Texas Instruments

Le chiffre d’affaires et le bénéfice par action ont moins reculé que redouté au 2e trimestre.
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Le chiffre d’affaires et le bénéfice par action ont moins reculé que redouté au 2e trimestre (-9% et -6% sur base comparable). Le ralentissement de la demande pour les semi-conducteurs pèsera certes encore sur le trimestre, mais la direction se veut rassurante pour la suite, la fin du creux sectoriel semblant proche. Texas a par ailleurs indiqué que ses activités en Chine ne souffraient par des tensions entre les USA et la Chine. Dans un environnement conjoncturel plutôt difficile, le groupe démontre donc une nouvelle fois sa capacité à bien digérer les fluctuations prononcées de la demande dans le secteur des semi-conducteurs. Il s’appuie pour cela sur ses points forts : offre diversifiée de puces électroniques à destination de différents secteurs (surtout industrie et automobile), recentrage pertinent et réussi sur des puces à haute valeur ajoutée (très rentables et pour lesquelles la demande est plus stable) et situation financière solide. De quoi placer Texas dans une position idéale pour profiter des solides perspectives de croissance à long terme qui s’offrent à son secteur. Nous relevons légèrement nos prévisions de bénéfice par action à 5,35 USD pour 2019 (après 5,75 en 2018) et à 5,85 USD pour 2020.

Cours au moment de l'analyse : 128,16 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…

Le cours est certes trop élevé pour un achat, mais sans que l’action en soit vraiment chère. 
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Au 1er trimestre, comme prévu, le chiffre d’affaires a reculé de 5% et le bénéfice par action de 7%. Depuis quelques mois, Texas subit un recul de la demande, notamment de la Chine, et  particulièrement le cas dans ses produits pour l’industrie et l’automobile (56% de son chiffre d’affaires). Dans les puces analogiques pour équipements de communication (11%), le chiffre d’affaires progresse en revanche de 30%, porté par l’expansion des infrastructures réseau 5G. Pour le trimestre en cours, le groupe prévoit un nouveau recul du chiffre d’affaires (-10%). Mais tout en précisant que, dans le secteur des semi-conducteurs, on est proche du niveau le plus bas du cycle de la demande. Quel que soit le timing du rebond du secteur, Texas est bien positionné pour y profiter des solides perspectives de croissance à plus long terme. Le groupe est bien diversifié, il est financièrement solide et affiche des niveaux de rentabilité élevés, grâce à son recentrage sur les puces à haute valeur ajoutée. Nous avons ajusté notre prévision de bénéfice par action 2019 à 5,25 USD (contre 5,35 auparavant) et maintenons celle pour 2020 à 5,75 USD.

Cours au moment de l'analyse : 117,17 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…

L’action est correctement évaluée.
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Le résultat 2018 est conforme à nos attentes mais le groupe fait état de prévisions décevantes pour le trimestre en cours, avec notamment un chiffre d’affaires qui reculerait de 8%. Le groupe a cependant des atouts pour digérer le tassement en cours de la demande (notamment chinoise) : il est leader de la plupart de ses marchés, il approvisionne un large éventail de secteurs d’activités et de zones géographiques et ses finances sont solides.

Cours au moment de l’analyse : 104,41 EUR

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…

Depuis son sommet de l’année, le cours a chuté de plus de 20%. L’action est proche d’être bon marché mais nous restons prudents. Car l’incertitude persiste pour ces prochains mois.
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Dégradation de la demande

Texas, baromètre du secteur des semi-conducteurs, prévient que la demande se dégrade sur la plupart de ses marchés. Et si son résultat du troisième trimestre est conforme aux attentes (chiffre d’affaires : +4%; bénéfice par action : +25%), ses prévisions pour les prochains mois déçoivent. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre ne devrait pas progresser et le groupe s’interroge sur l’ampleur du ralentissement qui devrait suivre. L’annonce a amplifié les prises de bénéfice dans le secteur. Le cours de Texas, qui avait triplé en 5 ans, a perdu ±25% depuis son sommet de janvier.

Situation gérable

Texas et son directeur général Rich Templeton, revenu récemment aux affaires, ont plusieurs fois démontré par le passé leur capacité à gérer les variations de la demande, parfois fortes et subites dans le secteur, et nécessitant des ajustements rapides des capacités de production. Ce fut e.a. le cas lors du sévère trou d’air de fin 2008. Le groupe en est même ressorti plus fort que certains concurrents. Texas envisage ainsi déjà de réduire un peu sa production, pour éviter une offre trop abondante de puces, qui ferait pression sur les prix de vente et la rentabilité. Cette pression devrait cependant être moindre cette fois, vu le judicieux recentrage opéré il y a quelques années par le groupe, sur les puces électroniques à haute valeur ajoutée (dont les ventes sont plus stables).

Nous tablons sur un bénéfice par action de 5,66 USD en 2018 et de 5,50 USD en 2019.
Le cours actuel est de presque 17 fois le bénéfice par action attendu en 2019. Au vu des incertitudes à court terme, et malgré les solides perspectives de croissance du bénéfice à plus long terme, c’est encore un peu élevé pour acheter.

Cours au moment de l’analyse : 91,77 USD

Le géant américain des semi-conducteurs Texas Instruments est présent dans le monde entier. Il conçoit des puces électroniques pour un large éventail de secteurs : télécom, informatique, industrie, automobile, biens de consommation…