centrale (31 %). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille)

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 53,20 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 44,65 EUR
Code ISIN BE0003837540
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 0,75
Volatilité 14,68 %
Nombre d'actions existantes 5.631.070
Capitalisation boursière (en milliards) 0,29 EUR
Secteur Construction et immobilier
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 95 EUR
Score corporate governance 6

Chiffres-clés par action (EUR)

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Dividende 1,49 1,46 1,43 1,46
Bénéfice courant 4,50 4,07 3,63 3,55
Bénéfice net 4,50 4,07 3,63 3,55
Cash flow courant 4,55 4,13 3,63 3,55
Cash flow net 4,55 4,13 3,63 3,55
EBIT 6,70 6,16 6,29 6,06
EBITDA 6,75 6,21 6,29 6,06
Valeur comptable 26,36 23,97 22,22 22,54
Valeur comptable tangible 26,32 23,94 21,80 21,95

Performance (en euros)

Atenor Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois 7,02 % -7,20 % -6,10 %
Rendement sur 6 mois 6,58 % -10,00 % -0,93 %
Rendement sur 1 an 7,95 % -10,57 % 3,13 %
Rendement sur 5 ans 12,36 % 2,44 % 12,56 %

Ratios financiers de la société

2017 (e) 2016 2015 2014
Pay out - 57,82 % 58,01 % 73,30 %
Current ratio - 2,06 2,14 1,95
Return on equity - 16,32 % 15,74 % 13,58 %
Total return on equity - 16,32 % 15,74 % 13,58 %
Marge brute - - - -
Marge nette - 12,29 % 15,45 % 12,49 %
Marge EBIT - 21,34 % 26,38 % 24,71 %
Marge EBITDA - 21,34 % 26,38 % 24,71 %
Taux d'imposition - 21,01 % 28,46 % 33,94 %
Gearing - 271,93 279,92 230,87
Fonds propres/total du bilan - 18,60 % 22,96 % 25,13 %

Données boursières par action

2018 (e) 2017 (e)
Rendement de dividende 2,87 % 2,81 %
Cours/bénéfice courant 11,51 12,73
Cours/cash flow courant 11,38 12,54
Cours/valeur comptable 1,97 2,16
Cours/valeur comptable tangible 1,97 2,16
Cours / valeur intrinsèque 0,92 0,92
Rendement attendu pour le long terme 7,12 % -

(e) : estimation

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