Solvay

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109,90 EUR 23/04/2019 11:46 Bruxelles
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Articles

  • Analyse
    La croissance de Solvay sera modeste en 2019 il y a un mois - jeudi 28 février 2019
    Le groupe se montre prudent.
     
     
     
     

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  • Analyse
    Solvay tire parti de sa mutation réussie il y a 7 mois - vendredi 28 septembre 2018
    Le groupe chimique belge a récemment fait part de ses objectifs pour la période de 2019 à 2021.

    Il vise une croissance annuelle moyenne de 6 à 9% de l’EBITDA (hors résultats non récurrents). C’est un peu plus ambitieux qu’attendu. Mais cela ne change rien à notre conseil. Certes, depuis ses sommets de novembre 2017, le titre a reculé de 12%. Mais il reste correctement évalué.
    CONSERVEZ.

    Transformation achevée

    Le belge Solvay a été fondé en 1863. Depuis lors, il s’est plusieurs fois réinventé. En 2009, il a amorcé un grand virage. Il a d’abord vendu ses activités dans la pharmacie à l’américain Abott. Et en 2011, il a racheté le français Rhodia, A coup de cessions et acquisitions, il s’est ainsi focalisé sur la chimie de spécialités. Simultanément, il a fortement accru son exposition aux pays émergents (ils assurent à présent 40% du chiffre d’affaires).

    Aujourd’hui, Solvay dispose d’un portefeuille de produits à haute valeur ajoutée, large, complexe (11 subdivisions) et destiné à des secteurs variés : automobile et aérospatiale (23% du chiffre d’affaires), biens de grande consommation (17%), alimentation (11%), électronique (6%), construction (8%)...

    Perspectives attrayantes

    Solvay occupe une forte position mondiale (90% du chiffre d’affaires issus d’activités pour lesquelles il est dans le Top 3). Et il profite de diverses grandes tendances, favorables à ses produits (allègement dans l’industrie du transport, essor de l’énergie solaire, efficience des batteries…). De quoi compenser la maturité de sa division chimie de performance (soude, bicarbonate de sodium, peroxyde d’hydrogène…), qui génère encore 30% du chiffre d’affaires. La croissance de ses ventes ne devrait pas dépasser la croissance économique. Mais grâce aux économies d’échelles (engendrées par sa taille), à la faiblesse des investissements nécessaires et à ses belles marges (pas de surcapacités), elle reste un bon contributeur aux liquidités générées, et donc au dividende (pour lequel nous attendons cette année 2,60 EUR net).

    En grande partie dans le cours

    La transformation du groupe a été favorable à sa rentabilité. Au début de la décennie, la marge EBITDA était de 15% (hors éléments non récurrents). A présent, elle est de plus de 22%. Cette année, l’EBITDA devrait progresser de 5 à 7%... mais hors effets de change ! Compte tenu des effets de change du 1er semestre, il s’agira plutôt d’une stagnation. Et pour la suite (d’ici 2021), Solvay vise une croissance moyenne annuelle de 6 à 9%. Vu que la hausse annuelle des ventes devrait se limiter à 4 à 5%, la rentabilité devra donc encore progresser. Mais c’est faisable. Dans ce cas, le bénéfice par action pourrait assez vite (dès 2020 ?) dépasser 8 EUR, sur base récurrente. Mais le cours en tient déjà compte en grande partie.

    Cours au moment de l’analyse : 114,70 EUR

    Solvay est un groupe chimique belge actif dans la chimie de spécialités. Il propose des solutions innovantes, à haute valeur ajoutée, pour l’industries du transport (matériaux composites pour alléger le poids des avions et les voitures, électrolytes pour les batteries…), pour le secteur médical (polymères pour implants…), pour l’industrie énergétique (films PVDF pour panneaux solaires, tensioactifs pour l’extraction pétrolière…) et pour l’industrie agro-alimentaire. Le groupe réalise 30% de ses ventes aux USA, 11% en Amérique du Sud, 29% en Europe et 30% dans le reste du monde.

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  • Analyse
    Solvay a fait part de ses objectifs pour la période de 2019 à 2021 il y a 7 mois - lundi 24 septembre 2018
    Ils sont assez ambitieux.

    L’action est correctement évaluée.
    CONSERVEZ.

    Le groupe Solvay vise pour 2019-21 une hausse de 6 à 9% de l’EBITDA (hors éléments non récurrents). C’est plus ambitieux que prévu. Mais cela ne suffit pas à nous inciter à changer de conseil. La nomination d’un nouveau CEO (attendue depuis des mois) devrait avoir lieu ces prochaines semaines.

    Cours au moment de l’analyse : 116,50 EUR


    Le groupe chimique belge Solvay est notamment présent dans les polymères et matériaux composites pour l’aéronautique, l’automobile et l’électronique, les tensioactifs pour l’industrie pétrolière et gazière, ainsi que la production de carbonate de soude et de peroxyde d’hydrogène.

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  • Analyse
    Solvay a publié son résultat semestriel il y a 9 mois - mercredi 1 août 2018
    Il a souffert de la baisse du dollar face à l’euro.

    Mais les trois divisions du groupe restent dynamiques et poursuivront avec de belles performances au second semestre.
    Le cours tient compte de cette perspective.
    CONSERVEZ.

    Au premier semestre, la baisse du dollar face à l’euro a pesé lourdement sur le chiffre d’affaires (qui a perdu 2%) et sur le bénéfice opérationnel avant amortissement (qui a reculé de 3%).
    Toutefois, corrigés de cet effet de change, les résultats sont d’un bon niveau : le bénéfice opérationnel est en hausse de 6%.
    Une hausse des volumes vendus a été constatée dans les trois activités.
    Dans la division Advanced Materials, le bénéfice opérationnel a gagné 5% (hors cessions, acquisitions et effets de change), grâce au dynamisme des clients des secteurs de l’aéronautique et de l’automobile.
    Dans la division Advanced Formulations, le bénéfice opérationnel a gagné 17% (hors cessions, acquisitions et effets de change), grâce au dynamisme du secteur pétrolier aux Etats-Unis.
    Dans la division Performance Chemicals, le résultat est plus mitigé : le bénéfice opérationnel a perdu 3% (hors cessions, acquisitions et effets de change) et les marges sont en baisse.

    Solvay confirme cependant son objectif de croissance du bénéfice opérationnel : +5 à 7% hors effets de change.

    Cours au moment de l’analyse : 117,25 EUR

    Le groupe chimique belge Solvay est notamment présent dans les polymères et matériaux composites pour l’aéronautique, l’automobile et l’électronique, les tensioactifs pour l’industrie pétrolière et gazière, ainsi que la production de carbonate de soude et de peroxyde d’hydrogène.

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  • Analyse
    Solvay a publié un résultat trimestriel plutôt faible il y a un an - vendredi 4 mai 2018
    Il a été plombé par les effets de change.

    Mais vu que ces effets vont s’estomper en cours d’année, Solvay profitera pleinement de la bonne dynamique de ses deux divisions de croissance. Le cours en tient cependant déjà compte.
    CONSERVEZ.

    Les prévisions formulées par le groupe début 2018 étaient prudentes, vu la baisse de la rentabilité attendue en chimie traditionnelle (hausse des coûts) et la hausse de l’euro face au dollar. A juste titre : les effets de change ont un impact négatif de 7% sur le chiffre d’affaires trimestriel, qui perd 3%. Le bénéfice opérationnel hors amortissements perd aussi 3% suite aux effets de change. Cependant, si la division performance chemicals a beaucoup souffert (bénéfice opérationnel :-8,3%), Solvay a réussi à y contenir l’érosion des marges. En outre, dans les segments advanced materials et advanced formulations, les volumes vendus bénéficient d’une bonne dynamique et le bénéfice opérationnel y grimpe respectivement de 9 et 10% (hors amortissements, effets de change et de périmètre). Au final, le bénéfice par action recule de 54% à 1,05 EUR, aussi plombé par une charge liée au plan de réorganisation annoncé en mars (lequel devrait permettre de dégager d’ici 3 ans une économie annuelle de 1,45 EUR par action avant impôts). Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 6 EUR pour 2018 (contre 6,50 auparavant) et à 7,85 EUR pour 2019 (contre 8,05).

    Cours au moment de l'analyse : 111,00 EUR

    Le groupe chimique belge Solvay est notamment présent dans les polymères et matériaux composites pour l’aéronautique, l’automobile et l’électronique, les tensioactifs pour l’industrie pétrolière et gazière, ainsi que la production de carbonate de soude et de peroxyde d’hydrogène.

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Infos clés

Carte d'identité

Maximum sur les 12 derniers mois 119,20 EUR
Minimum sur les 12 derniers mois 85,12 EUR
Code ISIN BE0003470755
Bourse Bruxelles
Euronext oui
Bêta 0,79
Volatilité 23,57 %
Nombre d'actions existantes 105.876.000
Capitalisation boursière (en milliards) 11,67 EUR
Secteur Chimie
Volume de transactions (moyenne par jour en milliers) 27.687 EUR
Score corporate governance 5
Pays Belgique

Chiffres-clés par action (EUR)

2019 (e) 2018 (e) 2017 2016
Dividende 2,70 2,63 2,52 2,42
Bénéfice courant 7,90 6,37 7,97 6,01
Bénéfice net 7,90 8,31 10,27 6,01
Cash flow courant 16,26 15,51 14,43 12,62
Cash flow net 16,26 17,45 16,72 12,62
EBIT 13,26 9,55 9,44 9,97
EBITDA 21,62 18,69 16,25 17,23
Valeur comptable 99,53 95,49 89,61 90,58
Valeur comptable tangible 50,67 46,63 40,81 35,56

Performance (en euros)

Solvay Stoxx Europe 600 S&P 500
Rendement sur 3 mois 18,80 % 9,96 % 11,45 %
Rendement sur 6 mois 8,64 % 8,54 % 7,53 %
Rendement sur 1 an -2,29 % 2,26 % 18,81 %
Rendement sur 5 ans 2,65 % 2,99 % 13,66 %

Ratios financiers de la société

2018 (e) 2017 2016 2015
Pay out - 35,91 % 57,33 % 84,48 %
Current ratio - 1,47 1,32 1,53
Return on equity - 8,90 % 6,64 % 4,47 %
Total return on equity - 11,46 % 6,64 % 4,47 %
Marge brute - 28,34 % 35,13 % 33,90 %
Marge nette - 10,25 % 5,26 % 3,62 %
Marge EBIT - 8,96 % 8,04 % 6,79 %
Marge EBITDA - 15,42 % 13,89 % 13,78 %
Taux d'imposition - -21,44 % -2,90 % 22,79 %
Gearing - 34,51 46,42 48,15
Fonds propres/total du bilan - 43,69 % 39,76 % 36,82 %

Données boursières par action

2019 (e) 2018 (e)
Rendement de dividende 2,45 % 2,38 %
Cours/bénéfice courant 13,96 17,31
Cours/cash flow courant 6,78 7,11
Cours/valeur comptable 1,11 1,15
Cours/valeur comptable tangible 2,18 2,36
Cours / valeur intrinsèque - -
Rendement attendu pour le long terme 6,40 % -

(e) : estimation

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