La SIR Warehouses Estates Belgium (WEB) reste relativement bon marché (décote de 26,2% par rapport à la valeur intrinsèque de 50,13 EUR) et offre un rendement sur dividende très élevé (9,1 % brut).
En revanche, la qualité de son portefeuille n'est pas exceptionnelle. Des investissements posent problème, surtout dans les bureaux et les espaces logistiques et semi-industriels La diversification géographique est insuffisante (50,4% à Gosselies). Le taux d'occupation a baissé, de 96,8% fin 2024 à 93,6% au 30/6/2025 (vide locatif d’immeubles en cours de réaménagement). Le taux d'endettement est élevé (48,5%). Les perspectives à court et moyen terme semblent sombres.
Nous changeons de conseil.
Ne conservez plus.
VENDEZ.
Au 1er semestre, hors modifications du portefeuille, la valeur du portefeuille de WEB a augmenté de 1,4% et les revenus locatifs ont progressé de seulement 0,3%. Le bénéfice par action est resté pratiquement stable à 1,69 EUR.
La SIR a signé un compromis de vente, soumis à plusieurs conditions suspensives, pour une partie d'un complexe commercial à Péruwelz, qui représente ±0,7% de la valeur de son portefeuille.
Par ailleurs, un litige est survenu avec IKANBI (BMW). C'est le plus important locataire (d’un immeuble de bureaux à Alleur représentant 4,9% des revenus locatifs et 4% de la valeur du portefeuille) et il a décidé de résilier son bail avec effet immédiat. Un accord amiable a toutefois été trouvé, moyennant une indemnité dont le montant n'a pas été divulgué. Sous réserve d'un impact plus important de ce départ, nous réduisons à nouveau nos prévisions de bénéfice.
Nous tablons désormais sur un bénéfice par action de 3,50 EUR en 2025 (contre 3,65 EUR auparavant), 3,45 EUR en 2026 et 3,55 EUR en 2027 (après 3,58 EUR en 2024).
Nous prévoyons en outre un dividende stable pour les prochaines années (3,35 EUR brut comme pour l'exercice 2024).
Cours au moment de l’analyse : 37,00 EUR
Warehouses Estates Belgium est une société immobilière publique réglementée (SIR) qui investit principalement dans l'immobilier commercial (68,8%) et, dans une moindre mesure, dans des immeubles semi-industriels (21,7%), des bureaux (8,7%) et des terrains et parkings (0,8%). Elle est présente en Wallonie pour 95,9% (dont 50,4% à Gosselies), 3,5% en Flandre et 0,6% à Bruxelles.
