TINC est une action dont le risque est faible, dont la valeur intrinsèque augmente régulièrement et qui offre un dividende intéressant et en légère hausse.
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TINC, The INfrastructure Company, est une société belge qui détient et gère des participations et des crédits (actuellement 32) dans des projets et des entreprises d'infrastructures en Belgique, aux Pays-Bas, en France et en Irlande.
Elle se concentre sur :
• les infrastructures publiques (10 investissements; 21% de la valeur du portefeuille) : généralement des partenariats public-privé (PPP) pour les routes, écluses, transports publics, logements sociaux, centres de détention ;
• les infrastructures énergétiques (12; 27%) : parcs solaires et éoliens sur terre et en mer, capacités de stockage par batteries; à l'avenir, éventuellement le déploiement d'un réseau de stations de recharge rapide ;
• les infrastructures numériques (3; 29%) : réseaux de données et centres de données ;
• les infrastructures sociales (7; 23%) : bâtiments à vocation sociale dans les domaines de la santé, du bien-être, du logement, de la mobilité et de la recherche scientifique.
Modèle économique
• TINC tire principalement ses revenus des dividendes de ses participations et des intérêts des prêts accordés. Ces revenus sont en partie réinvestis dans des infrastructures supplémentaires (élargissement du portefeuille) et en partie distribués aux actionnaires.
Les différents types d'infrastructures ont certes des modèles différents.
Pour les PPP, la rémunération dépend de la disponibilité; dans le secteur énergétique, les revenus sont issus de la vente d'électricité et de la rémunération des mesures de soutien aux projets; dans le secteur numérique, les revenus proviennent de la location de capacités de réseau ou de stockage; dans le secteur social, les revenus sont issus de loyers et rémunérations évoluant en fonction de l'inflation.
Néanmoins, ces revenus sont relativement prévisibles et génèrent des flux de trésorerie durables à long terme. Le risque financier est donc faible.
• Au 1er semestre 2025, TINC a réalisé un bénéfice par action de 0,50 EUR.
Pour l'ensemble de 2025, nous tablons sur 0,90 EUR, compte tenu de l'augmentation de capital (plus d'actions en circulation).
Pour 2026 et 2027, nous visons respectivement 0,92 et 1 EUR.
Croissance
• Lors de l'entrée en Bourse en 2015, la valeur du portefeuille s'élevait à peine à 104 millions d'euros. En 10 ans et après 4 augmentations de capital, ce montant est passé à 649 millions (croissance moyenne : 20% par an). Le produit de la récente augmentation de capital (113 millions) a déjà été entièrement investi ou engagé. Au 30/6, TINC avait des investissements contractuels en cours pour 111 millions, ce qui portera à terme la valeur du portefeuille à 760 millions.
TINC est donc en bonne voie pour doubler la valeur de son portefeuille par rapport à fin 2024, et atteindre 1 milliard d'euros. Par ailleurs, TINC n'a pratiquement pas de dettes (endettement net : 33,8 millions) et dispose d'une facilité de crédit de 200 millions (dont 34 millions ont été utilisés).
Il peut encore facilement se financer par le crédit à long terme.
Il bénéficie donc d'une bonne marge de croissance.
• Ces 10 dernières années, la valeur intrinsèque par action est passée de 10,96 à 12,69 EUR. Et l'actionnaire a reçu 4,93 EUR en dividendes et réductions de capital. La valeur de son investissement a donc grimpé à 17,89 EUR par action (+5 % par an).
Pour 2025, TINC vise une distribution brute de 0,59 EUR (après 0,58 EUR pour 2024), principalement par réduction de capital exonérée d'impôt.
Pour les deux prochaines années, nous tablons sur 0,61 et 0,63 EUR brut.
Cours au moment de l’analyse : 10,14 EUR
