Atenor BE0003837540

Alertes
Ajouter au portefeuille
49,50 EUR 20/10/2017 02:00 Bruxelles
0,00 EUR (0,00 %) Variation depuis la dernière clôture
44,00 50,50  52 semaines min max
9,03 % Rendement sur 1 an
2,94 % Rendement de dividende
Tous les détails

Contenu premium

Les conseils de nos experts et nos évaluations sont réservés à nos abonnés. Souhaitez-vous y accéder ?

D'où vient notre conseil?

Articles

  • Analyse
    Atenor capitalise sur l'Europe centrale il y a 14 jours - lundi 9 octobre 2017
    Le groupe entame son troisième projet en Roumanie.
     
     
     
     

    Ce contenu premium est réservé à nos abonnés. Souhaitez-vous y accéder ?

    Je veux accéder à ce contenu !
  • Analyse
    Atenor : opportuniste mais prudent il y a un mois - jeudi 7 septembre 2017
    Le promoteur immobilier suit une stratégie centrée sur l’Europe avec une part croissante de bureaux, mais il reste prudent.
    Atenor : opportuniste mais prudent

    Atenor : opportuniste mais prudent

    Atenor a renoué avec une politique de croissance du dividende qu’il avait abandonnée voici 6 ans. La visibilité offerte par la maturité de divers projets permet de tabler sur une hausse de 2% par an pour les années à venir. Pour le prochain dividende, cela se traduit au cours actuel par un rendement net de 3,1%.
    ACHETEZ.

    Promoteur immobilier à succès

    Atenor investit, seul ou en partenariat, dans des projets rentables et de première qualité au niveau de la localisation. Concrètement, il gère l’ensemble du processus de construction, de l’architecture à la recherche de locataires et la vente, en passant par l’obtention des permis et le financement. L’objectif est de réaliser des plus-values, que ce soit à la livraison ou pendant la réalisation du projet. Chaque projet s’étend en moyenne sur 4 à 5 ans, mais cela peut-être plus court ou beaucoup plus long en fonction des contretemps économiques ou politico-administratifs. Les investissements réalisés à la veille de la crise en Hongrie et en Roumanie sont ainsi seulement proches du dénouement et le projet Victor à proximité de la gare du midi à Bruxelles (terrain acquis en 2008) ne verra pas le jour avant 2022 !

    Gestion du risque

    La clé dans la promotion immobilière est la gestion du risque (financier et opérationnel). Et sur ce plan, les excellents résultats au cours des 25 dernières années plaident clairement en faveur du management.
    –  Au niveau financier, Atenor utilise l’effet de levier de l’endettement, celui-ci évoluant au gré des rentrées et sorties de cash liées à ses projets. Et s’il peut paraître élevé sur papier (1,9 x les fonds propres au 30 juin), il est néanmoins dans une phase de diminution grâce à l’arrivée à maturité de nombreux projets en portefeuille. La qualité des immeubles (localisation, parfois déjà loués,…) permet en outre de relativiser cet endettement. Enfin, Atenor applique une discipline stricte en acquérant uniquement ses terrains sur fonds propres pour ne jamais être en difficulté financière en cas de retard dans l’obtention des permis. Corollaire de cette prudence, Atenor ne distribue qu’une partie de ses bénéfices (56% en 2016) pour assurer la progression de ses fonds propres et ainsi développer son portefeuille de projets sans devoir recourir à des augmentations de capital dilutives pour l’actionnaire. Atenor possède ainsi aujourd’hui un portefeuille de 720 000 m² répartis sur 18 projets dans 10 villes, contre 7 ou 8 projets seulement voici 10 ans.
    –  Cette multiplication des projets s’accompagne aussi d’une plus grande diversification géographique. Aujourd’hui, Atenor cherche à étendre ses activités au-delà de son marché historique (Belgique, Luxembourg) et suit une stratégie opportuniste centrée sur l’Europe, avec une part croissante de bureaux (62% du portefeuille contre 56% il y a un an). Il va là où se trouve la croissance, parfois en partenariat pour limiter le risque opérationnel.

     

    Tout est bien qui finit bien

    Acquis au prix fort juste avant la crise de 2008, les deux premiers projets de bureaux du groupe en Europe centrale (Budapest et Bucarest – plus de 200 000 m² !) ont été longs à rentabiliser. Ces deux marchés ont toutefois retrouvé leur dynamisme et l’offre d’Atenor rencontre la demande. Trois des 6 blocs prévus à Budapest ont ainsi déjà été construits et vendus et le premier projet à Bucarest (73 180 m² sur 3 immeubles) est pratiquement loué à 100%. D’ici sa vente (2018?), des revenus locatifs conséquents seront encaissés.
    Au final, même si cela aura pris bien plus de temps que prévu, nous nous attendons à ce que la plus-value enregistrée sur ces deux groupes d’immeubles avoisine l’objectif moyen que se fixe Atenor quand il entreprend un projet (500 EUR/m²).

     

    Nouveaux projets

    Fort de son expérience en Hongrie et Roumanie – où la croissance figure parmi les plus fortes de l’UE – Atenor vient d’acquérir un terrain à Budapest (85 500 m² ; bureaux et commerces) après une parcelle à Bucarest (13 500 m² ; bureaux) voici un peu plus d’un an. Et en juillet, outre un projet luxembourgeois (14 300 m²), il a annoncé un premier projet en France près de la Défense à Paris (32 500 m²), avec un partenaire minoritaire local très actif dans la zone. Un autre projet au moins devrait encore être annoncé d’ici fin 2017.

     

    Perspectives

    Après un 1er semestre où 10 projets sur 18 du portefeuille ont contribué au bénéfice (2,97 EUR/action), Atenor vise un bénéfice 2017 au moins égal à celui de 2016 (3,62 EUR/action). Les revenus locatifs et les revenus encaissés au fil des ventes/constructions devraient à eux seuls suffire pour y parvenir. Pour la suite, la maturité du portefeuille permet d’espérer un beau bénéfice de 5 à 6 EUR dès 2018. De quoi conforter une politique de croissance régulière du dividende (+ 2%/an) que nous attendons à 1,46 EUR net pour 2017.

    Cours au moment de l'analyse : 47,49 EUR

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66% de son portefeuille), au Luxembourg (3%) et en Europe Centrale (31%). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille).

    Partagez cet article

  • Analyse
    Atenor peut déjà compter sur un bon résultat en 2017 il y a 6 mois - vendredi 7 avril 2017
    Il sera similaire à celui de 2016.

    L'action est bon marché.
    ACHETEZ.

     

    Atenor a confirmé la vente d’un troisième immeuble à Budapest. Une convention de vente avait déjà été annoncée en février. Sur les six bâtiments prévus sur le site, trois sont déjà vendus, un est en cours de construction et déjà loué à 20%. Avec les deux immeubles déjà vendus cette année, un résultat 2017 semblable à celui de 2016 est d’ores et déjà assuré.

     

    Cours au moment de l'analyse : 49,65 EUR

     

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66 % de son portefeuille), au Luxembourg (3 %) et en Europe Centrale (31 %). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille).

     

     

    Partagez cet article

  • Analyse
    Atenor tire enfin parti de ses investissements en Hongrie et en Roumanie il y a 7 mois - mardi 14 mars 2017
    Le promoteur a publié un bon résultat pour 2016 et montre sa confiance en l'avenir en relevant son dividende.

    Les trois récentes ventes en Hongrie sont déterminantes et le portefeuille en développement offre une belle visibilité pour les 5 prochaines années. De quoi pérenniser la croissance régulière du dividende (réinitialisée cette année après cinq ans de stagnation).
    Le dividende relatif à l’exercice 2017 pourrait selon nous offrir un rendement de 2,9% net.
    ACHETEZ.

    Résultat conforme aux attentes

    Le bénéfice 2016 est de 3,62 EUR par action (après 3,59 en 2015). C’est conforme aux prévisions du groupe. Deux projets importants sont à l’origine de 60% de ce résultat (Vaci Greens à Budapest et Trebel dans le quartier européen à Bruxelles). Mais 12 projets au total y ont contribué (contre 10 en 2015). 75% du résultat ont été générés par les bureaux, 25% par le résidentiel.

    Délivrance à l’Est

    Atenor est resté longtemps bloqué avec ses projets hongrois et roumains, acquis au prix fort en 2008, à la veille de la crise financière. Mais il s’agissait d’emplacements de choix. Il a profité de la crise pour construire à bon compte et il en tire à présent parti.
    Sur le site Vaci Greens de Budapest, portant sur six immeubles, un immeuble a été vendu en 2016 avec une plus-value de près de 500 EUR par m² (conforme aux objectifs moyens du groupe); deux autres ont été vendus depuis lors et devraient fournir un résultat semblable; les trois derniers restent à construire. Mais l’intérêt du marché est là.

    En Roumanie, la situation évolue aussi très bien, grâce à la bonne croissance économique du pays. Les loyers encaissés auront quasi doublé d’ici mars 2018 (occupation progressive et fin de période de gratuité). Des ventes sont aussi probables en 2018.

    Belle visibilité

    En 2017, au moins 11 des 16 projets en cours (630 441 m²) contribueront au bénéfice. En 2017 et 2018, les pays de l’Est seront déterminants. Ils généreront de copieuses liquidités qui serviront à financer les constructions et à investir dans de nouveaux projets.
    Alors qu’Atenor ne gérait que 7 projets il y a 10 ans, il en gère 16 aujourd’hui et est capable d’en assumer plus encore. Le bénéfice 2017 devrait être au moins égal à celui de 2016. Et en 2018, il pourrait approcher les 6 EUR par action.

    Dividende à nouveau en hausse

    Fort du résultat 2016 et de la visibilité du portefeuille, Atenor relève son dividende (+2% à 2,04 EUR brut soit 1,428 EUR net). C’est un peu moins que nous l’espérions mais c’est le signe d’une volonté de maintenir ce rythme de croissance ces prochaines années.

    Partagez cet article

  • Analyse
    Atenor progresse à Budapest il y a 10 mois - lundi 12 décembre 2016
    Ses projets commencent à se vendre.

    L'action est bon marché. ACHETEZ.

     

    Comme prévu, Atenor vient de réaliser une première vente dans les pays de l’est. Un des six blocs d’immeubles de son projet à Budapest (dont trois sont déjà construits) vient d’être vendu à un fonds d’investissements tchèque. Sur cette base Atenor confirme s’attendre à un résultat 2016 comparable à celui de 2015 (bénéfice par action de 3,55 EUR). Nous pensons, pour notre part que ce niveau sera quelque peu dépassé.

     

    Cours au moment de l'analyse : 44,34 EUR

     

    Atenor est un promoteur immobilier belge (bureaux, résidentiel, retail) actif en Belgique (66 % de son portefeuille), au Luxembourg (3 %) et en Europe Centrale (31 %). Face à la suroffre du marché des bureaux bruxellois, il s’est fortement développé dans les projets résidentiels ces dernières années (41% de son portefeuille).

     

     

    Partagez cet article

Plus

Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 50,50 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 44,00 EUR
Code ISIN BE0003837540
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 0,75
Volatilité 14,68 %
Nombre d'actions existantes 5.631.070
Capitalisation boursière (en milliards) 0,28 EUR
Secteur Construction et immobilier
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 84 EUR
Score corporate governance 6

Chiffres-clés par action (EUR)

2017 (e) 2016 2015 2014
Dividende 1,46 1,43 1,46 1,50
Bénéfice courant 3,70 3,63 3,55 2,85
Bénéfice net 3,70 3,63 3,55 2,85
Cash flow courant 3,79 3,63 3,55 2,85
Cash flow net 3,79 3,63 3,55 2,85
EBIT 6,39 6,29 6,06 5,64
EBITDA 6,48 6,29 6,06 5,64
Valeur comptable 23,84 22,22 22,54 21,30
Valeur comptable tangible 23,42 21,80 21,95 20,67

Performance (en euros)

Atenor Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois 2,85 % 0,93 % 0,64 %
Rendement sur 6 mois 4,90 % 3,15 % -0,95 %
Rendement sur 1 an 9,03 % 13,23 % 10,55 %
Rendement sur 5 ans 11,63 % 7,26 % 14,47 %

Ratios financiers de la société

2016 2015 2014 2003
Pay out 57,82 % 58,01 % 73,30 % 168,41 %
Current ratio 2,06 2,14 1,95 1,40
Return on equity 16,32 % 15,74 % 13,58 % -8,12 %
Total return on equity 16,32 % 15,74 % 13,58 % 4,50 %
Marge brute - - - -
Marge nette 12,29 % 15,45 % 12,49 % -0,88 %
Marge EBIT 21,34 % 26,38 % 24,71 % -2,45 %
Marge EBITDA 21,34 % 26,38 % 24,71 % 4,18 %
Taux d'imposition 21,01 % 28,46 % 33,94 % -
Gearing 271,93 279,92 230,87 139,08
Fonds propres/total du bilan 18,60 % 22,96 % 25,13 % 24,14 %

Données boursières par action

2017 (e) 2016
Rendement de dividende 2,94 % 2,88 %
Cours/bénéfice courant 13,38 13,66
Cours/cash flow courant 13,06 13,66
Cours/valeur comptable 2,08 2,23
Cours/valeur comptable tangible 2,11 2,27
Cours / valeur intrinsèque 0,87 0,87
Rendement attendu pour le long terme 7,27 % -

(e) : estimation

Recommanderiez-vous l'utilisation de cette page à votre famille et vos amis? Donnez un score compris entre 1 (certainement pas) et 10 (certainement) *
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Votre commentaire (optionnel)
Envoyer et Fermer