Texas Instruments

Depuis son sommet de l’année, le cours a chuté de plus de 20%. L’action est proche d’être bon marché mais nous restons prudents. Car l’incertitude persiste pour ces prochains mois.
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Dégradation de la demande

Texas, baromètre du secteur des semi-conducteurs, prévient que la demande se dégrade sur la plupart de ses marchés. Et si son résultat du troisième trimestre est conforme aux attentes (chiffre d’affaires : +4%; bénéfice par action : +25%), ses prévisions pour les prochains mois déçoivent. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre ne devrait pas progresser et le groupe s’interroge sur l’ampleur du ralentissement qui devrait suivre. L’annonce a amplifié les prises de bénéfice dans le secteur. Le cours de Texas, qui avait triplé en 5 ans, a perdu ±25% depuis son sommet de janvier.

Situation gérable

Texas et son directeur général Rich Templeton, revenu récemment aux affaires, ont plusieurs fois démontré par le passé leur capacité à gérer les variations de la demande, parfois fortes et subites dans le secteur, et nécessitant des ajustements rapides des capacités de production. Ce fut e.a. le cas lors du sévère trou d’air de fin 2008. Le groupe en est même ressorti plus fort que certains concurrents. Texas envisage ainsi déjà de réduire un peu sa production, pour éviter une offre trop abondante de puces, qui ferait pression sur les prix de vente et la rentabilité. Cette pression devrait cependant être moindre cette fois, vu le judicieux recentrage opéré il y a quelques années par le groupe, sur les puces électroniques à haute valeur ajoutée (dont les ventes sont plus stables).

Nous tablons sur un bénéfice par action de 5,66 USD en 2018 et de 5,50 USD en 2019.
Le cours actuel est de presque 17 fois le bénéfice par action attendu en 2019. Au vu des incertitudes à court terme, et malgré les solides perspectives de croissance du bénéfice à plus long terme, c’est encore un peu élevé pour acheter.

Cours au moment de l’analyse : 91,77 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…

L’action est correctement évaluée.
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En poste depuis 6 semaines, le directeur général a été démis de ses fonctions pour manquement au code de conduite de la société ! Il est remplacé par... son prédécesseur. Le groupe a profité de cette annonce pour dévoiler son chiffre d’affaires et son bénéfice par action du 2e trimestre, tous deux légèrement supérieurs aux attentes. En hausse de près de 40% depuis un an, cette action de qualité n’a pas encore épuisé son potentiel.

Cours au moment de l’analyse : 112,71 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…

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La croissance du chiffre d’affaires ralentira au 1er trimestre 2018 et avoisinera 7% contre 12% sur l’ensemble de l’année 2017. Un tassement conforme à nos attentes. Le groupe a également indiqué que, grâce à la réforme fiscale américaine, son taux de taxation passera de 31% en 2017 à 18% en 2019. Nous avons en conséquence relevé nos prévisions bénéficiaires. En hausse de plus de 40% depuis un an, le cours reflète à son niveau actuel les solides fondamentaux du groupe, bien positionné sur un marché des semi-conducteurs en forte croissance.

Cours au moment de l’analyse : 111,07 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…