IBA

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14,38 EUR 12/12/2018 00:00 Bruxelles
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D'où vient notre conseil?

Articles

  • Analyse
    IBA vise toujours le bénéfice pour 2018 il y a 24 jours - lundi 19 novembre 2018
    Le groupe a confirmé cet objectif.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Le cours d’IBA a profité de nouvelles issues de Chine il y a un mois - mardi 6 novembre 2018
    De belles commandes seraient à prévoir.

    L’action reste chère.
    VENDEZ.

    Le cours d’IBA a éte poussé par une annonce évoquant l’achat par la Chine de 10 nouveaux centres de protonthérapie entre 2018 et 2020.
    Une bonne nouvelle qui offre enfin de la visibilité sur le marché chinois. Mais la concurrence est là.

    Cours au moment de l’analyse : 16,97 EUR

    IBA est un fabricant belge d’accélérateurs de particules à usage médical et industriel, focalisé sur le diagnostic et le traitement du cancer. Son fer de lance est la protonthérapie, la forme de radiothérapie la plus avancée à ce jour. Il y occupe ±50% du marché mondial et y réalise 60% de ses ventes (il réalise en outre 20% de ses ventes dans la dosimétrie). Le potentiel de la protonthérapie est clairement en train de se matérialiser, grâce à la commercialisation de solutions plus petites (donc moins coûteuses pour les clients), grâce au support croissant des radiothérapeutes, et grâce au bon niveau de remboursement des patients Mais, malgré les économie d’échelle et le poids croissant des services de maintenance, les marges de l’activité risquent de souffrir de la concurrence.

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  • Analyse
    Varian, rival d’IBA, propose un nouveau petit système de protonthérapie il y a un mois - jeudi 25 octobre 2018
    Une sérieuse concurrence qui réduit l’espoir de voir grimper les marges.

    Nous confirmons notre conseil :
    VENDEZ.

    Varian propose un nouveau système de protonthérapie : Probeam 360°, concurrent du Proteus One d’IBA, destiné à une seule salle et qui a permis ces dernières années à IBA de percer un marché sur lequel les clients, en proie à des difficultés de financement, réclamaient des solutions plus petites. Depuis début 2018, le marché mondial s’est limité à l’équipement de 10 salles de protonthérapie. IBA en a équipé six (Mevion et Hitachi ont équipé les autres), mais il espère toujours clôturer 2018 dans le vert (nous misons sur un bénéfice par action de 0,10 EUR maximum). Et l’intérêt croissant pour ces équipements laisse espérer une accélération, e.a aux USA. De son côté, Varian n’a encore rien vendu cette année. On ne sait trop si son nouveau système, toujours un peu plus encombrant et plus cher, est réellement supérieur à ses concurrents. Et IBA reste le plus rapide pour installer ses solutions. Mais Varian détient un atout majeur : grâce sa forte présence en radiothérapie classique, il est bien introduit chez les clients potentiels, qui pourraient se laisser tenter par ses solutions. Et pour ravir des parts de marché, il pourrait casser ses prix en protonthérapie, en se rattrapant avec la radiothérapie classique, dans laquelle il est leader…

    Cours au moment de l'analyse : 14,76 EUR

    IBA est un fabricant belge d’accélérateurs de particules à usage médical et industriel, focalisé sur le diagnostic et le traitement du cancer. Son fer de lance est la protonthérapie, la forme de radiothérapie la plus avancée à ce jour. Il y occupe ±50% du marché mondial et y réalise 60% de ses ventes (il réalise en outre 20% de ses ventes dans la dosimétrie). Le potentiel de la protonthérapie est clairement en train de se matérialiser, grâce à la commercialisation de solutions plus petites (donc moins coûteuses pour les clients), grâce au support croissant des radiothérapeutes, et grâce au bon niveau de remboursement des patients Mais, malgré les économie d’échelle et le poids croissant des services de maintenance, les marges de l’activité risquent de souffrir de la concurrence.

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  • Analyse
    IBA : premier semestre en perte il y a 3 mois - jeudi 30 août 2018
    Malgré cela, de groupe reste optimiste et pense terminer 2018 dans le vert…

    Mais cela reste à voir ! D’autant que le marché de la protonthérapie, son fer de lance, reste faible. La technologie d’IBA pourrait intéresser un repreneur à terme, mais nous ne spéculerions pas sur ce seul fait.
    VENDEZ.

    Part de marché de 100%

    Cinq systèmes de protonthérapie ont été vendus dans le monde en 2018 et à chaque fois, c’est IBA qui a remporté le contrat ! C’est bien, mais c’est aussi et surtout le signe que le marché reste désespérément en panne. Car même si les témoignages positifs en faveur de la protonthérapie s’accumulent, le prix des installations, leur financement et la capacité à les rentabiliser restent aussi un frein important.

    Alors que 2017 avait déjà été très faible en termes de commandes (3 systèmes pour IBA), 2018 ne montre toujours pas de signe d’amélioration tangible et IBA a beau réduire ses coûts, les pertes s’accumulent bien au-delà des prévisions du marché (0,23 EUR/action au 1er semestre).

    Toujours (trop ?) confiant

    Une série de commandes vont certes commencer à être livrées, mais les installations de 4 des 5 systèmes signés depuis le début de l’année n’ont pas encore pu commencer, les financements des clients n’étant toujours pas bouclés. Autant dire que nous jugeons la conviction du management de terminer l’année 2018 dans le vert très optimiste. Et même si c’est le cas, ce bénéfice sera de toute façon très limité à environ 0,1 EUR/action selon nous. Comme nous n’attendons aucun dividende avant 2020 et que la valeur comptable avoisine à peine 3,6 EUR par action, IBA est indiscutablement chère.

    Dosimétrie en vitrine

    Au-delà des questionnements sur l’adoption de la protonthérapie dans le monde médical, les difficultés d’IBA ces dernières années ont été exclusivement d’ordre opérationnel et financier. Aussi, si le groupe venait à se séparer de sa branche Dosimétrie (cette activité fait actuellement l’objet d’une réflexion stratégique), de grands groupes tels que Philips, avec lesquels IBA coopère déjà, pourraient se montrer intéressés par un IBA alors uniquement concentré sur sa technologie d’accélérateurs de particules. De quoi donner un caractère spéculatif à l’action… mais ce n’est pas suffisant à nos yeux.

    Cours au moment de l’analyse : 21,38 EUR

    IBA est un fabricant belge d’accélérateurs de particules à usage médical et industriel, focalisé sur le diagnostic et le traitement du cancer. Son fer de lance est la protonthérapie, la forme de radiothérapie la plus avancée à ce jour. Il y occupe ±50% du marché mondial et y réalise 60% de ses ventes (il réalise en outre 20% de ses ventes dans la dosimétrie). Le potentiel de la protonthérapie est clairement en train de se matérialiser, grâce à la commercialisation de solutions plus petites (donc moins coûteuses pour les clients), grâce au support croissant des radiothérapeutes, et grâce au bon niveau de remboursement des patients Mais, malgré les économie d’échelle et le poids croissant des services de maintenance, les marges de l’activité risquent de souffrir de la concurrence.

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  • Analyse
    IBA reste en perte il y a 3 mois - mardi 28 août 2018
    Le 2e semestre devrait être mieux.

    L'action est chère.
    VENDEZ. 

    Le groupe reste en perte au niveau opérationnel sous l’impact d’un chiffre d’affaires en recul de 24,4%. Le 2e semestre devrait néanmoins être meilleur grâce aux con-trats de protonthérapie signés depuis le début de l’année. IBA espère toujours dégager un bénéfice sur l’ensemble de l’exercice 2018. Si tel est le cas, nous restons d’avis qu’il sera néanmoins très limité. Et le marché de la protonthérapie reste faible.

    Cours au moment de l'analyse : 20,94 EUR

    IBA est un fabricant belge d’accélérateurs de particules à usage médical et industriel, focalisé sur le diagnostic et le traitement du cancer. Son fer de lance est la protonthérapie, la forme de radiothérapie la plus avancée à ce jour. Il y occupe ±50% du marché mondial et y réalise 60% de ses ventes (il réalise en outre 20% de ses ventes dans la dosimétrie). Le potentiel de la protonthérapie est clairement en train de se matérialiser, grâce à la commercialisation de solutions plus petites (donc moins coûteuses pour les clients), grâce au support croissant des radiothérapeutes, et grâce au bon niveau de remboursement des patients Mais, malgré les économie d’échelle et le poids croissant des services de maintenance, les marges de l’activité risquent de souffrir de la concurrence.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 25,28 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 13,78 EUR
Code ISIN BE0003766806
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 1,24
Volatilité 37,11 %
Nombre d'actions existantes 29.880.260
Capitalisation boursière (en milliards) 0,43 EUR
Secteur Santé et pharmacie
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 1.836 EUR
Score corporate governance 4

Chiffres-clés par action (EUR)

2018 (e) 2017 (e) 2016 2015
Dividende 0,00 0,00 0,20 1,01
Bénéfice courant 0,12 -1,34 0,85 2,11
Bénéfice net 0,12 -1,34 0,85 2,11
Cash flow courant 0,37 -1,11 1,02 2,11
Cash flow net 0,37 -1,11 1,02 2,11
EBIT 0,21 -0,56 1,01 2,14
EBITDA 0,49 -0,33 1,18 2,15
Valeur comptable 3,59 3,65 4,77 4,22
Valeur comptable tangible 3,46 3,52 4,64 4,10

Performance (en euros)

IBA Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois -28,07 % -8,29 % -6,59 %
Rendement sur 6 mois -41,01 % -11,28 % -1,18 %
Rendement sur 1 an -40,35 % -11,53 % 3,25 %
Rendement sur 5 ans 14,26 % 1,90 % 12,49 %

Ratios financiers de la société

2017 (e) 2016 2015 2014
Pay out - 35,32 % 67,17 % 204,91 %
Current ratio - 1,59 1,57 1,29
Return on equity - 17,24 % 49,94 % 22,59 %
Total return on equity - 17,24 % 49,94 % 22,59 %
Marge brute - 42,14 % 42,04 % 43,57 %
Marge nette - 7,43 % 22,63 % 11,01 %
Marge EBIT - 8,85 % 22,96 % 10,07 %
Marge EBITDA - 10,35 % 23,05 % 11,83 %
Taux d'imposition - 12,08 % 6,04 % -16,35 %
Gearing - -31,51 -40,84 -4,93
Fonds propres/total du bilan - 37,24 % 30,99 % 35,02 %

Données boursières par action

2018 (e) 2017 (e)
Rendement de dividende 0,00 % 0,00 %
Cours/bénéfice courant 119,17 -
Cours/cash flow courant 38,65 -
Cours/valeur comptable 3,98 3,92
Cours/valeur comptable tangible 4,13 4,06
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 4,96 % -

(e) : estimation

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